可转债

近期爆炒泰晶转债的，今天爆亏47%，贴一些关于可转债的知识。
一、基本知识
顾名思义就是可转换债券，也就是可以转换成股票的债券，比如一张可转债面额是100元，假设转股价是5元/股，那么一张可转债就可以换20股的股票。由于转股价都是事先确定好的，而正股的股价并非一成不变，为了维护发行人的利益，可转债一般都有强制赎回条款，比如30个交易日内，只要有15个交易日正股的股价大于转股价的130%，那么发行人就可以按照一定价格将可转债赎回。
假设转股价是5元/股，只要正股的股价，连续30个交易日中，有15个交易日高于6.5元（5×130%），那么上市公司就可以强制赎回，至于具体的价格，假设当期年利率是1%，计息天数是73天，那么赎回价格就是100.2元（100＋100×1%×73÷365）。
对于持有人来说，可转债被强制赎回究竟是好还是坏呢？其实也要根据实际情况来说，比如你持有一张可转债，持有的成本是100元，那么强制赎回对你来说，相当于赚了3成，被强行落袋为安，因为你可以转成20股股票，而这20股的市价是130元；但如果你持有可转债的成本比较高，比如135元，那么很明显，就算你转股，也是亏的，这时可转债强制赎回，对你可能就没好处了。
此外，当你持有的可转债要强制赎回的时候，会有一个赎回登记日，假如你持有成本是120元，在赎回登记日前没转股或卖出，那么下一个交易日，可转债停止转股和交易，你手中的这张可转债，只能以100.2元的价格，被上市公司强行收回。
2017年有一个真实案例，当时有只可转债触发了强制赎回，赎回价是100.495元，赎回登记日当天收盘价则是146.1元，结果有一只基金，居然忘了转股或卖出，导致持有的760张可转债，全部被上市公司以100.495元/张强制赎回，损失3万多元。
所以，如果你持有的可转债宣布了强制赎回，那么你就要在赎回登记日前转股或卖出，不然可能就吃大亏了！至于为什么有强制赎回，其实也不难理解，因为上市公司发行可转债，主要目的就是低成本融资，尤其是持有人转股，就变成股东，上市公司就不用还债，而且强制赎回后，剩余期限的利息也不用付了。

直接卖出转债和转债转股哪个更有利？这个可以做一个简单的计算，假如可转债价格为130元，转股价为5元，对应的正股价格为6元。则不考虑手续费每张转债可转股数为100/5=20股(若得到的不是整数股，则余额以现金支付)，对应的转换后的股票价值为20股*6元=120元，显然，转股是亏损的，不如130元直接卖出转债。一般情况下，在转股期内直接卖出转债比转股有利。否则大量投资者就会先买入转债，然后马上转股，形成了转债转股，第二天抛出进行无风险套利操作。但对于持有数量大的散户和机构投资者，也可能会在转股稍微亏损的情况下选择转股，因为转债一般交易不活跃，直接抛转债会大幅压低转债价格。当然，有时也会不断出现转股套利的机会，这可能是公司故意给投资者套利的机会，以使转债早点转股，这样，公司就不用再每年付转债的利息。
可转债转股票前后的交易可转债实行T+0交易，即当天买入的转债可当天卖出;当天买入的转债，当天就可在收市前转股。转股后的当天晚上9点以后或第二天早上，转债消失，出现可转债的正股，并且股票第二天(T+1日)就可卖出。
可转换公司债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起6个月方可转换为公司股票。每个可转债上市时间有所不同，但基本上可转债从申购到上市大约半个月到一个月时间。

本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。

从投资者角度看：所谓的回售是投资者拥有将手中债券卖回给发行公司的一项选择权，换句话说是投资者拥有的一项看跌期权，你甚至可以理解为在回售条款中，投资者相当于看跌期权的多头，拥有卖回去的权利。回售条款是一个保护性条款，就是保证当股价大幅下跌时，转债持有人可以“按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司”。
但在赎回条款中，正好相反，赎回条款是公司拥有权利按照事先约定的价格把债券买回来，换句话讲，对于发行公司，赎回条款相当于一项看涨期权，投资公司拥有将债券买回来的选择权，而投资者主要承担将债券卖回去的潜在义务。
赎回是公司行为，达到规定条件，发行人可以赎回债券，而回售是投资人行为，达到规定的条件，投资人有权把债券卖给发行人（公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持债券卖给发行人）。
公式：
可转债转换股份数（股）=转债手数 *100/ 当次初始转股价格
转股价值 = 面值100 / 转股价 * 正股股价
转股溢价率 =（市场价格 - 转股价值）/ 转股价值
转债占比=现存转债市值/公司市值。
如果正股的股价超过约定转股价的30%，则会触发强制转股。聪明的投资者都会在触发这个机制之前，提前进行转股获利走人。这也说明可转债并非上无封顶。

二、估值
当正股的价格低于可转债的转股价时，可转债偏向债性，如果正股继续下跌，转股溢价过大（不要参与）当正股价格高于可转债的转股价时，可转债偏向股性，如果此时正股上涨，可转债价格几乎就会同步上涨，转股溢价不断缩小（可积极参与）当可转债价格超过130元时，由于可能会触发上市公司的强制赎回机制，投资者必须在限定时间内将可转债转换成股票。

三、投资技巧
可转债技巧转股溢价率是关键点：转股溢价率越小，无限趋近0，则买入该可转债，更容易跟随正股上涨而上涨。转股溢价率越大，其股性越差，债性越强，不值得参与（还不如直接买纯债来的收益高）。可转债既有债性又有股性，那么它就有2^2=4种组合方式：可转债的债性和股性都强。特征：可转债价格接近债底，转股溢价率低，此时应该重仓。可转债的债性弱，股性强。特征：可转债价格远离债底，转股溢价率低，此时意味着投资可转债已经获利，可以逐步兑现收益。可转债的债性强，股性弱。特征：可转债价格接近债底，转股溢价率高。此时安全性高，但收益相当于纯债。可转债的债性和股性都弱。特征：可转债价格远离债劵底，转股溢价率高。此时处于危险状态，需要及时出局。
申购可转债是不是稳赚，是否能实现好的利润，取决于持有可转债者本人。一是申购前，要认真做好功课，研究一下发行可转债公司的行业以及该股票的基本面、成长性，如果行业不行，股票成长性也不行，不申购也罢；二是申购后，要认真研究上市公司的募集说明书，看他的转股价格是否合理，再根据市场实际情况，看如何处理可转债；三是要有好运气，能够申购到你想要申购的可转债，祈祷能赶上股市一波好行情
可转债既有债劵属性又有股权属性，那么，在不同的市场环境，它的表现也就不一样。熊市行情：当股市大幅下跌时，可转债的债性将会很好的保护投资者，投资者可以将可转债当做普通债劵赚取利息。牛市行情：当股市大涨，由于可转债的转股溢价的存在，使得可转债的涨幅必定跑输对应的正股涨幅。因此，在股市，有经验的投资人，会选择牛市持有正股，熊市持有可转债，做一个：债股平衡的投资策略。