【国都期货】假期外盘速览 & 节后操作建议

操作建议

螺纹钢
国际原油市场回暖，且5月国内经济进一步解封，市场情绪乐观，假期现货市场拉涨。从基本面来看，钢厂盈利稳定，螺纹钢和中板吨钢毛利达200元/吨，企业有动力继续扩大生产。高炉开工恢复到往年水平，电炉开工还有10%左右的上升空间，供给扩张或上行有顶。当前库存处于历史绝对高位，而钢材供给也在逐渐回升，且目前各地已经实现复工复产，需求大增恐难度较大，库存降幅或会放缓，钢价上行动力也较为有限。终端需求上，市场对国内需求预期较为乐观，建筑业已现回暖迹象，钢材出口预期虽不佳，但占比不大，目前主要关注制造业需求何时反弹。在供给上行有顶，需求下行有底的背景下，钢价短期内难有趋势性行情，将以区间震荡为主。

铁矿石
澳大利亚和巴西发货逐渐增加，且必和必拓寻求增加出口，澳洲进口矿供给有扩大的预期。而需求上，全球粗钢产量在一季度出现下滑，3月产量1.471亿吨，降6%。国内市场来看，钢厂生产持续扩张，且盈利良好，压力不大。铁矿石基本面保持稳定。目前，进口矿港口库存和钢厂库存处于低位，矿价底部支撑较强。5月国内经济进一步解封，市场情绪高涨，成材和废钢价格都出现大幅上涨，预计铁矿也会受乐观情绪提振。但结合基本面来看，铁矿供需矛盾不突出，预计走势维持区间震荡。

焦煤
由于国际市场供需失衡，澳煤价格持续下跌，导致国内外焦煤价差扩大，进口煤利润丰厚，进口焦煤开始增加，同时蒙煤也在逐步恢复供应，进口煤供应充足成为压制焦煤的重要因素。焦企利润维持低位，焦企开工率保持平稳运行，对焦煤的需求拉动有限。焦煤呈现供应小幅过剩局面，焦煤供需格局变化的关键在于海外焦煤价格能否企稳止跌，而国际炼焦煤的供需主要与疫情发展相关，海外焦煤还没有止跌迹象，但是焦煤价格已经处于低位水平，下方1000点支撑较强，下跌空间受限，预计价格将会在底部震荡，两会（5月22日）之前煤矿保安全生产可能会短期扰动国内焦煤供应，但是中期来看焦煤供需格局依旧偏空，若国际焦煤供需没有明显改善，国内焦煤将会延续弱势。

焦炭
5月6日之后高速恢复收费，焦炭的运输成本增加，假期期间部分焦企提涨50元/吨，部分钢厂已经接受。高速收费后对港口价格有支撑，短期来看第一轮提涨有望在节后全面落地，但是能否开启上涨周期要观察炼焦煤能否止跌以及下游成材需求能否提供有力支撑。目前来看在焦煤价格弱势下跌，成本下移过程中焦炭偏弱运行，但是焦煤已经跌至低位，下方成本支撑增强，焦炭大幅下跌的空间受限。同时下游需求在逐步改善，虽然表观需求出现拐点，但是依旧处于高位运行，难有大幅下滑的趋势，短期焦炭上下两难，盘面震荡修复基差为主。

不锈钢

不锈钢目前仍处于供过于求的基本面格局，虽已处于去库阶段，目前库存较年内高点累计下滑18.02万吨，累计降幅19.69%，边际情况不断改善，但绝对值仍远高于去年同期水平。五一节前，不锈钢市场在下游补库需求释放后采购积极性下降，贸易商在资金周转压力下多稳中调降，小幅让利出货，市场交投转弱，预计节后需求释放有限。五一期间，LME金属整体波动较小，但LME期镍跌幅略大。截至5月4日，LME三月镍收盘价报11800美元/吨，较4月30日跌330美元/吨，跌幅2.72%，故而预计节后不锈钢期价短期内偏弱运行。因库压有所缓解，且国内生产已逐步平稳，预计5月不锈钢产量将继续提高，虽然内需稳步恢复但外需显著下滑，故而中期供应过剩的基本面格局较难得到扭转，预期中期不锈钢期价依然将承压下行。

铜

假期期间公布的各国PMI再一次下调，伦铜曾小幅下跌。但整体看海外市场的各项数据，虽然经济前景不佳，但各国迅速反应推出相应政策应对，稳定市场。且石油市场逐渐回暖也带动市场乐观情绪。从经济数据表现来看，消费受影响最大。美国4月密歇根大学消费者信心指数71.8；欧元区4月消费者信心指数-22.7，接近2008年金融危机的低位。而工业生产方面，虽部分受限，整体下滑程度却小于消费。且就业市场保持韧性。各国房地产市场相对于制造业和服务业也保持强势，劳动力市场和房地产市场均表明经济没有失控的风险。欧美均计划5月开始逐渐重启经济，5月Sentix投资者信心指数小幅修复，下游消费预期或持续乐观。供给上，铜精矿仍处于紧缺状态，即使炼厂亏损，TC仍会维持低位。废铜方面，东南亚各国疫情加重，废铜进口或继续下滑。预计整个5月份偏紧格局不变，铜价底部支撑较强。整体来看，虽中长期经济前景较差，但经济不存在失速风险也夯实了铜价底部区间。供需双弱之下，预计铜价窄幅震荡。

原油

步入5月后，越来越多的国家宣布将开始放松控制疫情相关封锁措施，以重启经济。对需求复苏的预期令市场情绪有所提振。同时，欧佩克+减产协议于5月生效，而贝克休斯石油钻井总数连降7周，较3月中旬降幅逾50%，部分美国石油生产商在没有政府指令的情况下加速减产也令市场近期对供应端的收缩充满信心。但调查数据显示，欧佩克4月原油产量增幅达到30年最大，沙特4月原油产量增至记录新高1140万桶/日，俄罗斯4月原油产量亦增至1135万桶/日，减产执行之前原油供应的激增和需求的急剧萎缩带来的储油空间告急忧患依然存在。IEA表示全球石油存储设施可能在6月中旬装满。航运情报公司Kpler也预计全球原油库存将在未来两个月内装满。而考虑到市场潜在波动，部分流动性供应商将美油6月期货合约的到期时间提前至5月1日，自5月4日开始进行7月期货合约的交易。综合而言，因五一节间国际油价连涨，节后内盘原油期货有补涨需求，短期内或将偏强运行。在供需格局边际改善预期与原油库容告急的相互拉锯下，原油后市的不确定性依然较大，当前并不能断言已开启持续反弹的行情，近月合约下行压力依然颇大，而特朗普威胁将就新冠病毒疫情采取报复行动更加剧了油市风险，建议投资者轻仓操作，务必做好风控。

甲醇

五一节前，甲醇期货震荡走高，缩量减仓。国内甲醇主产区出货尚可，心态坚挺，下游接货较为积极，港口地区随盘走高。五一节后，甲醇或将再度迎来新一轮检修小高峰，预计5月甲醇检修体量800万吨/年左右，但同时也将伴随着前期已检修装置的复工，故而预计供应收窄程度有限。内蒙古久泰、陕西清洁能源烯烃装置5月计划检修，阳煤恒通与南京诚志烯烃装置或于5月重启，下游需求难有较大改观。中东地区甲醇开工率目前依然偏高，伊朗Busher装置仍有投产预期，而内外价差持续顺挂，预计后续进口量依然较高，低价进口货源依然对港口形成压制。综合而言，国内内地甲醇总库存目前处于年内中低位水平，预计5月份内地供需相对良好，但港口库存已连增至年内新高，5月份累库压力依然较大。因五一节间国际油价连涨，节后内盘油价存在补涨需求，且节后高速恢复收费，到货成本增加，故而预计甲醇节后短期内或延续偏强走势，但供需失衡难解，期价缺乏持续反弹的动力，因此5月甲醇期价或呈先扬后抑走势。

橡胶
节日期间，外盘胶价小幅收跌，国际油价持续反弹，美国等海外国家开始逐步放宽经济封锁提振需求。全球新增确诊病例维持高位震荡，美国疫情未见拐点。5月4日，美国新增确诊病例24713人，累计确诊超121万人，海外累计确诊病例超358万人。基本面来看，全球还未到割胶旺季，产量偏低。东南亚产区降雨量增多，部分地区开始试割。我国云南产区大部普降大雨，旱情解除，未来十日土壤墒情适宜，产量预期将逐渐增加。但云南胶树白粉病较重，仍将限制胶水产量。全球新增病例仍维持高位，全球汽车及轮胎企业虽然复工进度加快但产能恢复有限，消费市场回暖还需时日。上周国内轮胎企业开工率继续小幅回落，全钢胎开工率 63.18%，较上周下降0.68 个百分点；半钢胎开工率59.48%，较上周下降2.55 个百分点。国内保税区仓库库存持续累库，国内企业补库积极性不高。操作上，各国放松管制有助于需求回升，多单持有。

豆粕
假期间报告及消息：1.USDA出口销售周报显示，截止4月23日当周，美国2019/20年度大豆出口销售净增107.83万吨，符合市场预估的70-120万吨。2.上周五USDA民间出口商报告，向中国出口销售26.4万吨大豆，其中13.2万吨于2019/20年度付运，其余13.2万吨于2020/21市场年度付运。3.USDA出口检验周报显示，截至4月30日当周，美国大豆出口检验量为31.81万吨，低于市场预估的40-60万吨。4.USDA作物生长周报显示，截至5月3日当周，美国大豆种植率为23%，市场预估为21%，去年同期为5%，五年均值为11%。5.巴西贸易部公布数据显示，巴西4月大豆出口量触及1630万吨，创单月历史高位。
有消息称中国买家将再次购买美豆大豆提振外盘市场，不过之后USDA民间出口商报告的出口销售量低于预期，以及美主流媒体报道称，美政府或就新冠疫情采取报复行动，因此假期期间外盘美豆呈先涨后跌走势。今年3、4月份巴西大豆出口量均创历史同期高位，根据船期推算， 5月份国内进口大豆到港量较大，盘面价格仍旧承压。但考虑假期间人民币贬值，以及美豆已处于历史低位等成本因素支撑，连粕下行空间有限。而今年美国大豆产区暂无问题，种植进度快于去年同期和历史均值，因此目前暂无明显上涨因素推动，预计近期豆粕或延续底部震荡走势，操作上，建议暂且观望，或2700一线轻仓试多。

油脂
棕榈油：疫情对消费的影响程度远大于生产，因此随着马来、印尼进入二季度复产季，未来产地产量将逐渐增加。而需求方面，无论是产地国内的食用需求还是面向印度等国的出口需求，将继续受到较大制约。与此同时，原油价格持续低迷也造成生物柴油制造利润亏损，严重影响了棕榈油的工业需求。在产量增加、需求下滑的背景下，若无消息面刺激，短期内棕榈油价格难有转机，不过鉴于棕榈油价格已跌至去年7月左右水平，下行空间也将相对有限，关注5月MPOB报告对盘面的指引。国内受进口利润贴水和消费走好的去库提振，走势或将强于马盘。
豆油：美豆油库存已连续2个月呈现下降趋势，加之5月很可能借助美国西部干旱的由头炒作播种天气，外盘豆类价格或偏强。国内方面， 5月大豆到港预估在980万吨，上游供应充足，随着二季度饲料需求增加，油厂大概率弃油挺粕，增加压榨，5月大概率将呈现粕强油弱的格局。
菜油：4月孟晚舟听证会依然未有定论，料在6月听证会之前中国对加拿大油菜籽的进口政策不会有新的改变，国内菜油供应依然维持偏紧格局。不过由于菜油价格偏高，需求也在油脂中相对较差，若无事件刺激，菜油在供需两弱的情况下将继续高位震荡。
整体上看，油脂基本面仍然偏弱，不过随着国内疫情好转，消费端已出现边际改善，且价格也处于相对低点，若有消息面刺激很容易出现反弹，若无消息面刺激则将大概率底部震荡，下方空间较为有限。油脂间相对强弱关系上，菜油>豆油>棕油。关于油脂的下一步走势，本月可关注的事项有（1）马来MPOB供需报告，关注4月产量及库存变化是否好于预期；（2）美国USDA供需报告、NOPA压榨数据，关注美豆油库存是否进一步下降；（3）美国天气炒作情况，若干旱催生市场担忧情绪，豆类或将走高；（4）印度疫情发展情况，若继续恶化，棕油出口将利空盘面。操作上，5月大豆到港压制豆油盘面，可逢低入场长线做多Y01合约；棕榈油短期受消息面影响较大，不建议入手长线，可在MPOB报告发布、市场利空情绪得到消化后入手短线多单搏反弹，止盈点放在300点以内。油粕比方面，豆粕经历4月下跌后，为未来上行留出更多空间，可继续做空09合约油粕比，目标位看至1.7一线。跨品种方面，豆棕价差已恢复至1000附近，多头可止盈离场，风险偏好者可留少量仓位，目标位看至1200左右；菜棕价差可继续持有，在MPOB报告发布后止盈，目标位初步看到2500一线。

棉花
节日期间，美棉价格下跌，市场担心中美关于新冠肺炎的紧张关系会影响对美棉的采购。4月30日，美棉出口销售报告显示，4月23日当周，美棉出口同环比回落，但中国新增美棉签约量环比大增，为2012年6月以来单周最大采购量，与此前市场传言收储美棉遥相呼应。节日期间，全球新增确诊病例维持高位震荡，美国疫情未见拐点。5月4日，美国新增确诊病例24713人，累计确诊超121万人，海外累计确诊病例超358万人。未来十日，国内温度回升，对棉花播种生长有利，美棉种植率18%高于去年同期。东南亚成衣业订单情况恶化，但国内并未出现明显订单回流迹象，国内市场仍处弱势，五一假期企业可能会延长放假，需求将延续弱势。纱线价格继续下跌，成品库存继续增加，下游延续主动去库，刚需采购。中长期来看，棉花消费利空基本消化，后期或承压于产业弱势呈现弱反弹。操作上，节后郑棉或将补跌，控制仓位，逢低建多单。

玉米

截至4月底基层余粮销售已接近尾声，贸易商存惜售挺价情绪。下游需求方面，饲料需求预计呈环比好转趋势，但仍需谨慎防范非洲猪瘟再次爆发，而下游深加工行业开机率虽已逐渐回升至高位，但略低于历史同期水平。节前受基层余粮见底以及预期国储拍卖底价抬升影响，玉米期价震荡上行突破2100，但未能站稳，进入5月份后，市场关注重点将转为国储拍卖价格与成交情况。操作上，建议暂且观望，等待国储拍卖消息落地指引。

国都期货研究所

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