|
股市的涨跌方向难以预测，但股市的波动率（ivix见下图）却是均值回复的。大多数时候波动率会维持在20%-30%左右的水平，市场疯狂时波动率会短暂上升，此时通过期权合约构建出Delta中性的组合，使得该组合的风险暴露仅限于市场的波动率，不受市场涨跌方向影响。当市场恢复冷静后，波动率回归合理区间，就能获取丰厚利润。
实际操作
持仓完全保持Delta中性，敞口暴露不超过一天。除了通过买卖期权来调整Delta之外，还可以选择上证50股指期货、ETF和分级基金等上证50现货标的。负的Gamma（正的Theta）会使头寸拥有一部分时间价值的收益 ，加上Vega的收益如果能覆盖Delta和Gamma的调整损益，那整个头寸就是赚钱的。由于实时调整Delta成本非常高，Delta控制在正负5%之间，一般到2%-3%开始调整，另外对单个期权的Gamma控制在5%到10%。
在2015年9月到期的期权合约上保持了20%的底仓（Sell Option）赚取期权的时间价值。在隐含波动率达到70%和80%的时候分别加仓进行卖空波动率的操作。即使在A股波动率发生黑天鹅的情况下，回撤也可控。并且在9月中旬隐含波动率回归到合理区间时逐步平仓获取收益。整个策略加仓的时点选择和调整Delta的模型是核心。
2016年第一周，A股的波动率就很大，在上证50期权上做空波动率，应该还是有不少机会。
2016年5月，A股的波动率有上涨趋势，在上证50ETF期权上做多波动率，应该也有一些机会。
| 
转播
