股票价格真的能预测吗？

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陈皇宇 Renco · 2018-10-13 14:56:48

谢邀。提供一个我的视角。其中不可避免有很多英文的素材，我尽量不使用公式，用图表阐明观点。相关文献太多，我只选择一个切入点。

首先说，预测股价，跟预测股票的收益率是等价的，因为今天的价格是已知的。理解了这一点以后我想说，目前学术界的主流观点是：

收益率是可以预测的。这跟有效市场假说不矛盾。同时大家都知道这种预测对于投资来说没有多大卵用。

怎么预测收益率？是不是应该先定义什么叫预测？事实上，任何跟收益率相关系数不为零的变量都可以预测收益率。有效市场假说成立等价于股价已经完全反映了所有已知信息，那么任何会影响价格的信息都可以预测股票的收益率。

来我给你上点证据。

上表中使用股息率（Dividend/Price ratio）来对股价收益率进行预测。其中第一行，使用当年的股息率预测接下来一年的收益率，第二行使用当年的股息率预测接下来五年的累计收益率。注意这么两点

（绿框）随着预测周期的增加而显著上升，股息率对于预测长期收益率有用。
预期收益率的波动率（红框）同样随着预测周期的增加而增加。

先说第一点，用一张图来阐明这个观点更直观。看下图，其中蓝线为CRSP股票市值加权指数的股息率，而红线为同一指数的接下来7年的累计收益。看出来两条曲线的相关度有多高了吗？

你可能会说：“我看上去相关系数不是很高啊。”学术界里面具有这种预测功能的变量，我还可以找出一堆，再看下面这张图。其中绿线仍然是股息率，它虽然跟实际收益率（红线）的相关系数高但是未免太过平滑，不算一个好的变量。现在在股息率的基础上再加上宏观上的消费/财富比率（consumpiton wealth ratio）得到蓝线。看出来蓝线跟红线的相关系数更高了吧？不仅如此，蓝线还常常比红线先变化，这算是一个好的预测变量了吧？

到目前为止，我只做了一些任何接受过基础统计训练的人都可以做的事情，我还没有上任何高级的模型，但这已经足够为收益预测的可能性进行佐证了。
好了，在你感叹收益率/股价可以预测的同时，让我们回到第二点，预期收益率的波动率也随着预测周期的增大而增大。换言之，你如果预测错误需要付出的代价也上升了。如果你预测明天的股价收益率，在我大A股你最多吃一个跌停板，但是如果你预测下周的收益率，你预测错了，你可以吃好几个跌停板，就这么简单。

如果你觉得我举得这个例子太极端，那么我邀请你跟我思考下面这样一个问题。

从1926年1月开始，如果你把1美元一直利滚利投资到美国的国债券里，那么到了2009年12月你将会把1美元变成20美元。同期内，如果你把你的股票一直投资到 S&P 500指数里的话，那么到期你将会获得3126美元。一个合理的预测是，长期内股票的累计收益率将远远高于国债或是存款，那么为什么大家不都把钱都投资到股票里去呢？

如果这能够引发你的思考的话，那么再看下面这张时间序列图。其中绿线为CRSP股票指数的年收益率，蓝线是美国国债券的收益率。股票的长期收益率虽然远高于国债，但是波动也同时远远高于国债，而且你可能一连好几年都是负收益，这些损失需要很多年才能挽回。

这让我足以抛出我的两个核心观点

收益率/股价预测本身并不构成一个完整的投资/交易决策
不能把收益率当作衡量投资/交易质量的唯一标准

1. 收益率/股价预测本身并不构成一个完整的投资/交易决策
光有对收益的预测本身是不够的，至少还需要对风险的评估和相应的风控手段。这点我曾经在我的专栏中咕哝过两句知乎专栏。就拿股票和国债的例子来讲吧，虽然你知道长期来看股票的收益率是高于债券的，但是你不知道你入场的时机是对是错，你也不知道这个长期到底是多少年。2008年那波站在山岗上的人现在还没解套呢。同样，你也可以说：“我大A股虽然2016年熊了一年，但是相比2013年底还是涨了50个百分点的。” 再好的预测也一定有失灵的时候，如果你不能承受错误的代价，那么你就不能执行这个策略。

2. 不能把收益率当作衡量投资/交易质量的唯一标准
获得一万块钱的喜悦可能抵消不了丢掉一万块钱的痛苦吧？人类对风险是有厌恶的，对预期是有折现的，对现金/流动性是有需求的。套在高点上的人，为什么很多不愿意站岗，宁愿割肉？衡量投资/交易的质量，需要同时考虑你能不能承受相对应的风险，不要只考虑如果你做对了能赚多少钱，也许你过了十年你证明了你当初的一场豪赌是正确的，但是这十年间你可能一直套牢没钱花，这最后的正确相比你十年的等待到底值得不值得？我想每个人的答案是不一样的吧？那么请不要把收益率当作唯一的衡量标准，这就足以避免很多豪赌行为。

我想Andrew Ang的书开头第一句话可以概括我的观点。

The two most important words in investing are bad times .

投资中最重要的是想想身后身，而不是只看眼前路。如果你能够体会，那么关于股价到底能否预测这个问题，答案其实并不重要。

相关文献

Ang, Andrew. Asset management: A systematic approach to factor investing. Oxford University Press, 2014.
Cochrane, J.H., 2011. Presidential address: Discount rates. The Journal of Finance, 66(4), pp.1047-1108.
Fama, E.F. and French, K.R., 1988. Dividend yields and expected stock returns. Journal of financial economics, 22(1), pp.3-25.
Lettau, M. and Ludvigson, S., 2001. Consumption, aggregate wealth, and expected stock returns. the Journal of Finance, 56(3), pp.815-849.
Shiller, R.J., 1980. Do stock prices move too much to be justified by subsequent changes in dividends?.

姜浩 · 2018-10-13 14:56:49

彼得.林奇说过：“股票投资不过是不断提高胜率的赌博而已”。股票价格当然可以预测，而且需要进行预测，但是问题是，你预测的准确度怎么样呢？
很多时候，我觉得投资，包括股票投资，很多人的都会有一个通病，就是希望可以拥有一个简单制胜的绝招，一招制敌，一招制胜，一招准确预测股价，但是，很遗憾，这个真没有。投资是科学、艺术和人性的综合，没有简单的捷径可走。我MBA毕业那会儿，有一个同学没去找工作，他要专心在家，苦练投资心法，苦心孤诣，准备找到一个股票投资的制胜法宝。两年后，我接到他的电话，我问他投资宝典如何，他回答我说：“别扯啦，有没有什么靠谱的工作，帮我介绍一个……”
股票投资是一个大众选美的过程，除非你能左右大众的思想，或者你真的有什么内部消息，否则，你想准确预测股票的价格，这个确实非常困难。但是投资重要的不是预测股票价格，而是要盈利，也就是说，你虽然不能准确说出价格会出现在什么地方，但是，你可以预测价格会朝哪个方向走，在这一点上，你可以做很多事情，这也是投资的真谛所在。
投资成功，就像成佛，有很多不同的法门，适合不同的人。数学家James.Simons用数量分析的方法成为了模型先生，索罗斯采用反身性理论（Reflexcity）开发了金融炼金术，彼得.林奇用实地调研加逻辑思维实现了成功投资，塞斯.卡拉曼坚守“安全边际”获得斐然业绩，那你是用什么方法进行投资呢？
所以，巴菲特在《聪明的投资者》的序言里，就一针见血的指出：“要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或者内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成伤害。” 股票价格是不是一个不可预知的布朗运动，这并不重要，你用什么方法看待它才是最为重要的。
当然，股票投资没有全胜将军，当有人兴致勃勃的大讲特讲自己的成功案例的时候，请保持足够的警惕，因为即使伟大如巴菲特，也常常会有投资失败，在2008年给投资者的信里面，他专门提到了自己失败的投资，还不忘自嘲一把说：“我决不会和一个丑女人上床，但当我醒来时，身边总还是有好几个”

骆非语 · 2018-10-13 14:56:50

预测的关键不在于面面俱到而在于一击毙命。
股市里3000多只股票，你只需要准确预测几只股票的行情也足够了，毕竟你没有钱多到必须不购买。
一年200多个交易日，你也不需要每天都去预测，只需要抓住几次极端行情，准确预测个几天的行情就很足够了。
大部分人对股市的预测无效主要是源于两点：
1、他对股市的理解还处于幼儿园水平，就妄图预测股市，这种人群包括但不限于：看了两本书就来炒股、没文化又不懂如何研究股票的老头老太太、上着班拿手机买着股票下班也不研究的人。
2、他确实懂一些股票，也下了功夫，但是他习惯了每天每时每刻都去预测每一只股票的走势。
并不是说你不需要每天盯盘、研究，而是在你每天努力的过程中，只需要把握住成功率最高的那次机会，以这个方向去努力也许你也能找到预测股市的方法。

刘大1984 · 2018-10-13 14:56:51

如果答案是能，那么全球最杰出的股票基金肯定不止赚这么点儿。

陈默 · 2018-10-13 14:56:52

具体的股票价格自然是不能预测的，任何说可以精准预测的人，如果你们真有这个能力，我想也没有闲情逸致来知乎答题了。原因不难解释：这个市场当中有太多的参与方，每个参与方在每个固定的时刻所产生的情绪都是不确定的，所得到的信息量也是时刻在变化的，这样的有限理性注定了市场的合力也是时刻在变化的。尽管现实当中有着无数种估值的方式，但事实上它们也都只能给出一个不甚精确的结果，因为估值当中，往往要牵扯到太多主观的判断。即使是股神巴菲特最喜欢的DCF（未来现金流折现），所选贴现率的细小差别也会使得一个公司十年后的估值大相径庭。
但这是否就像题主所说，意味着投资就等于投机？当然不是。事实上在我看来，在股市上鼓吹精确的价格预测更像投机行为。
因为：精确地计算回报并不是投资的必要条件，而具体的价格不能预测，也不意味着不能确定一个合理的区间。
本杰明格雷厄姆（Benjamin Graham）曾经说过：市场短期是投票机，长期是称重机。而那些最好的交易机会，都是“一眼胖瘦”的。道理说来很简其实单：当你看到奥尼尔的时候，你不需要知道他的具体体重，就能知道这是个胖子；当你看到何炅的时候，你也不需要知道他的具体体重，就能知道这是个瘦子。

（………）
假设这个时候有一个天平，左边准备放上何炅，右边准备放上奥尼尔，你不需要精确地预测他们的体重，也知道天平会往哪边倾斜。在这里，我们不妨认为左边的何炅就是股票的价格，右边的奥尼尔就是股票的价值。那么这样的机会，就是一个有着高安全边际的交易机会。
讲理论太抽象，举个实例吧。最近我在读一本叫做Dear Chairman的小书（感谢@豆扑哥的推荐），讲的是shareholder activism，开篇就讲到了Northern Pipeline这家公司。
1911年，为了打破洛克菲勒集团的垄断，美国最高法院裁定其必须解散为数十个互相竞争的公司，Northern Pipeline就是分裂出来的8家石油管道公司中的一家。当时这些公司提供给投资者的报表仅是寥寥数言，但提交给美国州际商务委员会(ICC)的报表却长达20页，其中涵盖了员工工资、资本支出、所持有证券等详细的信息。格雷厄姆在设法看到这份报表后发现，公司持有大量的政府、铁路债券，仅这些证券的价值就高达90美元/股，而当时这家公司在市场上交易的价格也不过是65美元。
也就是说，如果这家公司将持有的证券变现，股东不但能够以65美元一股的价格得到90美元一股的红利，而且还能白白地继续拥有公司的主营业务。
尽管公司的管理层在股东会上连续拒绝了格雷厄姆的请求，不过，格雷厄姆和他的律师通过联系了众多中小股东并取得了支持后，最终还是成功获得两个董事会席位并向管理层试压，得到了他所想要的红利。而这个消息公布后，投资者们也对这家公司趋之若鹜，格雷厄姆又额外地通过公司股价的上涨赚到了另一笔利润。
之后，格雷厄姆以同样的方式从别的许多公司里“挤”出了不少隐藏资产，并且得到了华尔街之狼的称号……（咳咳，不好意思，走错片场了。）
可以看到，其实要合理地评估一笔投资，我们并不需要有能力对股票的价格进行预测。格雷厄姆知道，Northern Pipeline的内在价值最低最低也值90美元，远远高于现在的股价65美元，所以他不需要预测未来公司的股价会怎么变化。事实上，price is what you pay, value is what you get，价格只是表象，对其内在价值的评估才是核心。
自然，比起ben gram所处的那个金矿遍地的时代，信息高度透明、流动迅速的今天，这样的机会越来越少，但这并不代表没有。类似的例子还有港股市场上很多账上净现金高于市值的公司（net-net），这意味着如果能整个买入并清偿债务，就能够白白获取一笔利润。
不过也要注意，和格雷厄姆取得董事会席位并成功迫使管理层发放红利相比，普通股民的买入并没有这样的影响力，所以一般都会采取分散一揽子买入的方式。并且，在实际操作当中也要考虑主营业务是否有前景、是否会遇到做假账等等很多问题，但我这里只是提供一种简单的分析思路。
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20170326更新：评论区有朋友问说中小股民如何发现这样的机会，其实现在信息高度透明化，投资依靠公开信息分析就可以了。关键是做个有心人，阅读大量的年报、研报。
我这里再举个例子，不构成投资建议：港股朗生医药持有的A股司太立的股票市值就已经超过了它本身的市值。当然，股票和政府债券不同，波动性极大，所以我们可以给这部分股权打个折，比如说5折后为X。那么当朗生医药的市值低于X时，你买入它的股票就相当于白送它的主营业务。

陈达 · 2018-10-13 14:56:53

很负责任地告诉你：不能。所有告诉你能的，尤其还在知乎上来告诉你能的，你让他预测一个试试？

Jackie Liu · 2018-10-13 14:56:55

价格不能预测，但是价格趋势可以。

说白了就是这样

黑猫Q形态 · 2018-10-13 14:56:56

我就说这破问题有一天能邀到我，我看@李丞丞哥也关注了。这个这个问题我刚来知乎的时候也因为坚持不能预测而被人骂了。现在已经算是有些理解了，就当作自己P天赋的一个答卷吧（好久没切P了）：

以下答案角度奇葩，不喜欢迎拉黑：

我本人是极端反感“预测"这两个字的，且不说里面带着今天踩中妖股明天就板这种投机心理，功利点就算了，关键是狭义的”预测“这个行为本身就和金融的内在逻辑向左。是的，你们以为我是从逼格上鄙视（前者），实际上我是从逻辑上，内在上彻底的鄙视“预测”这两个字，而且能给你“鄙视”到各个方面去。

时间序列方面：
时间序列这个话题是容易出“预测”思想的重灾区

一阶信息（价格），是最功利的，最直观的（直接挂钩PnL），但是确是最毛躁不堪的序列。黑猫看过不少学计量的同学：学了序列就想“预测”，“预测”了就想去试，用我家 @长生的话说就是不长脑子还想赚钱。不过这也正常，很多学时序时的小躁动我才曾经PQ混修未定型的时候也经历过：

“躁而功利的黑猫P形态（平行世界里的黑猫）学了认真刻苦时间序列之后急急匆匆的想用各种手段（ARIMA）和判别方法（Pesudo R^2, BIC)去“预测”一发股价S，然后发现结果是扯淡的，黑猫P赔了一大把钱
原因是我们既不知道S是否平稳，也不知道S是否为单元根（其实在小尺度上，基本基本趋近于随机），而且时间只是参数之一，太多不可确定因素在影响S

黑猫P继续学习了时间序列，发现做一阶差分（也就是收益）的效果会好一点，然后继续急功近利地来了一发r的序列，发现结果还是扯淡，因为单元根现象还是很明显

然后黑猫P学了一点现代投资组合理论和二阶矩的时间序列，发现：比起去“预测”r和S这种方向不好确定的序列（不知涨跌），我去预“测涨”跌的幅度（GRACH及其变种），虽然不能赚钱，但是没有那么大的不确定性，而且还能管理好风险（VaR的仓位管理）。所以黑猫P终于不急功近利了，开始认真学习市场风险的管理；

随着黑猫P读的书越来越多，视角也越来越广，他发现不一定非要“预测”。我们可以引入更多的因子加入序列，来检测因子的效应；可以引入更多的阶矩 ( @陈斯提到的），加入偏度高斯分布（cornish-fisher）查看收益状况，加入锋度（kurtosis）查看尾部肥瘦，加入相关性序列（DCC)来做动态组合优化，甚至开始搞copula了（处理多边缘分布）。同时黑猫P意识到，利用这么多的统计知识，我不用“预测”也能做很多事啊”

上面的核心思想是，当扰动性太大的时候，我们也许必须放弃自由度，寻求高阶信息来追求稳定性，哪怕高阶信息信息量少，解释性差（相对）。

ps：题外话，最近有人做资产组合优化做到五阶矩（偏锋度）去了，看来放弃自由度还是有些实际意义的。

二次变差：
那么我们假设，有个知晓一切信息，一切扰动项（连谁什么时候成交，哪个庄几点要打多少钱，他都知道），开了上帝视角，但是只有秒级手速的人。他做的最传统意义上的到追涨杀跌么？

不能！

所谓“预测”问题，得借助一下这个实变函数里的二次变差这个小概念：

啥意思，就是函数在在两个时间段内有个“尖点 ”，也就是不可导。

不可导，意味着什么？就是意为不可“预测”啊，因为所谓“预测”，“趋势”都是借助导数来说明的啊，比如黑一下某相：
抑制房价增长（一阶导）
抑制房价增长的速度（二阶导）
抑制房价过快增长的势头（三阶导）
……

而大家常见的股票是什么样子？

三个月的会“可导”一点吗：

……那一个月总该“可导”一点咯

……我们看五天的

还用不用我再放每日的？

这个状态有个术语叫：增量（伪）无限可分，且几乎处处不可导

啥意思，就是一年看，一月看，一天看，一秒看，他都是处处是上面说的“尖点”，而且这些尖点任意时间区间里都有巨多个（离散数据不至于无穷，但是一秒里可以说有几个成交就有几个）。导致，就算你知道全部的信息所有操作，在你有限的手速内，他方向都变化了无数次（即使你全知道你也做不到），形成一个伪随机。就是说他并不是随机，但是对你而言他跟随机的没有差别。

更何况我们知道的信息是那么的少。

啥你说高频交易？人家知道的信息确实多，手速也上天；但是人家那个手速那个信息，早就不屑的玩儿什么预测了，做市套利这俩哪个来钱都比“预测”快，简单和安全。

金融逻辑方面：
说了上面两个操作上的“不可能”，再说说金融逻辑上的”不现实“。

这话我家 @长生和尼玛 @冼尼玛 San LeiMa 兄都提过：投资的核心是演绎而不是归（yu）纳（ce）

什么意思？意思是，我可以有假设，有推演，甚至有拟设，条件是可以多变的，但是中间必须有一条逻辑链导致一个固定的结果。但是过去你看到的任和条件，任何任何结果，都和现在不在一个信息集上，你是获得不出任何信息的。

（数学系的朋友们我给你们翻译一下上面这段话，知道
后对他对
的所有影响都是有预设的. 而有些人总想直接用
来代替
）

也就是说，以“预测”为导向的所有思想，在即使在金融本身的逻辑下，也是不可取的。一个合理的逻辑，总是有他的推演过程而不是结果上的直接映射。。

所以不是黑猫拽名词，而是传统意义的所谓“预测”都是归纳，因此上面的“预测“全加了引号。没有对比就没有伤害：

一个合理的演绎需要经过一些观察，推理，验证。验证可能通不过，但是那也是“正确的错误”，因为你知道你错哪了。来几个成功推演的的已有案例：

比如某公司发出利好股票暴涨，但是我判断人们过度反应了，可能借助一些量化手段检测人们过度了“多少”，然后早撤；

再比如我观测市场上的隐含波动率，判断人们对市场有多“恐惧”，然后选择是否要加入杠杆。

不用数学也行，我外公这个神人。专买看工业股，每季都看季报顺便加入一些经济判断，稳的一笔：

84岁，在证券公司，一份报纸一支笔，基本面我只服这老头！

不说案例，来几个公认有逻辑的流派：
基本面选股：找到市场错估(也就是所谓的优质股)然后买入赚取alpha；
投资组合优化：给定一个既定约束条件（比如风险最小，夏普最大），选找权重的最优解；
协整套利：找到一对能形成稳定线性关系的组合，然后在相关性出现差异的时候套利；
降噪：剔除市场上过于频繁的成交信息（一般作为趋势交易的辅助工具）；
行为金融：我们能观测到投资者的做法，然后找到方法把他们做归因；

和

一些傻逼流派：
因为今天的价格走出了“仙人指路”形态，所以明天一定会@#￥%……&U*I；
历史上，这个点位突破了XXX次，所以一定会@#￥%……&×；

所以说“预测”和演绎的区别，就是滥赌和统计+推演的区别

我们能做什么：
1.乖乖承认自己就是赌博者但是万万不能滥赌，不滥赌起码还有凯利公式帮助你不赔光；
2.既然是赌博者，就去找统计上胜率高的游戏；
3.既然我们知道赌博是有风险的，所以运用一切能运用的科学手段把风险降至最低
4.或者干脆别赌了，实在想做老老实实进或者争取进机构当套利者吧（比如我，还在争取进的状状态）；
5.土豪都不跟咱们玩儿，人家直接投资行业（是的说的就是你们口中的“股神”巴菲特）……

送大家个降噪加静态装死的回测：

最后，这个答案P形态的算答卷吧，投资的问题以后少邀猫，猫是做Q的……现在两个天赋的装备的装备等级差距已经有随机本和25人英雄（现在好像叫史诗）这么大了……

find goo · 2018-10-13 14:56:57

明天股票走势是不能预测的。如果股票能预测，那无疑发明了经济永动机。

预测股票和预测明天彩票的中奖号码是一样的，只是概率不同。

如果世界上有人能预测，那么预测彩票的收益率明显高于股票，这人也必定是世界首富。如果世界首富不是预测彩票的，那么世界上也就不可能有人能预测彩票。难道有人不想当世界首富的位置，而自没民间为生计发愁？
如果股票能预测，每天增长1%,一年240个交易日,增长非常惊人,8年可以增长1.9亿倍，1万元是1.9万亿，10年富可以抵全世界。从数学公式推算来看，巴菲特只能是也只会是内幕交易者，不可能是真股神，否则其财富早就超过了美国，不要被其传记所洗脑。不是我语不惊人誓不休，而是相信事实的人很少，英雄和狗熊只在一音之差。
python下复利计算代码
fl = lambda x,y:x**y
map(fl,[1.01,1.01,1.01,1.01,1.01,1.01,1.01,1.01,1.01],[240,240*2,240*3,240*4,240*5,240*5,240*6,240*7,240*8])
结果
[10.892553653873623, 118.64772510251562, 1292.3767115891999, 14077.282672002117, 153337.5568055285, 153337.5568055285, 1670237.5646581138, 18193152.28775372, 198169887.42745104]

我们真的需要看到问题的本质，不要被表象所迷。
所有的物理定理都是能预测的，只要条件一样结果必然相同。但股票不是，股票大幅上涨必然形成macd金叉，而macd金叉不会导致必然股票上涨。当使用macd金叉来炒股时理论上比macd死叉买入上涨的概率要高，但任何东西只要汲及到概率，那怕有99%的准确度，逆向看是1%的中奖概率的彩票，这个可是很高的中奖概率，只要你中奖了，你一样赚不到钱要亏损。概率不到最后是不可能知道真相花落谁家，否则这不是概率，是确定性定理。
目前概率最高的是内幕交易，徐x从来不看什么技术指标，原因是内幕交易比技术概率高得多。爸非特本质上也是内幕交易，只是游走在考查这个灰色地带，需要有足够影响力。
如果想依赖概率赚钱，你在一个策略上需要连续下注n次，坚持n年，才能最终让概率趋向稳定，但很多追求稳定的聪明人，是无法长期忍受这个概率游戏的长期煎熬而产生赌的心态，最终久赌必输，交了赌场费。

量化交易，全自动交易，对解决概率游戏中心理压力问题有很大帮助，但只要有回撤就有心理压力，无论使用什么工具。

我小时候一直在家种田十多年，平时只要维护一下田里的稻子，就可以坐等看天的收成，现在直接包给别人，别人也是靠天长收成，年终拿租金就好了。春种一粒粟，秋收万颗子，农民都知道用自动化的生物生长原理来挣钱。

汗牛充栋的炒股理论没有半毛钱的用处，看得再多也都只是撞概率，都是自欺欺人。在股市中所有留qq,留微信让你加的荐股人都是骗子。所有的经济学家更是和骗子住一条街，再多的数学公式解决不了任何实质性的问题，只是用来解释合理性的马后炮，心里安慰剂。在股市中越是聪明的人越赚不到钱，他们总是从一个策略切换到另一个策略，寻找最优化解，在策略之间游走的策略不会趋向概率稳定，我不需要任何数学公式修饰的心灵鸡汤。我只需要知道每年结果，不需要每天盯着看大单净量红绿柱，没事的时候种种菜，看看花红柳绿的春，对眼睛更好。

现在想，有没有一种全自动化的工具，给这个程序钱，改掉服务器密码和帐户密码只让程序知道，第三方锦囊保管，年终再看总收入，平时忘掉股市的一切。基金是这样的，但基金不可能会给你很高收益，也不会给你很高的收益，因为有老鼠仓，而长期看买基金不如买指数。这需要全年全自动无人干预量化交易程序，这样对稳定性要求很高。使用高风险高收益量化策略，不断运行下去，要不全部亏光，要不赚很多，我真的不需要第三种结果，我可以开n个这样的程序来平衡，来组合，正在编程中。

静静地 · 2018-10-13 14:56:58

当然可以预测了，但是不是所有的股票都可以预测。

JoinQuant · 2018-10-13 14:56:59

有效市场假说讲股价已经完全反映了所有已知信息，就是讲任何能帮助你预测股价的信息都已经用尽了，所以是预测不了的，跟实际中能预测不矛盾，而且还某种角度上互相支持。

信息传递不够快。一个帮助你预测股价的信息出现，就算各种措施力求其同一时间披露，但难免有人先知道，有人后知道，这就会导致股价出现可预测的趋势。比如，坐庄者、内幕交易者这种极端情况，消息是他们最先知道的，自然就能预测。
信息被用终究要有个过程，交易者预测股价从而导致股价难以预测。股价会变是因为有人用与之前不同的价格交易，这交易过程反应着新的信息，从而使股价才反映了所有可用信息。而这个过程是靠众多在预测股价交易者推动的。所以有效市场假说是理论上会对，正是因为实际中股价能预测。

而且可以这么讲，随着金融工具的发展，市场效率越来越高，预测股价会越来越难，原本百十年前可能会画K线、会用一两个技术指标就能很好地预测股价，到现在这类老方法大多失效了，取而代之的是复杂的模型、新的理论、更快的交易机器。

所以，何不到我们网站学学量化交易：）
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浮生 · 2018-10-13 14:57:00

又不真的是神，预测只能是跳大神。
再说了，预测有什么用，丢个硬币也有50%的几率方向正确。
投机的事业和预测无关，一切不过是概率。

BigQuant · 2018-10-13 14:57:01

在完全有效的市场中，股票价格遵循随机游走，不能预测。那么真实的交易市场，股票价格能够被预测吗？这里，我们不妨用一些经典的研究结果来回答 股票价格能否被预测 这个问题。

[h1]Fama-French 三因素模型的提出[/h1]早在20世纪90年代初，Fama 和French对美国股票市场中影响股票回报率差异的因素进行研究，发现股票市场不能单单以
值解释股票回报率的差异。因此他们提出了Fama-French 三因素模型：该模型中有公司规模因子、账面市值比因子以及市场因子。
这些因子的加入是基于经验观察：小公司股票和具有较高账面市值比的股票的历史平均收益一般要高于CAPM模型预测的，这些观测数据说明规模或账面市值比能代表一部分没有被CAPM模型所考虑的因素，从而获得与这些因素相关的风险溢价。
在具体数学模型中，Fama和French将小公司与大公司收益率之差作为每期的规模因素，记为SMB(“小减大”)。类似地，另一个因素由高账面-市值比公司和低账面-市值比公司的收益率之差衡量，记为HML("高减低")。Fama-French三因素定价模型如下：

其中
表示无风险收益率；
表示市场收益率；
表示资产i收益率；
是市场风险溢价。

和
分别是三个因素的因子贝塔值（其实就是回归系数），也被称为因子载荷。根据套利定价模型，如果这些因素是相关的，那么这些因子载荷导致的风险溢价能够完全解释超额收益率。换言之，如果这些因素能完全解释资产超额收益率，那么方程组的截距项将为0。
[h1]Fama-French 三因素模型的检验[/h1]为了构造能追踪规模和账面市值比因素的资产组合，Davis、Fama 和 French 根据公司规模（市场资产）和账面市值比（B/M）将公司做了分类。

按公司规模分为：小公司组（组S）、中公司组（组M）和大公司组（组B）。
类似的根据账面-市值比（B/M）的大小分为低比例组（组L），中等比例组（组M）和高比例组（组H）。
两次分组后得到九个公司组：S/L,S/M,S/H,M/L,M/M,M/H,B/L,B/M,B/H。

计算规模因子（SMB）和价值因子（HML），具体方法如下：

市场收益率是根据纽约证券交易所、美国股票交易所和纳斯达克市场中所有股票的价值加权收益率，将其减去1个月国库券利率就得到了市场投资组合相对于无风险利率的超额收益。
对于每一个资产组合，Davis、Fama 和 French 用1929-1997年816个月的数据对如下模型进行一阶回归：

结果如下：

实证显示：回归的截距项（每一资产组合的
的估计值）非常小且整体上（除了S/L组合）统计不显著，t值小于2。
统计量的值大于0.91 ，意味着三因素模型对超额收益具有很强的解释能力；规模和价值的因子载荷都有较高的t值，说明这些因素对模型的解释能力显著。
更直观的研究结果：
1. 在13个证券市场中有12个证券市场的价值型股票的收益率高于成长型股票，证明账面市值比因子的解释力；
2. 16个主要证券市场中有11个证券市场上的小规模公司收益率高于大公司，证明规模因子的解释力。
当然，Fama-French三因素模型也基于一些理论假设和统计假设之上成立，不可避免会与实际情况有偏差。详细假设条件可参考【4】。
[h1]Fama-French三因素模型在中国市场上的应用[/h1]目前也有很多Fama-French 三因素模型在中国股市应用的实证研究，例如：Fama-French 三因子模型在A股市场的实证研究。多数研究结论为：中国股市存在显著的账面市值比效应和规模效应；三因子模型比CAPM模型能更好地描述股票横截面收益的变化。
[h1]进一步的讨论[/h1]三因子模型并不代表资本定价模型的完结，三因子模型中还有很多未被解释的部分：应该如何解释三因素模型的检验结果？更一般地，如何解释Fama-French因素与平均收益率的关系？一个可行的解释是，规模和相对价值（由B/M比率测量）能代表未被CAPM中市场因子完全解释的风险。这种解释与套利定价理论一致，认为规模和价值是被定价了的风险因素。另一个解释将这些溢价归于投资者的非理性和行为偏差。更多详细解释可以参考【3】。
而以上未尽的讨论也引出对于Fama 三因素模型的批判，认为该模型不过是统计学上的巧合而已，没有经济学理论支撑。
说句题外话：对于只想赚钱的芸芸众生，依靠此模型能抓住股市的一些规律即可。若不坚信股票价格能够被预测，围绕着股市挣钱的这么多人，就只能痛苦地相信：赚钱靠的是运气，而不是知识。

Fama, Eugene F., and Kenneth R. French. "Common risk factors in the returns on stocks and bonds." Journal of financial economics 33.1 (1993): 3-56.
Davis, James L., Eugene F. Fama, and Kenneth R. French. "Characteristics, covariances, and average returns: 1929 to 1997." The Journal of Finance 55.1 (2000): 389-406.
Zvi, Bodie, Kane Alex, and J. Marcus Alan. "投资学." (2002).
Fama三因素模型总结
Fama 和 French 的三因素模型有哪些局限性或不足？

leonard · 2018-10-13 14:57:03

这个问题说有趣也还算有趣，多多少少有些东西可以拿出来讲。说无趣呢，股票价格要是能够大概率准确预测，可比开印钞机直接印钱实惠多了，毕竟财富在个体间转移不导致系统性通胀，这梦做得不要太美。朋友你要是真打算买票最好还是先动动脑子仔细想想。

股票价格形成的机制落到最基本的点上，无非就是市场上供求关系直接确定价格，买卖双方基于对持有期间股票价格变动方向和幅度的预期，选择符合预期的可盈利的建仓方向、价格和仓位，通过系统报价和匹配交易，形成了市场价格。整个过程的核心在于对价格走势的预期判断，预期本身基于很多不同的因素，历史价格、行业形势、发展前景、技术革新、企业盈利状况、上下游原材料和产品价格，还有制度变革、监管要求、货币政策、国家发展规划和产业政策等等，甚至媒体吹风新闻、网络动作视频都可以成为对价格的解释变量。先上张图镇楼。

有人讲这是A股特色，其实一方面原因是市场参与者确实有不成熟的判断和行为，另一方面，更主要的，凡是被市场参与主体在一定程度上认可的变量，都能够影响市场价格走势，改变价格预期。因为价格由市场决定，市场参与者的判断和博弈产生价格，而参与者本身的判断被市场环境中的整体参与者氛围影响，这形成了复杂而微妙的博弈关系，这种博弈关系才是股票价格形成和变动的关键，无论基本面方法还是技术面手段都只是这种博弈关系的表现形式，也都只是片面地反映了这种博弈关系的一个侧面。

正如前面所讲的，价格的解释变量十分庞杂，而且相应的权重随着市场具体情况不断变化。现阶段试图解释和预测的模型受限于有限数量的解释变量和依据历史数据归纳出的相对固定的权重，不能准确模拟出市场状态，想要持续性完美预测是不可能的。在市场氛围波动的时候，偏离预设模型一定程度将会减低模型的适用性和解释预测能力，就需要对模型进行调整或者推倒重来。

那么既然股价不能准确预测，实际操作中怎样稳定盈利获得超额回报呢？

哪个告诉你买票需要准确预测价格才能赚钱的？基本面做长线可以靠市场普遍认可的业绩推动啊，大资金可以直接设套引导市场预期啊，散户可以靠着四千牛初的大趋势躺着赚钱我会说？我不是老司机，具体手法和技术就不讲了，只是提个非常概括的思路，希望能叫醒几个寄希望于买票事业的有志青年。在十分复杂的群体性博弈中，想要占便宜，最好先掂量掂量自己的智商，完善一下基本的对市场的了解。

天外的琴弦 · 2018-10-13 14:57:05

首先，股价不是随机的，不但能精确预测而且能精确操控。不需要太多的钱，就可以在一个有涨跌停板的市场里使一支小盘股让它涨停它涨停，让它跌停它跌停，所以可以轻易预测第二天的走势，凭心情即可。这也是某些模拟盘大牛的秘籍--实盘操控通过模拟盘来出名。这里解释下，它在模拟盘中以某价格买入，不会导致股票的涨跌，它实盘拉个板或几个板，在模拟盘卖出时，也是默认可以一次全部成交的，这样就会使它的模拟盘操作的非常漂亮，而实盘它却未必能盈利因为股价拉的再高，卖给谁呀？
那么好，这位能够凭心情操纵涨跌的人，股价对它来说不是任何问题，对手盘才是。
但他为啥又要玩模拟盘呢？就是为了出名呀。为了让你们相信他，觉得他是股神，觉着跟着他就能赚钱，然后他就能把已经拉高的股票卖给你们，这不就解决了对手盘问题？

当然这里只是那么一说，我主要并不想说这个问题。

我想说的是，其实你只要知道次日每个人会在什么时间什么价格买股票，你就能精准知道股价和对手盘。

但是，别人的行为你没法预知啊。

可是人类有个有趣的地方，一个人的行为不可测，一群人的行为却有非常一致的规律。这有点像流体力学里的拉格朗日法和欧拉法，懂得人自然懂。

抛砖引玉到这里就行了。

生来就命苦 · 2018-10-13 14:57:06

我自己也全职几个月做过外汇、炒过股票，我觉得金融市场的波动既有随机性和又有规律性，就像哲学的唯心主义和唯物主义，谁也不能扳倒谁，但是价格运动的趋势是随机性越来越强，规律性越来越弱，因为市场在不断变异，任何一个规律被大量使用的时候，也就是他的效果越来越弱的时候，在投机市场我是一个失败者，个人意见，随便说说而已，不喜轻喷！

大风情家 · 2018-10-13 14:57:07

a股可以预测啊
不都是大资金在操纵股价么
跟上就好

股票价格真的能预测吗？

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