可转债|05.为什么会有可转债这种bug级的产品？

可转债向来因其”下有保底，上不封顶“，对投资小白友好级别Max的特性，被认为是bug般的存在。

作为小白，我们很可能会被这突然的幸福砸的有点摸不着头脑，资本家什么时候这么友好了呢？资本家不都是无利不起早的么？

有语云，胆小鬼连幸福都害怕。难道是我太多心？！

NO.

用狄大人的话说，事情的真相只有一个。

今天就尝试找出这个真相。

一，上市公司为什么会发行可转债？

我们知道，地主家也有没余粮的时候，上市公司也有没钱的时候。没钱的时候还想用钱，咋办呢？

砸锅卖铁，卖儿鬻女，或者借高利贷呗。说的没错，用资本市场的话那就叫：再融资。

啥是再融资呢？

再融资其实就是再次出来卖。
对应的当然是，初次出来卖，那个叫IPO ( Initial Public 变O).

我们想想，这两个会有啥不同呢？

你想啊，初次公开变O，那是非常难得的，只有一次，当然比较珍贵，再说卖出去的也无法再收回。你也不能说，诺，钱给你，还我**；
所以呢，IPO的时候，弄钱的方式还是比较单一的。
用资本市场的话说，只是股权融资。

到了再次出来卖，熟门熟路，玩法就比较多样，即可直接卖，也可先向别人借，还不了了，或者不想还了还可以肉偿。（说的就是你，小可）
用资本市场的话说，即可股权融资，也可债权融资。
还不了了或者不想还了还可以债权转股权。

那么，再融资时，都有哪些方案可供选择呢？

基本上常见的有，配股，公增，定增，可转债。

那么问题来了，这么多莺莺燕燕该挑谁呢？

正所谓环肥燕瘦，各有所长，今天我们就一一目睹一下各位佳丽的真容。

二，几种再融资方式比较

废话不说，先上总表为敬

1，公开增发

公开增发，又叫公增，什么意思呢？

就是上市公司没钱了，想弄点钱，就又拿出一部分股份向全市场投资者进行公开发行，谁都可以认购，不管你是不是增发前的老股东。

增发的优点是，增发的规模不受限制，并且没锁定期。

缺点呢，也很多，比如，发行成本不低，发行数量还不能太多，多了，如果没人认购的话，那就是增发失败，玩砸了，影响上市公司的声誉；发行数量太多，还有一种更大的风险那就是，被少数人认购，或者被竞争对手恶意认购，那就有被恶意收购的风险，比如，前些年的“宝万之争”。

所以，公增是一个比较少见的再融资方式。

2，配股

啥是配股呢？就是配售股票的意思；
也就是说，只有你现在持有股票，上市公司才会按照一定的比例配给你更多的股票。所以，配股只是针对现有股东的，配股前，你要是没持有该公司的股票，是没有资格获得配股的。上市公司配给你的股票，一般都是打折卖的，但问题是羊毛出在羊身上，配完了还要除权。

所以，即便现在持有股票，投资者也有两种选择，一是选择配股，就是交一笔钱，打折买一些配售的股票；一是选择不配股，不配股一般需要提前卖掉手上现有股票，不然的话，股权会被稀释，导致亏损。

对上市公司而言，配股也是一种比较小众的再融资方式。

它最大的缺点是，配售对象是所有股东，所以大股东也得拿出大量资金去配售，大股东表示压力很大。而上市公司又是由大股东控制的，所以这种再融资方式注定很难成为主流。

3，非公开发行（定增）

啥叫非公开增发呢？就是区别于公开增发，面向全体投资者。非公开增发，也叫定增，就是定向的向少数几人去增发股票。人数有多少呢？之前是不超过10位，2020年2月14日，再融资新规落地后，现在是不超过35位，反正就是很少了。我们知道，上市公司融资动辄几亿，几十亿，所以，定增的对象就都得是土豪。所以，这是土豪之间的游戏，我们这些小散是没资格玩了。

这种发行方式有什么优点呢？

一个是，只卖给少数几人，相当于打包卖，批发，所以成本费用都比较低。另一个是，找的都是关系较铁的老铁，也不会有恶意收购的人混进来，风险也就小很多；还有就是，增发是不需要除权的，对现有股东也没啥影响；

所以，这种融资方式是现在比较主流的。

4，可转债

可转债前几期已经说了不少，今天主要从上市公司再融资标的选择的角度来做个对比分析。

刚开始学习可转债的时候，看到很多大V一顿猛夸可转债，说可转债是唯一一个上市公司和投资者利益一致的投资品种；可转债“下有保底，上不封顶”，“风险小，收益大”，那时我就想，为什么会有这种bug般的投资品呢？

当时就有疑问，既然可转债这么好，为什么上市公司不都发行可转债呢，而是要搞出那么多再融资的方式？

后来，找了很多资料学习后发现，再融资时选择什么类型的标的，考量的因素有很多，比如，融资规模，间隔期，锁定期，发行风险，政策力度等等，唯一不用考量的因素大概就是投资者的利益。

而，可转债，可能就是一个误打误撞的结果，让上市公司的利益和投资者的利益再某一个点上有重合。

正如经济学鼻祖亚当斯密所说：

我们的晚餐并非来自屠夫，酿酒师或是面包师的恩惠，而是来自他们对自身利益的特别关注。

换句话说，可转债也并非是来自上市公司的恩惠，而是来自它对自身利益的特别关注。

从上市公司的角度，可转债的优点有哪些呢？

一是，发行风险小，各种市场行情都能够发行。尤其是在熊市的时候，其他方式融资都比较困难；

另一个是，如果把它作为债权看，可转债的利息是很低的；如果作为股权看，由于它的转股期较长，对市场的冲击是比较小的。

而且，就实际情况来看，可转债很少破发，又没有锁定期，大股东配售后上市卖出，基本等于捡钱。

缺点嘛？主要就是发行要求比较高，很多公司达不到这个要求。

总结，

为什么会有可转债这种bug级的产品？因为，

一方面，上市公司这个屠夫，其实也是处于自身利益的考量，可转债只是碰巧和它的利益不冲突而已；

另一方面，再融资的方式其实还有很多，大家也都别把可转债太当回事。

都是权衡利弊的结果。

这知道了这些的你，不管是吃肉，还是喝汤，是不是都踏实很多了？