期货是什么货？

本周一，在纽商所交易的5月交货的WTI原油期货（West Texas Intermediate crude oil）价格暴跌超过300%，收于每桶-37.63美元，历史首次出现“负油价”。意思是石油生产商白送一桶石油，还倒贴37.63美元？好像哪里不对劲。这种闻所未闻的离奇事件发生，一定是有投资者犯了大错。今天就聊聊期货那些事。

期货是什么？

与一手交钱一手交货的现货交易不同，期货是买卖双方签订合约，以约定的时间和约定的价格买卖某种商品或证券。合约一旦成立，到了约定的时间，不管现货价格涨跌多少，买卖双方都有义务按约定的价格完成买卖。期货交易费用很低，在不考虑交易费用时，期货是零和游戏，因为期货交易并不创造商品或资产，交易期货的收益一定来自于对手的损失。对于交易频率高的参与者，期货是负和游戏。

期货合约标的可以是某种实物商品，例如石油、金属、农产品等等，也可以是金融工具，例如沪深300指数、标普500指数、汇率等等。在期货交易所交易的期货合约都是标准化的，交易所对合约的单位、价格、时间都有相应的规定。

期货的价格怎么确定？

期货的价格是在现货价格，参与双方预期、无风险利率，到期时间等因素的影响下形成的。如果是实物交割期货还需考虑仓储和运输成本。如果是金融期货，还要考虑分红，股息等因素。

由于期货的定价因素不断变化，因而价格不断波动，而且期货价格经常与现货价格不相同，甚至大幅偏离。

期货有什么作用？

期货的作用主要有对冲和价格投机

1．对冲
以原油为例，由于供需关系的变化，原油现货价格一直在波动。石油生产商常年产出石油，如果他们认为期货价格合适或者偏高，他们可以通过卖出开仓期货锁定将来一段时间的卖价，代价是缴纳少量的保证金。反之，炼油厂常年需要购买石油，石油价格波动对企业经营影响很大，如果他们认为期货价格合理或偏低，则可以通过买入开仓期货合约锁定未来一段时间的买价，代价也是缴纳少量保证金。

2. 价格投机
根据期货价格的形成原理，现货价格和参与者预期不断变化，因此期货价格也在不断波动。参与者可以通过期货价格波动获利。这类参与者对现货买卖不感兴趣，通常也没有交割的能力，特别是实物商品，更没有交割需要的运输和存储能力。

负油价是怎么回事？

具体到WTI2020年5月交货合约的“负油价”。大背景是今年油价惨烈的下跌。由于新冠疫情影响，全球原油需求疲软，油价从年初的60美元左右跌至周一的20美元左右。全世界都在趁着低油价储备石油，至今储备能力已基本用尽，石油买方已基本没有购进石油的欲望。

WTI2020年5月交货合约参与者中除了对冲交易者，就是价格投机者。到了周一，马上合约到期，价格投机的多头必须卖出平仓，可是已经找不到对手盘了，只好不计成本平仓了，而纽商所又允许期货负价格，于是出现了滑稽的一幕。在我看来，在-37.5美元卖出原油还不如违约。

一直在想什么人可以犯下这么低级的错误。刚刚看到消息把油价砸到负30几美元的是中国银行的原油宝产品，这种产品既没有兴趣也没有能力交割产品，只是在WTI合约到期前机械移仓，显然管理者并不了解目前的石油市场，对合约流动性也没有关注。

根据目前的进展来看，原油宝客户已经血本无归，还欠了中行巨额保证金，不知道中行会不会向客户追讨保证金。