趣话可转债3《3A评级可转债不破面,只是个美丽的传说》

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可转债策略研究   2020-4-19 00:37   2453   0
也不知道具体是从哪天开始,市场经历了些什么,不管是在网上还是网下申购转债的投资者,开始只看转债的评级,不大重视转债条款了。在大部分打新者的眼里,只要是AAA评级的转债,哪怕条款再差,转股溢价率再高,都是可以闭着眼睛满额申购的。在他们的心中,坚信3A评级的转债不会跌破100元的面值。这种现象可以称之为3A转债的信仰。


再看看3A评级转债这么高的转股溢价率,我不由得怀念起那段3A转债纷纷跌破面值,甚至上市第一天就大幅破面的悲喜交加的日子。


今天,不去回顾那段历史,单单讲一个真实的个例,让大家见识一下3A评级的转债价格曾经跌到了哪里。


这只评级为AAA的转债,是东部某发达省份地方国资控股的上市公司在2013年10月底发行的,规模也不算大,25亿。当时网下和网上的申购中签率高达3.05%,以目前网上满额申购100万测算的话,单账户就可以中签3万元。按照目前3A转债的上市表现来看,估计中签的朋友都会开心死了。


表1、某某转债发行结果   


                

参与转债网下打新一直是机构投资者获取无风险收益的重要来源。该转债25亿的规模被网下投资者拿走了23.94亿。网下申购的投资者真是大获丰收,中签的投资者已经在计算能赚多少利润了,不知道会不会在梦里都笑出声来。


理想很性感丰满,现实很骨瘦如柴。该转债于2013年11月15日在深交所上市,开盘价就跌破了100元,开在了98元。这个价格是不是很便宜?有没有双十一的感觉?要不要买买买?如果你在开盘的时候就觉得捡到了便宜货,屯了不少,那么用不了多久,你就会后悔,真的想剁手。这个多久真的没多久,满打满算不会超过5个半小时。


5个半小时后,股市收盘了。该转债收盘的时候只有94.921元,而开盘价98元竟是当天的最高价。这可是3A评级的转债,怎么会跌成翔呢?市场永远是对的,错的是我们自己。跟市场吵架的后果,可能比跟女朋友吵架的后果更严重。


这下好了,网下申购的投资者没拿到了礼包,却抱了个烫手的炸药包。对于少数专门以网下套利为盈利模式、不以长期持有为目的、追求短平快的机构来说,这笔套利显然是失败的,而且是惨败。


开盘就割肉的机构,很快就会庆幸自己就像那个脑筋急转弯(见文末)里比较有钱的老太监了。虽然在12月份,该转债也曾艰难地上摸到99.3元,不过也就是摸了一下下而已。在接下来的一个月里,再次开启了大跌模式,最终在2014年的1月份,跌到了85.581元。朋友,这可是工程机械龙头公司发的3A转债,价格跌得这么低,是不是有点魔幻?但是,当时的市场就是这么看待这只转债的。


我不知道有多少网下申购的投资者割肉出局了。或许有人会拿该转债后来涨到193元来说事,说只要一直拿着,就不会出现亏损。这明显是站着说话不腰疼。首先,以短线套利为主的机构有明确的止损要求,不可能做到长期持有;其次,即使是做好长期持有准备,100元的成本跌到了86元,对于转债投资策略来说,这个浮亏实在有点大。


图1、某某转债上市后头3个月的日K线图




现在再去回顾当时的行情,导致3A转债价格大跌的根本原因是市场资金紧转,导致股市大跌,国债收益率大幅提升,导致3A级转债同时面临的转股价值下跌和纯债价值下跌的双重打击。在这样的背景下,转债的价格大幅下跌也就不奇怪了。


随着央行向市场注入流动性,2014年下半年股市回升,并在2015年迎来了大水牛,该转债也开始步步高升,最高涨到了193元,提前赎回自然是水到渠成的事情了。


图2、某某转债2014年8月-2015年2月的日K线图




细心的朋友可能在K线图里已经发现这只转债的真面目。对,这就是今天我要写的转债列传之《坑杀网下的徐工转债》。




脑筋急转弯题目:
问:老太监为什么比小太监有钱?






正解:因为割得早!
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