期权“双买策略”在股市“大涨大跌”中的应用

引言
最近行情波动很大，波动率也飘忽不定，股市日内反转频繁上演。判断不清方向的时候该如何利用期权给股票对冲风险？今天我们一起看看期权"双买策略“~
具有二级交易权限的个人投资者，除可使用一级投资者的交易策略外，还可以进行权利方交易，即买入认购期权、买入认沽期权以及对应期权合约的平仓或者行权。01 若标的价格≤行权价，投资者以市价买入标的的成本低于或等于以行权价买入标的的成本，则行权无意义，这张期权将失去价值。期权买方损失全部权利金，即最大损失。若标的价格>行权价，期权买方可以以行权价买入标的，赚取标的价格高于行权价的差额，投资损益=（标的价格-行权价）-权利金支出，标的价格高于行权价的差额与权利金的支出相等时，投资达到盈亏平衡点。标的价格高于行权价的差额越大，认购期权的价值越大，由于标的的潜在最高价格是没有上限的，所以买入认购期权的理论最大盈利是无限的。若标的价格≥行权价，投资者以市价卖出标的的收益高于或等于以行权价卖出标的的收益，则行权无意义，这张期权将失去价值。期权买方损失全部权利金，即最大损失。行权价高于标的价格的差额越大，认沽期权的价值越大，而标的的潜在最低价格为零，所以买入认沽期权的理论最大盈利是有限的，即行权价与权利金支出的差额。02

接下来，我们用一个案例来说明买入认购期权的风险收益特征。某日，经过一段时间的震荡调整后，王先生预期股市短期将出现反弹，他有40万元资金，准备投资嘉实沪深300ETF。这时他有两个方案可供选择：

一个是直接以3.9元/份的价格买入10万份的嘉实沪深300ETF，另一个是购入10张行权价格为3.9元的嘉实沪深300ETF认购期权。

王先生如果选择以购买期权的形式投资于ETF，只需要支付8,090元的权利金，仅占用很少的资金就达到全款买入10万份ETF的效果。从上述例子可以看出，买入认购期权的收益风险特征为：收益率变动幅度大、占用资金少，亏损以权利金为限。如ETF在期权到期日时有一定涨幅，买入认购期权所获得的收益虽然在绝对额方面不如购买ETF，但在收益率方面会优于购买ETF。而且由于期初占用资金较少，王先生可以把未被占用的资金用于其他投资以分散风险。若认购期权到期时，ETF价格低于期权行权价，则买入认购期权的亏损金额只是所投入的权利金。买入认沽期权的收益风险特征与买入认购期权类似，区别是对标的价格的判断为看空而非看多。03那么，买入跨式策略/买入宽跨式策略（“双买策略”）又是啥？除了买入认购期权和买入认沽期权两种基础策略外，二级投资者还可以选择买入跨式策略、买入宽跨式策略，合称“双买策略”，打造期权策略的“组合拳”。简单来说，“双买策略”就是同月份、等数量的买入认购期权和买入认沽期权的叠加。其中，买入跨式策略的认购、认沽期权行权价相同；买入宽跨式策略的认购期权行权价高于认沽期权行权价。若标的价格=行权价，认购期权及认沽期权均不行权，期权买方承担最大损失，即所有投入的权利金。若标的价格>行权价，则认购期权行权，认沽期权不行权，行权收益=标的价格-行权价，投资损益=行权收益-权利金。标的价格偏离行权价的程度越大，行权收益越大，对投资者越有利，当行权收益=权利金时，投资达到盈亏平衡点04买入宽跨式策略的到期损益结构与买入跨式策略类似，区别如下。承受最大损失的价格为一个区间而非一个点。当标的价格在认沽期权行权价和认购期权行权价之间时，两期权均不行权，期权买方承担最大损失，即所有投入的权利金。由于认购期权行权价与认沽期权行权价不一致，当标的价格高于认购期权行权价，认购期权行权，行权收益=标的价格-认购期权行权价；当标的价格低于认沽期权行权价，认沽期权行权，行权收益=认沽期权行权价-标的价格。所以说，“双买策略”一般适用于市场将出现大幅波动但方向不明确的情形。比如，即将公布重大事件或数据时，投资者预期市场将受到较大影响，但难以预期影响是正面还是负面，可提前布局“双买策略”，从而获得事件或数据公布后市场大幅波动带来的盈利。
来源：经济日报