九月白糖期权策略回顾

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一、报告内容回顾

2019年9月23日海通期货微信公众号所发布的期权策略报告《9月白糖期权策略报告》一文中对当时的白糖市场进行了分析。文中提到2019/20榨季尚未开始，当时国内食糖处于纯消费阶段，且糖厂库存处于2014年以来历史低位。中秋用糖高峰虽过，但糖价也已有所回落，在当前库存偏低的情况下糖价继续走低的可能性较小。而今年春节时间较早，在临近春节用糖高峰时糖价还有进一步上涨的可能。考虑到价格大幅下跌的概率较小，因此我们选择了卖出看跌期权策略。策略构建方法为卖出一手虚值SR001P5200期权。

二、当前行情分析

国际方面，巴西甘蔗制糖比仍然维持在36%左右的低位，目前2019/20榨季白糖产量预计仍保持低位，且当前压榨量已达去年总压榨量的90%，后期产量上调可能性不大。印度接连遭受干旱洪水两种灾害性天气侵扰，大量甘蔗受害，预计产量将下降500万吨以上。当前，印度、泰国白糖受之前榨季连续丰产影响，库存处于近年高位，对国际糖价有一定的压制效果。然而受巴西及印度白糖预计产量下降影响，各家研究机构预测的下一榨季产需缺口在不断加大，预计2019/20榨季全球食糖产需情况将会逆转，国际白糖市场将由上一榨季的产过于求变为产不足需，利好后期糖市，国际糖价中长期或将会出现上涨行情。

而国内，受短期白糖供应偏紧影响，当前现货价格维持在6000元/吨左右的高位，持续高于期货价格。今年白糖走私打击力度加大，非正规进口糖供应量持续减少，产销数据好于去年。糖厂剩余库存及加工糖库存双双处于历史低位，对郑糖价格有一定支撑作用。但考虑到当前用糖高峰已过，食糖供应压力有所缓解，同时国际糖价远低于国内糖价，白糖上涨动力有限。而近期新一榨季即将开始，后续价格有一定的不确定性。
综合来看，预计白糖近期以震荡行情为主。2019年11月7日，白糖期货价格回落至5587元/吨，当前持有头寸已赚取初期卖出期权权利金的90%以上，因此此时可以选择平仓止盈离场。

三、策略实施

考虑到期权合约流动性问题，我们用日成交均价进行收益计算。截至11月7日收盘， SR001P5200当日成交均价为2.7元/吨。建仓当日成交均价为62.5元/吨，在持有期间通过期权价格变化共盈利598元/手，基于策略预计资金占用5600元/手，持有期间绝对收益率约为10.68%。
一、策略实施

考虑到期权合约流动性问题，我们用日成交均价进行收益计算。截至11月7日收盘， SR001P5200当日成交均价为2.7元/吨。建仓当日成交均价为62.5元/吨，在持有期间通过期权价格变化共盈利598元/手，基于策略预计资金占用5600元/手，持有期间绝对收益率约为10.68%。