北京心灵创富第三期可转债读书会——第三节

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投资有风险，入市需谨慎。

1 一顿操作猛如虎，收益不如原地杵

对普通投资者来说，100元买入、130元卖出、时间在五六年之内，这就是可转债最大的确定性。

道理是如此简单，简单的，才是最好的。但往往，人心禁受不住短期利益的诱惑，相信了各类“鬼”故事。

2可转债的本质

转债持有者：
上市公司以很低的（每年0.5%~2.x%）利率，向债券持有人借款，但是给予补偿的是一张认购期权（认购权证），可以用约定的价格在转股期内（一般是5年左右），买入公司的股票。

上市公司：
投资者买入上市公司的可转债，虽然每年利息超低，但是到了期限总是要还本金（100元）的，动辄几亿的现金。然而，如果投资者把可转债转换成上市公司的股票，也就是从“债主”变成了公司的“股东”，上市公司就一分钱不用还了。

因此，不但要促成转股，还要尽快的促成转股，这样，不仅可以少付一年的利息，而且还避免了资金专款专用的限制，减少了经营上的不确定性风险。

一定程度上讲，尽快上涨30%以上转股，对上市公司最有利的、对投资者也是如此。上涨并尽快促成转股，是股市上唯一一个投资者和上市公司利益高度一致的地方。

3憨夺（Dhandho）型投资者

你赔了，我少赚；你大赚，我多赚。

每个可转债的背后，都有一个强大而又贪心的股东。只要路是对的，就不怕远，可转债只输时间，不输利润。

4投资期望：风险是损失的可能性

投资期望 = 我预期的获利扣掉我预期的亏损的值；如果计算出来的期望值是正，就代表能够长期获利；相反，如果扣减出来的值为负，那就会长期亏损。
从这个角度来讲：损失任何一笔钱的风险都是对预期值的背离。

以 2008年10月100 张南山转债为例，最低价格82.7元，预期价值计算如下：

5Q&A

Q1：为什么股票常常亏损？

因为赚和亏是交替出现的，第一次亏损1/3，那么必须第二次保证赚二分之一才能回本。

公式：1/3(1-1/3) = 1/2 = 50%。

正因如此，巴菲特才强调：安全边际和不要亏钱的重要性。

Q2：格力转债的期望统计

格力转债，2019年12月25日到期，到期拿回106元左右，已经回售了58%，还剩下4亿多债券未转股。2019年09月，为了合法的不想还钱，下调转股价。

当格力转债成本为106元时，预测下，格力转债的期望收益：

Q3：以可转债的面值100元买入，以场内最高价卖出。如何判断是最高价？

这个规则，是要挑战极限了。虽然100%以最高价卖出的可能性只有神才能做到，但是不妨碍我等凡人在此地意淫一下。

实操中，采用复式进行卖出，是最接近的方式了。另外，哪能鱼头，鱼身，鱼尾通吃啊。

Q4：强赎时，所有可转债几乎全部转股，此时，为什么要转股，不应该直接卖债吗？

招商地产转债（125024），赶上2007年的大牛市，可转债价格最高达290元，股价当时超过了约定转股价的190%。招商地产公司如期发布强制赎回公告，所有可转债几乎全部转股，公司成功把15.1亿元的借款纳入自己囊中！这种情况不应该直接卖债吗？

实操中可以直接卖债，但买到的人还是需要转股，不转股的话，上市公司以103元收回。此时可能有轻微折价，留点利润给转股搬砖的人。

注意：
“几乎全部转股”——不是全部，有马大哈持有人忘记了，没有卖出也没有转股，结果拿回了103元。套用北京心灵创富的句式：只有我为自己的财富负责，自己不主动，让别人负责就只能拿回103元了。

Q5：能否举个案例说明，可转债转股套利操作具体是怎样操作的？

可转债转股套利，就是已经进入转股期的折价的可转债，转股后卖出，注意：并非无风险。

举例：
以2019年09月24日的长信转债为例。9月23日进入转股期，溢价率 -0.91%，转债价格：132.38元，正股股价8.35元。转股价6.25元。

套利计算：
100张为例，可转债市值：A = 13238元。转股 100*100/6.25 = 1600股，转股后股票数量1600股，市值为：B = 1600*8.35= 13360元。套利价值：B - A = 13360 - 13238 = 122元。（未计算税费及佣金）

注意：
正股股价8.35元，是今日的股价，转股后明天股票才可以卖出，如果明天股票下跌，套利会失败。今天折价 -0.91%，折价不多，如果搬砖，利润空间不大，而且有正股波动的风险，如果折价在-2%，还是可以考虑下。从集思录上的帖子来看，搬砖失败的案例很多。

后记
2019年9月25日，正股长信科技大幅下跌，本次套利是失败的。投资有风险，套利需谨慎！！