你不了解的期权杠杆

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期权星球   2019-9-7 07:09   5963   0
按品牌运营需要,原“学期权”公众号更名“期权星球”,期权星球、应有尽有!栏目介绍:


“每周一学”:每周一15:30发文,定位通俗易懂,系统性的介绍期权知识和交易技巧;
“选择&未来”:每周日发文,介绍期权的学术文章和深度研究成果,经典是“选择”,前沿是“未来”。
“策略笔记”:不定期发文,还原交易情景,展示交易逻辑,解读交易策略,总结交易经验。
“权面解读”:不定期发文,市场变化解读、收益风险归因分析、交易结构介绍。


本周上证50喜迎快速上涨,从周初到今日收盘,4个交易日50etf共斩获涨幅3.02%,而相应的50etf认购期权的表现是这样的:


9月认购期权合约20190902-20190905期间涨幅(盘中截图) 作为众多期权合约中最活跃的一组,我们可以看到近月认购期权们都如脱缰野马般开启了上涨模式,而在其中最受关注的便是在本周由虚值期权成功“逆袭”变身实值期权的“3000”和“2950”两兄弟(50ETF购9月3000和50ETF购9月2950),他们分别在本周的4个交易日获得119.30%和106.04%的涨幅。 50etf老母亲哼哧哼哧涨了3.02%,而“3000”小兄弟轻轻一蹦就蹿到119.30%,高调地秀了一把期权的杠杆属性。但是这杠杆似乎又极不稳定,比如8月19日到23日,50etf老母亲上涨3.24%,但我们的“3000”小兄弟只涨了87.39%。所以问题就来了,这119.30%的涨幅究竟是怎么来?你眼中的杠杆是真的杠杆吗? 那么期权的实际杠杆是如何计算的呢?在这里我就不得不引入公式了: 期权实际杠杆倍数=期权价格变化百分比/股票价格变化百分比=标的价格/期权价格*Delta 看完肯定有人黑人问号:Delta是什么鬼,这么说吧,前文说的“3000”小兄弟和50etf老母亲是一对母子,母亲的一举一动都会对孩子产生影响,而这种影响力的度量就是Delta啦,这个小孩子越听话,Delta的值就越大。“听妈妈的话,晚点再恋爱”这是正Delta,是认购期权,叛逆期的小孩,那是负Delta,就变成认沽期权咯。 在主流的交易软件里,系统都会帮你算出来Delta值的,所以我们可以利用前述公式很方便地计算出某期权合约的实际杠杆。如上周五收盘时,我们“3000”小兄弟合约收盘价为0.0228元,Delta=0.284,50etf收盘价为2.916元,计算得出实际杠杆率为2.916/0.0228*0.284=36.32倍。 那么按照这个杠杆倍数,9月2日-9月5日,50etf老母亲上涨3.02%,“3000”小兄弟应该上涨3.02%*36.32=109.68%,但是实际情况确是他很欢脱地上涨了119.30%,多出来的近10%的涨幅是什么情况? 是隐含波动率上涨的原因吗?从我们的期权星球隐波指数来看,隐波并没有发生什么变化:




是时间价值影响吗?对于期权买方来说时间价值只能是负面影响。 多出来的这部分收益,其实是因为期权的非线性——Gamma的作用。 不管是“乖孩子”还是“坏孩子”, 总是会受老母亲的影响,但这种影响力并非一成不变的。Gamma就是老母亲对孩子影响力变化的度量(delta与gamma其实类似物理中速度和加速度的关系)。 以前老母亲说:“儿啊吃饭吧。”“3000”小兄弟比较听话,吃了一碗饭;这次老母亲也说:“儿啊吃饭吧。”我们的“3000”小兄弟更听话了(gamma作用,delta变大了),比上次多吃了一口,这多出来的10%涨幅就是这么来的。 还是来张学术范儿的配图吧,期权所表现出的非线性特征,正是gamma和delta的共同作用下的结果:


另外我们可以把gamma看作期权合约价值变化的一个加速器,而且这个加速器对平值期权合约的作用越是临近行权日就越强:以平值期权为例,存续期越短,gamma越大,加速效果越明显。在实际交易中,我们也会发现临近行权日的平值期权合约价格波动往往都很大。




对于眼前的9月期权合约来说,距离行权日还有20日,gamma在近期已经有了相对明显的增大,而到了临近行权日的那几天,gamma的作用将会显著增加,感兴趣的朋友届时可以留意观察~

对于期权的杠杆特性,你真的掌握了吗?

期权星球、应有尽有!




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