可转债,蜜饯还是砒霜?

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中信建投优问   2018-4-28 23:30   2198   0

作者简介:
潘成,中信建投证券金牌投资顾问
执业证书编号:S1440611050012


17年证券从业经验,擅长通过深入研究,以市场热点及事件驱动为切入点,构建灵活的投资组合,以较高的成功率获取超额回报,攻守有道。


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最近证券市场有这么一群人,他们的心情像正弦函数一样起起伏伏,从欣喜若狂到战战兢兢,他们有一个共同的名字—“可转债申购人”。


要问近2个月,证券市场什么词最火热,非可转债莫属。


下图是近半年关于“可转债”的百度指数(百度指数仅表示互联网用户对于关键词的关注度),从10月底开始,可转债得到大量的关注(起伏间的断层是非交易日)。



图1.百度可转债指数



中证可转债指数(000832)在今年9月份触及314.59点之后走势就较为疲弱,可转债能得到这么多关注归因于“信用申购”这一全新申购制度,在新的申购制度下,投资者不需要持有任何债券,也不需要提前缴纳定金。

图2.中证可转债指数9月以来走势



跑在前面的中签者先发制人,享受了林洋转债和隆基转债高额收益。林洋、隆基和金禾转债上市后10个交易日开盘价基本在108元—130元区间变动,投资者轻轻松松可以获得一顿火锅的收益。

图3.上市后10个交易日开盘价走势图


但是12月上市的几只可转债表现不佳,时达转债和宝信转债甚至出现上市当日开盘价低于100元。这几只转债在上市后的几个交易日基本在94元—108元区间变动。

图4.上市后10个交易日开盘价走势图


可转债到底是蜜饯还是砒霜?可转债的破发让投资者视其为砒霜,这是不了解可转债的属性。可转债是可以转换为股票的债券,具备两个属性,债性和股性。


1、可转债的债性(下有债底)


可转债的面值为100元,作为债券,最基本的属性是到期偿还本金和利息,这也是投资者最容易忽视的属性。

图5.林洋转债要素表



以林洋转债为例,票面利率:0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%。


如果一直持有林洋转债1张,投入本金100元,则1—6年分别获得利息3毛、5毛、1元、1块5、1块8和2块。

图6.投资者的利息



“到期赎回价106元”,是指如果持有至林洋转债存续的最后一天,发行方林洋能源,以106元的价格赎回100元面值的可转债,并且这106元包含了最后1年的2元利息。


在市场下跌过程中,可转债的债性较强,相对于股票能够在一定程度上规避股市风险。

2、可转债的股性


可转债在满足一定条件时可以转换为股票。


以林洋转债为例,在发行后的6个月,债券持有人可以用8.8元/股的价格将“林洋转债”转换为“林洋能源”。相当于上市公司给予投资者一项特权,无论今后正股林洋能源涨跌多大,投资者总能以8.8元的价格“买入”股票。


遇到股市上涨,正股的价格持续上涨,高于初始转股价,投资者可以顺势转股,锁定收益。

可转债后续发行规模有多大?


可转债的发行有三部曲:股东大会(国资委)批准;证监会发审委核准发行资格;证监会正式批准(半年内有效),每个阶段发行的上市公司数量和规模如下图所示。


后续转债还有千亿规模待发,申购与否建议投资者关注上市公司基本面和大股东配售的积极性。

数据来源:Wind资讯、百度指数


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