远望的指数估值表上线!(附6月20日指数估值表)

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互金远望号   2019-6-29 16:41   3351   0


细心的朋友应该都注意到,远望近期一直在菜单栏更新并完善指数估值表。


从今天起,每个交易日结束后,远望会在公众号菜单栏更新常见指数的估值表。

本文简单说说远望对指数基金的投资理念,并附上今天的指数基金估值表。

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为什么要重视指数基金?
远望一直力求站在韭菜的立场来写文章。个人认为,指数基金对于韭菜有三大实用优点:

1、指数基金投资规则透明清晰,人为干扰少。

正如巴菲特所言,能跑赢大盘指数的人,他知道的不超过十个。既然如此,我们就通过投资指数基金把自己变成大盘。

2、可以有效分散风险,规避黑天鹅。这是远望最喜欢指数基金的一点。

在长生生物退市前,其财务指标可是相当不错。

在37家生物制品类A股上市公司中,长生生物2017年的毛利率、净利率和ROE等各项指标均远超行业平均水平。


被投资者戏称为「白马变乌鸡」的*ST康得当年也是无尽风光,而很多价值投资人,以及重仓该股的价值投资理念基金,比如兴全社会责任(340007)等均损失惨重。

3、只要国运还在,指数基金就能长期上涨。

远望此前写过P2P的一篇文章,创造了P2P50、P2P基本面50等指数,并进行了回溯分析。

文章见:我对比了P2P和A股的历年收益,原来应该这么投!

结果表明,只要P2P在国家的规范下稳步发展,投资P2P行业指数基金,必然能实现财富的长期上涨。

指数基金也是同样的道理,只要国运尚在,指数基金必然能随着GDP的增长实现长期稳健的上涨。

我们模拟一个定投周期感受一下:

如前所言,一切从韭菜的角度来分析问题。远望不会从牛市高点,也不会从熊市低点开始定投,那样的模拟都太极端。

咱们选2015.10.08作为定投开始日,这时候大盘经过一轮下杀,估值已经合理,并且两次触底后没有新低,基本确认了底部,这时开始定投是非常完美的时机了!

最重要的是,该日A股收盘价为3143点。而大家都不知道未来会发生什么!


定投对象选择的是华夏上证50(510050),交易费取万3,每月1号定投,红利再投资,3年半时间,45期,总收益为20.36%,年化收益率(IRR)为10.05%。

也就是说,无脑定投上证50,收益几乎追平P2P,更是能碾压银行理财、存款和货币基金。

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指数基金的风险提示
现在普及、推荐指数基金的文章和订阅号实在是太多了,远望感觉有些吹过头了。就像上节提到的上证50定投案例,很多文章都在引用,但实际上,上证50算是一个特例。

其他条件不变,把上证50换成沪深300,得到的定投年化收益率为4.91%,勉强跑赢货币基金,追平银行理财,败给P2P。

如果换成中证500,其年化收益率仅有-8.10%,也就是说长期定投竟然是亏损的。

如果采用一定的策略投资中证500,是否取得较好的收益呢?远望采用价值平均法、均线投资法和盈亏投资法,分别进行了尝试。可事实证明,无论是哪种投资策略,最终取得的年化收益率都很难超过2%。

当然,如果采用市盈率法,可以取得7%左右的收益。但问题就在于,采用市盈率判断高低估的方法,等同于从结果来推导过程,站的是上帝视角。可事实上,在2015年牛市后,中证500的市盈率一直在下降,甚至一度跌到了2008年经济危机的水平之下。


也就是说,如果我们回到2015年~2018年,我们会发现中证500市盈率大部分时间处于历史值的25%以下,属于低估状态,完全值得定投,而且是大力定投。那么定投至今的结果,就是子弹耗尽而且大力亏损。

这是指数基金的重要缺陷,无脑定投或采用一定策略,绝不代表就能取得理想的收益。

和所有的投资品种一样,想要取得数倍于无风险利率(10年期国债目前收益率约为3.3%)的收益,必须要通过大量阅读和研究,掌握一定的基础金融知识,并学会独立思考、理性分析和综合评价。

另一方面,投资人坚持价值投资理念,严格参照估值进行投资,大概率能盈利。但数据是冰冷的,缩放看走势图也不过弹指一挥间。

可实际上定投几年背后承受的煎熬是非常漫长的,可能会面临长期大幅亏损、大幅涨幅、暴跌恐慌、黑天鹅、个人急用资金等影响,投资者需克服恐惧、煎熬、贪婪等心态,方能最终收获盈利。

大部分新手是不具备这种心理素质的,长的时间不说,光几天的波动,很多人就会受不了了,三根阳线(阴线)改变信仰的故事太多太多了。尤其是这两年开始的贸易战,核心技术被掐住脖子,投资人对未来的预期越发悲观。

如果没有强大的心态和足够的确定性,会有很多投资者在盈利前卖出基金,或者放弃定投。

3
远望的指数基金投资价值分析表及说明
简单对远望(公众号:互金远望号)的指数基金投资价值分析表作3点说明。

(1)力求估值的准确性

为什么中证500的市盈率一直在下降。本质上是因为中国的经济增速在整体放缓,近几年GDP增长率连续破9、8和7。


(中国GDP各季度增速)
表现到A股上市公司的层面,A股的ROE也在大幅下滑。目前全A股的ROE已经逼近2008年经济危机的水平。


(全A股的ROE)
如果再具体到个别行业,从市盈率和市净率等指标上看,近几年银行股被严重“低估”。但银行股是真的低估了吗?其实不然。归根结底是因为其资产质量不佳,增速放缓,监管趋严,导致ROE持续走低。

目前中证银行指数的ROE几乎已经从2011年的最高点22%腰斩。即使看ROA,银行业的业绩也是在不断下滑。而前些天包商银行直接因为重大信用风险被托管,可见中小银行的现状并不容乐观。

因此,当我们进行指数的估值分析时,必须要把中国GDP增速、重仓行业特征和指数持仓股财务状况等指标结合起来看。

这是远望估值表的一个重要特征,即注重国家发展预期、行业周期性和财务表现,以达到准确估值的目的。

(2)股息率和ROE

众所周知,著名投资大师、指数基金之父约翰.博格提出的博格公式为:

指数基金年复合收益率=指数基金投资初期股息率+指数基金年均市盈率变化率+指数基金年均盈利变化率。

远望个人认为,如果把博格公式进行分解,得到的核心其实是博格公式之外的参数——ROE。

巴菲特也曾公开说过:「我们判断一家公司经营的好坏,取决于其ROE,而非每股收益的成长与否;我们认为净资产收益率应该是衡量管理当局表现比较合理的指针。我选择的公司,都是净资产收益率超过20%的公司。」

因此,在评判某个指数的投资价值时,我们有必要把指数持仓股的基本财务数据,特别是ROE指标纳入我们的考察范围。毕竟,良好的业绩才是支撑股价的基石。

以中证消费为例,目前其估值百分位已经超过70%,进入到高估状态。但我们也要注意到,中证消费的ROE高达17.81。

而在近2年,消费行业的增长率非常快,举例而言,消费行业重要板块食品材料在2018财年归母净利润增长率高达31.8%,在A股各行业中排名第5。


(2018年A股各行业的增长率情况)

因此,远望认为,尽管从估值上来讲中证消费指数略有高估,但依然在可定投范围。

此外,部分指数成立时间较短,比如50AH成立于2015年12月,500低波动成立于2016年2月,因此估值百分位可能存在失真的情况。在这种情况下,我们更要重视股息率、ROE等指标。

为了方便各位综合考量,远望指数估值表中的股息率和ROE也会在每个交易日更新。

(3)行业和指数的选择策略

基本面50、基本面60和基本面120有一定重叠,比如基本面120囊括了基本面60。

但是基本面50以沪市为主,且金融地产比例高达62%;基本面60和基本面120的样本空间在深A股,金融地产占比仅为30%左右。



(基本面60前十大行业)

也就是说三者各有特色,而基本面60和120相对于50更具有成长性。因此都有必要纳入我们的估值表。

除了宽基指数基金,远望还挑选了部分行业指数基金和策略指数基金。

行业指数基金主要选取从长期看有较强发展潜力的消费、养老、医药等行业指数基金。

策略指数基金主要选取得到过验证的策略指数。比如,美国著名价值+量化投资大师乔尔·格林布拉特创造了「神奇公式」选股法。2017年,中邮创业基金在中证指数公司定制了具备同样效果的「价值回报」策略指数。

下面是远望为大家提供的今日指数估值表。表中指数按照博格公式推算出的未来收益率,进行了从大到小的排序。


a. 投资等级:从A到E,A是黄金投资等级,E是泡沫高估等级,其余等级以此类推。
b. 表格中绿色部分为低估(可主力定投),黄色为正常(可暂停定投或适当定投),红色为高估(停止定投并卖出)。
c. 部分带有周期性或行业特征的指数不一定适合用PE或ROE来评判,比如金融行业。但ROE等指标依然具有很强的参考价值。
d. 追踪指数的基金选取原则。一是历史业绩良好,二是管理费+托管费最低(通常为0.6%),三是规模足够大,一般超过1亿元。部分指数暂无对应的场内基金。

今后每个交易日结束后,远望都会在第一时间更新这个表,并放到公众号的菜单栏 中。

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