食品指数为什么那么牛?

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持有封基   2019-5-25 05:49   2993   0
上周上证指数跌了1.94%,沪深300跌了2.19%,其他各大指数也有大小不等的下跌,唯独中证食品指数大涨了2.92%。有人拿着估值表算了算说已经不便宜了,有人说看趋势还能涨,有人说市场避险情绪上升利好防守的食品,有人说今年涨了45.73%,涨多了就要跌了,议论纷纷莫衷一是。那么我们先看看食品指数的历史。
  


为了更加全面的观察食品饮料指数,我们选用了申万食品饮料(801120),因为只有申万食品有近20年的历史数据,中证食品远远没那么长的数据,两者除了个别品种上划分有差异(如安琪酵母在中证中算食品,在申万中算农业),基本趋势差异不大。申万食品从1999年12月30日当年最后一个交易日1000点开始算起,到2019年5月17日是13499.26%。同期有指数数据可以对比的也只有上证指数,虽然设计的不太合理但也只能勉强用之。

1999年12月30日收盘上证指数1366.58%,远远高于申万食品的1000点,经过12年的涨涨跌跌,上证指数才涨了110.91%,而同期申万食品涨了1249.93%,我们从上图的对比就可以看出,在2007年的上证指数6124的高峰时,食品指数也差不多是个高峰,2008年暴跌时食品指数几乎和上证指数一样大跌,包括2015年下半年、2018年这两次大跌,食品指数一次都没拉下,但关键时暴跌后的反弹,每次不仅恢复了上次的高点,而且还远远超过了。2008年食品指数大跌后,到了2010年就超过了6000点,受当年利空因素的影响,包括白酒的塑化剂事件,一路下滑,但到了2015年上半年就突破了9000点的高峰,2015年下半年暴跌,但从2016年开始一路上扬,直到2018年上半年逼近了13000,再次创出新高后再次暴跌,但到了今年上半年又再次逼近了14000,一次又一次的暴跌后一次又一次的创出历史新高。如果看食品指数,早就不是熊市也不是慢牛而是标准的快牛了。
  
近20年来,食品指数的年化收益率高达14.37%,同期的上证指数只有3.93%,远远超过了各大宽基指数。那么是什么因素导致食品指数的长牛呢?

  


我们对比一下这10多年来上证指数和食品指数的净资产收益率(ROE),就会发现端倪了,除了在2007年早期上证指数的ROE大于食品以外,在很长一段时间内,食品的ROE大于上证指数的ROE大概10个点,恰恰指数的年化收益率也是食品大于上证指数大概10个点。而食品的ROE平均值大概在20%,年化收益率14.37%,其差异主要是每况愈下的估值导致的,同样上证指数的差异也是估值下降导致的。如果PE估值不变,那么长期来看年化的收益就很接近ROE,这不是我说的,这是芒格说的。


我们从PE估值的对比就可以看出,2007年高峰的时候,上证指数的PE接近60倍,而食品的PE超过了100倍,到了2009年、2015年上半年、2018年上半年,不管是上证指数还是食品指数,估值都反弹到一个高峰,但和前一个高峰比,一次比一次低。直到现在,上证指数的13倍左右的PE,食品指数的30倍左右的估值,不算最低也至少是一个相对合理的估值。
  
从长期看,跟踪食品指数的基金是一个非常值得拥有的基金,今年涨了那么多,下跌是很难避免的,但从长期来看,每次下跌都蕴藏着上车的机会,每次下跌后的反弹总会超过前一次的高点,这个和上证指数的走势截然相反。上证指数是每次反弹几乎都低于上次的高点。

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