金评天下丨基金经理为啥要玩场外期权？

金融投资报评论员刘柯

日前有消息说，有部分基金操盘手利用场外期权牟利，引发有关方面关注。简单地说，就是基金操盘手知道基金即将建仓哪只股票，然后高杠杆买入场外期权产品，获得倍增利益。

我们暂且不定性这种行为是否违规违法，因为现在似乎还没有相关法律法规来约束这种行为，它又不像老鼠仓。只是这样做可能会引发监管的两种担忧：一是执业操守问题，即基金建仓期的信息外泄，知情人利用信息不对称获利；二是高杠杆，一般做场外期权产品的都是数十倍的杠杆，机会和风险都比较大。

而这两种情况都是相辅相成的，即有关人员并没有直接买入建仓期的股票，没有形成老鼠仓，场外期权产品的设计可能也会规避相关的直接股票标的，让今后的取证工作比较困难。只是这个高杠杆，似乎是不允许的。

现在我们不谈这个事情的性质，自有相关监管机构下定论。我们谈谈为什么基金操盘手或者基金经理要干这个事情。原因很简单，就是利益。

我们知道，与私募基金操盘手大多要参与收益分成不一样，公募基金经理是拿固定收入的，基金业绩表现好坏只影响后续基金的发行，与自己的收入是没有多少关系的，这也是很多公募基金在回怼熊市时不降基金佣金的一个原因：牛市时，我们也没涨基金佣金。这个理由其实还是蛮有道理的，特别是对于动辄手里拥有百亿甚至千亿资金的年轻基金经理来说，单单靠执业操守来凝心聚力是远远不够的，要“雁过不拔毛”太难了。

所以，归根结底，还是利益，特别是市场不好做的时候，单靠二级市场的涨跌无法获得超额收益的时候，各种各样的“歪脑筋”就会应运而生；而眼花缭乱的金融衍生品，又给这些业内人士提供了丰富的渠道选择。

从另一个角度来说，随着基金市场的大发展，从业人员急剧扩充良莠不齐，这里面能成为明星经理的凤毛麟角，大多数都只有“金融打工仔”的命，林子大了什么鸟都有，也不足为奇。

这个事情还值得我们思考的是，在A股市场本身还有很多问题亟待解决的时候，有没有必要再去发展各种各样的衍生品交易？当年的个股期权涡轮交易教训还不深刻吗？很多时候你想的是“对冲”，人家想的是“投机”，而且是加倍“投机”。

最关键的是，很多衍生品交易都是资本大佬的“玩物”，比如截至2021年年底，场外期权名义本金规模已突破2万亿元，而入场规模居然是5000万级别的机构，很多人大概都不知道有这么个高端玩法吧？这里面有多少监管漏洞，也是值得我们去改进的。

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