做期权必须学会的策略——波动率套利策略

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白话股票期权   2021-5-9 12:28   1962   0



买入一手标 的资产的 Delta 是 1,因此卖出看涨期权与买入看跌期权的 Delta 之和要构成-1,以使得整个头寸 Delta 为 0。这个策略没有指定的名字,因此在这里我们称它为波动率套利策略。
https://beijingoptbbs.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/wc/8002967-b4ba59a78e1305c444d300326f48e178.png
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在其他与期权相关的书中介绍过与此类似的策略形式,比如,卖出合成期货+ 买入期货(Conversion),买入合成期货+卖出期货(Reversal)等。卖出看涨期权的同时买入同样行权价的看跌期权的 Delta 恒为1,再加上买入的期货合约,整体的 Delta 就是 0,当然 Gamma、Theta、Vega 等希腊值也都为 0。
如图所示,表示当标的资产价格为 3500 元,看涨期权行权价为 3650 元, 看跌期权行权价格为 3400 元时,波动率套利策略的收益曲线与到期曲线的情况。为了把头寸的 Delta 对冲为 0,需要卖出 1.5 手看涨期权和 1.46 手看跌期权(可以将标的资产的数量增加,使得合约以整数交易)。
如果期权是还未在国内上市的指数期权, 因为期权的乘数是指数的 1/3,因此看涨期权要卖出 4.5 手(1.50×3=4.5)合约,看跌期权要买入 4.38 手(1.46×3=4.38)合约。
下图是隐含波动率为 30%时的收益曲线。那么波动率套利的建仓时间在什么时候比较合适呢?这里利用贯通全文的主题——买入便宜的期权,卖出贵的期权。
https://beijingoptbbs.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/wc/8002967-2fedb506e05f4f8bfe00fbaa430bdd35.png

图:波动率套利
因为是买入看跌期权、卖出看涨期权,
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