【建投周报】中信建投期货股指期货周报20210505

作者 | 严晗中信建投期货金融衍生品部
本报告完成时间 | 2021年05月05日

摘要
五一长假期间CRB大宗商品指数持续上涨，十年期美债收益率处于1.6%下方，美元指数快速反弹，利率增加和资金回流美国将对A股形成抑制；国内方面，经济结构有所改善，五一长假消费和旅游较19年增加，我们认为政策将稳步退出，A股业绩披露进入空窗期，股指方向上偏空。

一
市场点评及操作建议
海外方面，利率增加和资金回流美国将对A股形成抑制。美联储4月利率决议符合预期，维持利率不变，并未发出收紧购债规模的信号，当前流动性仍然维持宽裕水平，但今日美国财长耶伦表示利率水平有必要升高，令美国股指大幅波动，纳指重挫，我们认为接下来美联储官员关于货币和财政政策的表态偏向于谨慎，再加上加税计划的实行，美股将会承压。从美债收益率上看，十年期美债收益率突破1.7%后在4月回调至1.6%以下，一是前期通胀预期过满，二是实际利率下降的带动，美债收益率的回落也令资金减少美元资产的配置，美元指数回调，资产流向其他地区，其中我国北向资金净流入在4月创下同期新高，也令A股情绪回暖指数反弹，但是我们认为美元指数在下半年上行概率较大，这主要是较多的刺激政策下美国经济强势复苏，以及通胀和实际利率抬升也让美国债收益率维持上行区间，利率增加和资金回流美国会对A股形成抑制。
国内经济基本面上，制造业结构性改善，五一假期旅游和消费平稳增长。4月30日国家统计局发布4月官方制造业PMI为51.1，预期51.7，前值51.9，制造业PMI仍高于临界点，维持扩张态势；从企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.7%和50.3%，低于上月1.0和1.3个百分点，小型企业PMI为50.8%，高于上月0.4个百分点；受小微企业税收优惠、普惠小微企业贷款延期还本付息等政策扶持，3月以来小型企业制造业PMI显著回升，经济上复苏不平衡的问题有所解决。五一假期期间，出行人数相对19年实现正增长，5月5日全国铁路预计发送旅客1720万人次，较2019年同期增长30%，电影票房也屡创新高，截至5月5日13时，2021年“五一档”总票房（含预售）已突破15.35亿元，刷新票房、人次、场次三项记录。
资金方面，利率难以长期维持低位。4月资金利率平稳，仅在月末小长假期间略微抬升，3月以来央行持续保持100亿元逆回购，大部分时间完全对冲到期量，在缴税高峰期过后，资金利率回落，资金面整体宽松，体现了央行维持稳定的基调，4月政治局会议表明“当前经济恢复不均衡、基础不稳固”，宏观政策不会明显收紧而是平稳退出，我们认为在经济结构性好转之后和海外通胀压力较大的背景下，利率难以长期维持低位，因此平稳退出将是接下来市场的主旋律。
整体而言，A股财报披露进入空窗期，基本面驱动的4月指数反弹行情将告一段落，经济结构有所好转，政策将平稳推出，沪深300和上证50等指数估值处于中高位置，海内外任何加息的言论都可能对A股形成扰动，因此方向上看空。

二
市场情绪
节前当周两市融资余额减少4.40亿元，融券余额增加7.15亿元，北向资金净流入121.99亿元，两市日均成交额达8300.30亿元，较上一周增加359.87亿元，交投活跃度回暖，北向资金连续三周净流入超100亿元，年初至今累计净流入1524.99亿元，远高于往年同期。
本周共有33家公司17.91亿股限售股解禁，解禁市值为316.84亿元，环比减少555.41亿元，周四是解禁高峰，解禁规模达259.95亿元，占全周比例的82.04%。其中解禁市值排名前三的分别是亿纬锂能、文灿股份、中科曙光，解禁市值分别为42.95亿元、39.92亿元、38.48亿元。

三
股指期货行情
股指期货方面，节前当周随市场上涨，IF、IH、IC贴水均有小幅收敛，连续三周出现收敛，情绪略有好转；相对而言，IF/IH增加1.03%，IC/IH增加2.38%；节前各合约持仓均有增加，其中IC增加显著，表明IC节前空头套保需求较高。

四
空头套保展期
股指期货空头套保展期方面，5月21日为当月合约交割日，从持仓手数来看还未进入展期阶段，目前IF、IH、IC的00-03年化展期成本较低，但冲击成本较高，还未到较好的展期阶段。

五
本周全球宏观数据看点
周四（5.6）：3月欧元区零售销售指数；5月日本央行公布货币政策会议纪要；
周五（5.7）：我国4月贸易差额、外汇储备；美国4月失业率。

作者姓名：严晗
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研究助理：张仕康
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