运用VIX指数制订期权投资策略

金融衍生品的大力推广，给投资者带来了更多的投资机会。不少国内投资者偏向于选择高风险高收益的投资策略，而期权的出现也给他们带来了契机。布莱克-斯克尔斯（Black-Scholes）模型是欧式期权定价模型，具体运用中，准确进行期权定价的核心是波动率的参数设定。
　　
　　何谓vix指数
　　
　　VIX指数是芝加哥期权交易所市场波动率指数的交易代码，常见于衡量标普500指数期权的隐含波动性。通常被称为“恐慌指数”，它是了解市场对未来波动性预期的一种衡量方法。VIX指数采用年化百分比表示，并且大致反映出标普500指数在未来30天的期望走向。例如，假设VIX指数为20，表示未来30天预期年化波动率为20%，因此可以推断指数期权市场预期未来30天标普500指数上涨或下跌波动。
　　
　　VIX指数意义
　　
　　VIX反映了期权市场参与者对于大盘后市波动程度的看法。VIX越高，表示市场参与者预期后市波动程度会更加激烈，同时也反映出其不安的心理状态；相反，VIX越低，则反映市场参与者预期后市波动程度会趋于缓和。在指数下跌时，通常VIX会不断升高，而在指数上升时，VIX会下跌。若从另一个角度来看，当VIX异常地高或低时，表示市场参与者极度恐慌而不计代价地买进看跌期权，或是过度乐观而不作任何避险动作，而这也往往是行情即将反转的讯息。
　　
　　具体实践
　　
　　基于VIX新编计算方法（参见CBOE官网），我们对上证50ETF的VIX指数进行数值计算，结果如下：截至2015年4月28日，近月上证50ETF隐含波动率为0.455，次近月隐含波动率为0.426，然后对近月和次近月波动率加权计算30天的年化波动率为0.431，即VIX为43.1%。根据业内基准，我们预判上证50ETF的VIX指数偏高，后市波动幅度将比较大，建议采用跨式套利期权交易策略。

　　图为跨式期权组合套利策略收益
　　跨市期权组合套利交易策略如下：买入执行价格为100%的看涨期权+买入相同执行价格的同月份的看跌期权。例如，以上证50ETF为例，若上证50ETF现价为3.2元，采用跨式期权组合策略，购入执行价格为3.2元的上证50ETF近月看涨和近月看跌期权各一手，权利金分别为0.154元和0.133元，共支付权利金为0.287元。损益平衡点为：2.913元和3.487元。具体潜在收益如上图。来源：网络
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