105，平值期权的时间价值损耗

一周前，我们研究了虚值期权的时间价值损耗，结论大概如下图所示，卖近期虚值合约不划算，中期最好，远期也还比较好。这和实践中的操作基本一致。在实践中，当月虚值合约权利金很少，已经食之无味，不如干脆移仓下月。

今天我们继续研究平值期权的时间价值损耗。现在的股价3.067，就选择3.050A作为标本吧。6月合约到期时间171天，价格1871，按照这个IV推算每隔14天的价格、保证金、收益率如下：

其中最后一行的数据是3天的而不是14天的。做成图如下：

由此可见，对于平值期权，与虚值期权差距很大，假设股价和IV不变，每14天的时间价值损耗的绝对值呈逐步增加的趋势，从92逐步增加到271，最后3天是289，更高。与此同时，保证金呈逐步减少的趋势，所以收益率增速更快，从14日1.38%逐步增加到6.39%，如果换算成单日，最后3天最高。

这个结论与教科书说的基本一致。不过在实践中，卖虚值期权更为普遍。如果卖平值期权，风险较大，需要采取保护措施，这样收益率就会降低。