【每周纵览】衍生品：标的震荡下跌，波动率仍处低位

曹琴执业证书编号：S0570618030027
赵月涓执业证书编号：S0570619030005

投资要点

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权市场
（1）本周期权成交量P/C比上升，持仓量P/C下降。本周 50ETF下跌0.59%，50ETF期权日均成交量为312.58万张，较上周上升50.51万张；其中，认购期权日均成交量上升26.94万张，认沽期权日均成交量上升23.57万张。截至2019.10.18，持仓量为383.86万张，较上周上升40.43万张；其中，认购期权持仓量上升28.28万张，认沽期权持仓量上升12.15万张。成交量的P/C比例为0.818，较上周上升0.074；持仓量的P/C比例为0.814，较上周下降0.059。

（2）本周VIX指数下降，平值期权当月隐波小幅上升。当月、下月、季月和下季月的波动率曲线均呈“Smile”形态。本周截至周五VIX指数为14.21，较上周下降1.92；标的已实现波动率为23.89%，较上周上升0.03pct；平值期权当月隐含波动率为14.23%，较上周上升0.90pct。此外，当月隐含无风险利率为-0.81%，较上周下降0.16pct，下月隐含无风险利率为-0.58%，较上周下降1.12pct。
图 1：VIX指数与50ETF走势

资料来源：Wind、华泰证券金融产品部

股指期货市场
截至2019年10月18日，各IF合约升贴水率分别为0.29%、-0.39%、-0.55%、-0.54%；IH合约升贴水率分别为0.37%、-0.22%、-0.42%、-0.31%；IC合约升贴水率分别为0.29%、-1.38%、-2.37%、-4.36%。
表 1：合约升贴水数据

资料来源：Wind、华泰证券金融产品部

50ETF期权策略跟踪
本周50ETF震荡下跌，实值1档和实值3档的熊市价差组合表现最优，Covered Call获取小幅正收益，蝶式波动率策略表现欠佳。