王律师看期权之四：隐含波动率的实质就是市场供求关系

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首先，我们说，在B-S期权定价模型中，并没有隐含波动率，他讲的是标的物的波动率。而且这个是指未来的波动率。也就是标的物在未来一个年度内，有68%的可能性（即一个标准差范围内），会达到的波动幅度。比如波动率是25%的话，表示在未来一年内，有68%的可能性，标的物的涨跌幅度会达到25%。但是，未来是不可知的，而且未来的数据还没有产生，我们怎么知道未来的波动率是多少呢？所以我们只能求助于历史，用历史波动率来暂时代替未来的波动率。我们可不可以用历史波动率来求权利金呢？当然没什么不可以，但始终会有一个缺陷，就是历史不代表未来，你求出的权利金，很可能不代表市场的真实水平。那我们市场上看到的权利金是用什么算出来的？其实，权利金不是计算出来的，而是市场上买卖双方交易出来的。

我们知道，在期权定价理论发明以前，人们早就在进行期权交易了。那个时候的定价，可能没有那么精确，但频繁的交易使得价格逐渐趋于合理、平衡。所以说，并不是因为有了钟之后才有时间，也不是因为有了期权定价理论之后，期权才有了定价。价格是交易出来的，这是市场上唯一正确的道理。

正因为价格是交易出来的，我们回头来期定价的公式，我们来看这个哲学公式，因为它简单易懂一些。我们本来是想通过V来求C的，但是，苦于找不到合适V，这个C我们求不出来。现在这个C我们不用求了，市场帮我们交易出来了。我们发现，有了这个C之后，我们反而可以把V求出来了。这个通过 C 求出来的V，我们就叫它隐含波动率。隐含波动率就是这么来的。

我们知道了隐含波动率的来历后，就可以明白隐含波动率的本质，就不会被一些现象所迷惑了。隐含波动率的本质是什么呢？由于它是通过成交价格反求出来的，所以它本质上就是一种供求关系，是用百分比表达出来的一种供求关系。隐含波动率高，就表明期权市场求大于供，价格偏贵了；隐含波动率低，就表明期权市场供大于求，价格偏低了。所以，隐含波动率，与权利金的逻辑关系是：权利金决定隐含波动率，而不是相反。权利金是身体，隐含波动率是身体的影子，这个大家不要搞反了。

有了这样一个基础认识之后。我们再回到影响期权定价的三大因素：一个是标的物的价格，一个是到期时间，一个是标的物波动率。这第三个因素——标的物的波动率，原来我们难以获取，现在我们就可以用隐含波动率来代替了。我们之前的问题似乎就解决了。

这里，我给大家举一个非常通俗的例子来帮助大家理解期权定价。期权的定价很像二手车的定价。二手车的定价主要需要考虑三个因素，首先是一手车的价格。如果一手车的价格大幅涨跌，通常对同款的二手车会产生影响，这个好比期权的价格受标的物价格影响一样；其次是二手车的车龄，车龄越长，就越不值钱，这个好比期权的时间价值。第三是二手车本身的供求关系：需求旺就会涨价，需求淡就会跌价。这个好比期权的隐含波动率。

那么，我们接下来再去辨析一个问题：期权的隐含波动率与标的物的历史波动率有关系吗？很多人认为有关系，但我们从产生的来源看，发现它们各是一码事，并没有什么关系。历史波动率是标的物过去运动的幅度，而隐含波动率是期权本身当下的供求关系。一个是一手车市场的走势，一个是二手车市场的供需关系，性质是完全不一样的。我们经常会发现，历史波动率没有任何变化，但隐含波动率却大涨大跌的情况。当然也有两种波动率同涨同跌的时候。我们不好说两者之间一点关系也没有，但至少不存在因果关系或者从属关系。在很多时候，它们仅仅是一种“美丽的巧合”而已。

好啦，我们把期权定价理论理解到这个程度，就可以进入下一个话题：如何判断期权的权利金是否合理？

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