期权PCR指标逻辑及其择时效果

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文玥科技资讯   2019-8-11 18:03   3945   0













从交易结构看,推动PCR变化的最主要因素是虚值期权的交易热度。图4-图7展示了案例周期内每日的期权持仓量结构以及交易量结构变化,我们可以看到,伴随标的上涨趋势加强,投资者越来越倾向于交易虚值看涨期权,并且随着虚值看涨变为实值看涨,投资者不断平仓虚变实的看涨期权,再买入新的虚值看涨期权,从而不断推升看涨期权的成交量,而没有同样程度地放大持仓量。与此同时,看跌期权是不断从实值变虚值,投资者被动套牢,平仓动力减小,随着一路逆势,结果是各个行权价都有大量未平仓的期权,日内交易量也相对不那么活跃。所以,最后表现出看涨期权成交量高于看跌期权,而持仓量小于看跌期权。


虚值期权热度的背后,反映的是趋势力量。趋势的力量能带来顺势一方“团结”的信心,所谓“团结”,是指在趋势加强的过程中,顺势一方投资者是越来越集中力量的,不断地平仓虚值变实值的期权,追买新的虚值期权,而且追买虚值期权热度会越来越强,在最后2月25日多头力量顶峰那天,当天80%的看涨期权交易量是来自虚值三档以外的期权,疯狂程度可见一斑。相反,看跌期权作为逆势一方,就难以形成集中力量,各个行权价都有交易,在最后2月25日那天,所有行权价均匀分布持仓量,皆是沉淀套牢盘,可以说是节节败退,溃不成军。当然,物极必反,最后都会迎来转折。










三、PCR指标择时效果检验


通过前文分析,我们认为PCR属于趋势指标,既然是趋势指标,我们选择右侧思维来利用该指标。我们尝试过用左侧思维构建策略,效果不尽人意,因为趋势指标特点就是低了有更低,高了有更高,很难界定一个值作为左侧信号。所以根据右侧思维,我们将PCR划分为弱势区与强势区,强势区做多标的,弱势区做空标的。


具体的,持仓量PCR设定阈值,当指标值高于固定阈值时,定义为强势区,第二天做多标的,当指标值低于固定阈值时,定义为弱势区,第二天做空标的,同样的,成交量PCR设定阈值,当指标值低于固定阈值时,定义为强势区,第二天做多标的,当指标值高于固定阈值时,定义为弱势区,第二天做空标的。表1和表2展示了阈值的敏感性分析,可以看到,持仓量PCR阈值设定在10-15%分位时效果较好,成交量PCR阈值设定在60-75%分位时效果较好。


最后,我们回测了利用期权PCR指标来择时的策略,其中,一半仓位根据持仓量PCR择时,另一半仓位根据成交量PCR择时,持仓量PCR阈值设定在15%,成交量PCR阈值设定在60%,策略累计收益是118%,最大回撤18%,而标的基准的累计收益为33%,最大回撤为45%,改良效果较为显著。


持仓量PCR的15%分位值为0.625,成交量PCR的60%分位值为0.876,意味着持仓量PCR大于0.625、成交量PCR小于0.876时为强势区,而当前数据显示,持仓量PCR为0.846,为强势区,成交量PCR为0.94,为弱势区,一弱一强意味着没有形成显著趋势。










作者:王智奇

文章转载至国泰君安金融衍生品研究所



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