股指周度潜力评估7.1

摘要：

周末公布的6月官方制造业PMI报49.4，仍处于收缩区间，同时周末举行的G20峰会，会谈成果超预期，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，经济增长外部环境趋稳。综合看尽管经济下行压力犹存，但逆周期政策红利或将逐步显现，叠加中美会晤趋向积极，市场的风险偏好有望提升。

在此情况下，多头仍为优势方向，同时会不时会受利空经济数据打压。我们保持近几周的优势策略：区间震荡思路介入，偏多思路对待。

1．经济：从本周情况看G20会谈成果超预期，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，经济增长外部环境趋稳，同时PMI数据显示有所企稳但仍位于收缩区间:全球经济动能趋弱影响仍在，外贸预计仍承压;内需方面，总需求弱势下制造业难见起色；房地产受部分城市调控收紧及融资趋严影响，出现疲态；基建反弹表现乏力，但在地方专项债等逆周期手段逐步推出对冲下，预计有所回升；而消费数据回升，6月以来汽车销售有回暖迹象，加上大力度的减税降费，有望让消费对经济形成带动。整体看经济下行压力仍存。

2政策：虽外部环境边际企稳，但在国内经济下行压力未减，特别是稳就业压力提升背景下，宏观政策逆周期调控仍是主要方向，改革和经济转型仍是政策重点。同时，从央行2季度例会看，经济放缓压力下，政策仍体现出战略定力。从央行新提法“推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架”看，货币方面：海外市场宽松不断，国内通胀压力渐消，偏宽松环境料得以保持，但大水漫灌难见。财政方面：稳内需重要性上升，“供给体系”、“需求体系”是发力方向，预计减税降费、刺激消费等政策的得以保持，政策红利或加速显现。

3、市场行为：上周交易日信息相对清淡，行情小幅震荡，无明显的市场行为反差作为引导。两融成交占比处经验底部回升，验证前两周情绪回升的预判。北上资金六月首次净流出。股市关注度下降至均值以下，新投资者情绪低迷，处均值以下。非理性驱动弱。

股指上周窄幅震荡。主力合约if07全周微涨0.22%，ih07微跌0.09%，ic06跌1.11%。上证综指收2978，全周跌幅0.77%。上周五，两市成交额4756亿，比上周下降。

一、经济现状与前景评估

1上周数据要闻（经济现状）：

G20峰会中美领导人会晤取得重要成果

国家主席29日同美国总统在大阪举行会晤。两国元首同意推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系，同意重启两国经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。在G20闭幕后的记者会上，特朗普表示，美国企业可以继续向华为出售零部件。外交部回应称，如果美方说到做到的话，我们是欢迎的。

经济增长外部环境趋稳，有利于经济实体预期修复和风险偏好抬升。

中国6月官方制造业PMI

中国6月份官方制造业PMI报49.4，预估为49.5，前值49.4。中国非制造业商务活动指数为54.2%，比上月微落0.1个百分点，继续位于扩张区间。

从企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.4个百分点，微低于临界点；中、小型企业PMI为49.1%和48.3%，分别比上月回升0.3和0.5个百分点，位于临界点以下。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

PMI有所企稳，但仍位于收缩区间， PMI从业人员本月46.9，创2009年2月以来新低，显示经济短周期仍有压力。

中国5月规模以上工业企业利润总额

中国5月规模以上工业企业利润总额5655.6亿元，同比增长1.1%，前值降3.7%；1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额23790.2亿元，同比下降2.3%。5月销售增长加快，部分行业利润好转，主要装备制造业、煤炭行业利润回暖；5月份，规模以上高技术制造业、战略性新兴产业利润同比分别增长6.2%、6.7%，4月份分别为下降15.1%、8.4%；杠杆率继续降低，5月末，规模以上工业企业资产负债率为56.8%，同比降低0.6个百分点。

2总结评估

从本周情况看G20会谈成果超预期，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，经济增长外部环境趋稳，同时PMI数据显示有所企稳但仍位于收缩区间:全球经济动能趋弱影响仍在，外贸预计仍承压;内需方面，总需求弱势下制造业难见起色；房地产受部分城市调控收紧及融资趋严影响，出现疲态；基建反弹表现乏力，但在地方专项债等逆周期手段逐步推出对冲下，预计有所回升；而消费数据回升，6月以来汽车销售有回暖迹象，加上大力度的减税降费，有望让消费对经济形成带动。整体看经济下行压力仍存。

三、货币与财政政策评估

1上周流动性情况（货币政策现状）：

央行上周无逆回购操作及逆回购到期，发行票据25亿元但不涉及基础货币投放。全周净投放资金为零

货币利率上行。上周R001均值上行37BP至1.54%，R007均值上行61BP至2.66%。DR001均值上行28BP至1.38%，DR007均值上行28BP至2.56%。

汇率：上周美元指数微涨0.01%至96.205，美元兑离岸人民币微涨0.06%，报6.8685。

2政策要闻

习近平G20峰会宣布5项重大举措，进一步扩大对外开放

在G20峰会上，中国宣布将推出扩大开放5项重大举措，新设6个自由贸易试验区，增设上海自由贸易试验区新片区，进一步自主降低关税水平，2020年1月1日实施新的外商投资法律制度。

扩大开放预计接下来一段时间将是稳经济的重要手段之一。

央行货币政策委员会二季度例会

例会指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。深化利率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经济平稳健康发展。

从央行2季度例会看，经济放缓压力下，政策仍体现出战略定力。大方向上，改革和经济转型仍是政策重点，从央行新提法“推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架”来看，除了金融体系改革，在供给、需求上或许更多的政策。

3政策前景评估

虽外部环境边际企稳，但在国内经济下行压力未减，特别是稳就业压力提升背景下，宏观政策逆周期调控仍是主要方向，改革和经济转型仍是政策重点。同时，从央行2季度例会看，经济放缓压力下，政策仍体现出战略定力。从央行新提法“推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架”看，货币方面：海外市场宽松不断，国内通胀压力渐消，偏宽松环境料得以保持，但大水漫灌难见。财政方面：稳内需重要性上升，“供给体系”、“需求体系”是发力方向，预计减税降费、刺激消费等政策的得以保持，政策红利或加速显现。

市场行为评估：

股指上周窄幅震荡。主力合约if07全周微涨0.22%，ih07微跌0.09%，ic06跌1.11%。上证综指收2978，全周跌幅0.77%。上周五，两市成交额4756亿，比上周下降。
IF主力

IC主力

技术情况：

技术上看，重回大震荡区间，暂仍为震荡偏多走势。

市场情绪评估

1、多空信息反应表现：

上周股指小幅震荡，交易日缺乏足够影响力的信息，信息反映行为不明显。

2、两融及北上资金情况：

截止 06-27，两融余额 9,156.94亿（ 7.71亿，0.08%），占A股流通市值 2.06%。两融交易额 400.98亿（ 106.67亿，36.24%），占A股成交额8.43%。

两融成交占比从经验底部回升，验证前两周情绪回升的观察，有利上涨

上周北上资金小幅流出25亿元，六月首次周度净流出。

3市场关注度：

A股新增投资者高频新增投资者数据停更（5月为115万人，较4月继续大幅回落）。我们用百度搜索指数观察。6月28日，百度日搜索“股票”次数14138次，处在均值以下。而搜索“股票开户”次数1051次，仍低于均值。两者皆较上周回升。

股市关注度小幅回升，终结连续7周回落。新投资者热情略有回升，仍低迷，处均值以下。

五、观点总结

1．经济：从本周情况看G20会谈成果超预期，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，经济增长外部环境趋稳，同时PMI数据显示有所企稳但仍位于收缩区间:全球经济动能趋弱影响仍在，外贸预计仍承压;内需方面，总需求弱势下制造业难见起色；房地产受部分城市调控收紧及融资趋严影响，出现疲态；基建反弹表现乏力，但在地方专项债等逆周期手段逐步推出对冲下，预计有所回升；而消费数据回升，6月以来汽车销售有回暖迹象，加上大力度的减税降费，有望让消费对经济形成带动。整体看经济下行压力仍存。

2政策：虽外部环境边际企稳，但在国内经济下行压力未减，特别是稳就业压力提升背景下，宏观政策逆周期调控仍是主要方向，改革和经济转型仍是政策重点。同时，从央行2季度例会看，经济放缓压力下，政策仍体现出战略定力。从央行新提法“推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架”看，货币方面：海外市场宽松不断，国内通胀压力渐消，偏宽松环境料得以保持，但大水漫灌难见。财政方面：稳内需重要性上升，“供给体系”、“需求体系”是发力方向，预计减税降费、刺激消费等政策的得以保持，政策红利或加速显现。

3、市场行为：上周交易日信息相对清淡，行情小幅震荡，无明显的市场行为反差作为引导。两融成交占比处经验底部回升，验证前两周情绪回升的预判。北上资金六月首次净流出。股市关注度下降至均值以下，新投资者情绪低迷，处均值以下。非理性驱动弱。

周末公布的6月官方制造业PMI报49.4，仍处于收缩区间，同时周末举行的G20峰会，会谈成果超预期，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，经济增长外部环境趋稳。综合看尽管经济下行压力犹存，但逆周期政策红利或将逐步显现，叠加中美会晤趋向积极，市场的风险偏好有望提升。

在此情况下，多头仍为优势方向，同时会不时会受利空经济数据打压。我们保持近几周的优势策略：区间震荡思路介入，偏多思路对待。

本周关注：
中国财新制造业PMI，欧、美、日等主要经济体制造业PMI,欧元区失业率，美国初请失业金人数、非农等，7月第十三届夏季达沃斯论坛在大连举行。

风险揭示：
向下：贸易摩擦失控，经济下调超预期。
向上：政策投放超预期、杠杆监管放松、房产政策放松等。

重要事项:
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本文内容仅供参考，据此入市风险自担。