平平淡淡度过一月——7月期权交易总结

紫薇——花红百日
2019年7月行权月（6月27日-7月24日），50ETF在2.9元附近开盘，月初快速拉升，随后震荡回落一整月。
一、行情回顾
上月期权合约行权日50ETF收盘2.916元（6月26日），本月（7月24日）收盘2.952元，最高3.03元（7月1日），最低2.888元（7月15日），区间涨幅1.23%，快速上涨到高位后震荡回落，在2.9元到2.95元之间窄幅震荡，经常日内波动不超过一分钱。

图1 7月行权月50ETF走势
在预期事件的影响下期权论坛波动率Qvix从6月底的26%于7月1日消息落地，50ETF高开高走快速冲高到29%，随后震荡下跌收19.78%，创出本月新低。

图2 期权论坛波动率指数
总的来看，这个月买方的机会在于换月就买，7月1日既是认购期权的高点，一个月过去了，标的收盘价格和上个月相差不大，认购认沽买方全亏，卖方全赚，而在市场中，多数时候是震荡的，注定了买方的胜率不会太高，现在波动率比较高，月初就买，赔率也不算太高。近期平值附近认购期权表现如下：

图3 认购2850

图4 认购2900

图5认购3000
平值附近的认沽表现如下。

图6 认沽2800

图7 认沽2900

图8 认沽3000
二、个人操作
月初仓位较轻，少买买认购，7月1日大涨获利不少，不过当时加入了资金做了一些卖方之外，并没有及时减仓买入的认购反而适当加了点3000购，至月中卖方赚，买方巨亏，中旬某日午餐后忽然醒悟，砍仓认购期权，加大仓位卖出持仓量巨大的3000购，做了一点点的比率价差，最后卖方把钱赚回来，总体收益率不算高，但比较轻松。

图8 快到期前账户截图之一

图9  快到期账户之二
末日轮第一波认购上涨没抓到，但在2950购到了高位回落时，卖出该期权较大仓位，最后完美归零，3000购则提前成为烟头。但2900并未贴水反而在尾盘升水，比较奇怪，同一件事情做的人多了就不会再发生吧。

图10 2900购

图11 2950购

图12 3000购

三、几点体会
1.用好策略。这个月前几天快速上涨，并于7月1日标的达到高点，波动率达到高点，这时候再盲目看多不可取，可以适当的采用垂直价差，比率价差等，买入实值认购卖出虚值认购和虚值认沽，把风险和收益控制在一定范围之内，随着标的下行，可以适当放大卖方比率，最后安稳的赚钱。
2.参考波动率做买卖方。7月1日，波动率因为标的大涨和G20会面利好而大涨，但随后市场情绪趋于平缓，波动率快速下降，这时候再做买方就不太有利，随着波动率的下降，卖方稳稳的获取收益，甚至对冲策略都不必使用。
3.参考期权持仓量进行交易。很多人希望3000购有长阳突破，但在7月18日，标的已经横盘数日，我仔细查看T型报价，3000购的持仓量有35万张，2950认购的持仓量有30万张以上，在快到期前，除非标的带量突破，否则就算标的涨到3.02元，3000购里面的买方套牢盘太多，该合约价格也很难涨上去的，彩票并不会天天都有。于是我恍然醒悟，加仓卖出虚值认购，并用适当的实值认购来做保护。

图13 到期前一天的认购持仓量
   4.期权除了方向还有更好玩的东西。有人每天都在猜多猜空，赌方向，买虚值期权“等”长阳，可惜50ETF本月就是窄幅震荡，买虚值的全亏，其实期权是多维度获利的品种，除了方向，还有快到期前的时间价值加速衰减，和波动率下降可以获利。
5.用卖方来做高抛低吸。本月虽然后期波动很小，但能用卖方做好高抛低吸，利润也是很丰厚的，特别是，卖方的高抛低吸比买方在心理上更加有优势，可以增厚收益。

四、一些不足
1.冲动交易。7月1日高开，虽然我看到开盘波动率很高，50ETF开盘价3元，平值认购3000的价格居然达到上千元。但我还是略带冲动的追高买入了一些，随后并没有采取措施而是等待了一段时间，最后亏损较大才反手卖出。

图14 认购3000在7月1日价格高达千元
2.缺少对冲，频繁止损。一般来说，虚值期权的卖方若还亏损，那应该就是频繁止损造成的，在卖出的2900认购于7月19日快速冲高大涨80%时，我浮亏加大，之前该账户保持了全仓卖出认购矩阵没有任何对冲，先看着他涨，到了高位忍不住，咔嚓一刀止损在高位，随后回落，虽然后来卖方追回来，但也是止损在高位，图8账户里该合约亏损，先是卖方止损，后是卖方止损造成的。

图15 认购2900在7月19日暴涨80%
3.买方持有时间太长。有时候买方的机会很短，三天、一天、甚至半天，不及时止盈，可能就把到手的利润吐回去，有时候看只是暂时的调整，想等一等，结果隔一日就等来了大幅下跌，利润失去转为亏损。

五、8月份展望
目前50ETF再次回到了2.95元附近，但已经横盘了半个月还没有突破箱体，应该迟早要选择方向，但上方压力重重，再往上接近新高，下方缺口也有一定支撑。但现在波动率已经跌落到了20%的低位，买方要等待突破的机会、卖方就利润比前面更少，如果要做方向，可以左侧入场逐渐投入等待突破，或者等待，最好还是用垂直价差策略和比率价差，并加强日内收益增强。卖方则先不宜过重仓位，或者卖的行权间距远一些，耐心等待波动率上升完之后的回落，或者适当同向实值买方对冲，3元以上一毛钱一档，更加可以用上垂直价差，比率价差策略。混合策略可以双卖虚值+买带方向实值。

图16  6月26日收盘时7月份合约报价图

图17 7月24日收盘时7月份合约报价图

图18 7月24日收盘时8月份合约报价图

波动率再创低点，可能这会成为一个常态，躺赚已经过去，让我们喜迎低波时代吧，操作会越来越难，越来越有技术性。
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