gamma scalping对冲的时机

gamma scalping的时候我们该怎么对冲呢？有固定周期对冲的（比如每天），有delta超出某一范围对冲的，本文探讨按照标的的波动幅度来对冲的效果。
（1）标的价格10元，花费400元买入一手行权价12的看涨期权（一手对应标的为100股），一份期权delta为0.4（一手期权delta为40）、theta为-0.01，那初始卖出40股标的使组合delta中性。
a）标的每波动1元就对冲一次
一手期权delta
标的操作
第一天标的价格为9
38
买2股（需要38股才能中性，已经卖了40股，那买回2股就可以）
第二天标的价格为8
36
再买2股
第三天标的价格为9
38
卖2股
第四天标的价格为10
40
再卖2股
盈亏计算：期权损失4元（一手期权4天theta损失4元，这里为了简化假设其它因素不影响），股票买卖赚4元，总盈亏为0
b）标的每波动2元就对冲一次
一手期权delta
标的操作
第一天标的价格为9
无操作
第二天标的价格为8
36
买4股
第三天标的价格为9
38
无操作
第四天标的价格为10
40
卖4股
盈亏计算：期权损失4元，股票买卖赚8元，总盈亏为4
c）从上面可以看出gamma scalping的时候，在标的大幅变动后再对冲会比小幅变动后再对冲盈利更多，因为对冲的过程是低买高卖的过程，当然波动大盈利更大，但是波动是相对的，上面如果我们计划标的每波动3元就对冲一次，那标的未来实际波动较小没能达到3元波动，我们就不会对冲也因此不会盈利。所以我们应尽量按标的未来实际波动来对冲，而未来波动这是未知的，这里对冲时艺术的成分更大一些。
d）和上述案例相反，当我们卖出期权不断对冲的时候，在标的大幅变动后再对冲会比小幅变动后再对冲盈利少，因为这时对冲的过程是高买低卖的过程，当然波动小对冲效果更好。