商品期权波动率指数设计

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狂市   2021-5-3 14:00   6518   0
目前商品期权已经上市了18个品种,每个期权品种都有自己的隐含波动率。一般来说,相同板块的商品,其标的期货的走势之间存在一定的相关性,反应在期权上,其隐含波动率也具有一定的相关性。
在每日的《商品期权量化分析》报告中,我是直接找出相关性最大的几个品种组合进行分析。通过分析这些品种组合的波动率价差走势,可以发现哪些品种的相对走势较强,哪些品种的相对走势较弱,以及是否存在交易机会。
目前的计算方式,会有一些不足。首先是覆盖范围比较小,进行配对分析的话,只能对排名靠前的几组品种组合进行分析,后面很多品种都难以涉及。另一方面,单一品种的波动率走势的噪声比较大,难以反映市场波动率的实际情况。第三点,根据实际需求,有时候我们不关心具体某个品种的波动率走势,而想了解整个市场的波动率情况。
基于上述原因,我设计了商品期权的波动率指数,用于反映商品期权整体的波动率波动情况。考虑到不同商品板块的品种的差异,这里我们先分别计算各个商品期权波动率的板块指数,然后再将所有版块汇总,计算全市场的综合指数。


第一步:将18个品种按板块分组。
这里我们使用的分组方法和《期货量化分析》中的分组方法是一致的,具体来说:
  • 贵金属板块:黄金
  • 有色板块:铜、铝、锌
  • 煤焦钢矿:铁矿石
  • 非金属建材:PVC
  • 能源:液化石油气、动力煤
  • 化工:橡胶、PTA、甲醇、聚丙烯、塑料
  • 谷物:玉米
  • 油脂油料:豆粕、菜粕
  • 软商品:白糖、棉花
实际上还有一个农副产品板块,目前没有相应的品种。未来上市更多的品种后,可以按照商品类型放入相应的板块中。


第二步,计算各版块的波动率指数,可以叫做“板块指数”。
计算方法其实很简单,首先是计算各个品种的隐含波动率,然后根据持仓实值进行加权平均。
下面是上述9个板块的板块指数走势情况,以及历史分布情况。我们同时将各个板块中的具体品种的波动率也放一起进行对比。


贵金属板块只有1个品种,所以品种指数就是黄金期权的波动率。



有色板块有3个品种,在计算指数时使用的是持仓市值加权,由于铜期权的市值远高于铝和锌,所以品种指数和铜期权波动率比较相似。


煤焦钢矿板板块只有1个品种,所以品种指数就是铁矿石期权的波动率。


非金属建材板块只有1个品种,所以品种指数就是PVC期权的波动率。


能源板块有2个品种,品种指数大约是2个品种的平均。


化工板块有5个品种,各个品种的波动率走势还是比较一致的,所以比较适合做成板块指数的形式进行分析。


谷物板块只有1个品种,所以品种指数就是玉米期权的波动率


油脂油料板块有2个品种,在计算指数时使用的是持仓市值加权,由于豆粕权的市值远高于菜粕,所以品种指数和豆粕期权波动率比较相似。


软商品板块有2个品种,品种指数大约是2个品种的平均。


第三步,计算所有商品的波动率指数,叫做“综合指数”。
将各个板块指数再一次进行加权平均,可以得到所有商品波动率的综合指数。


从走势图可以看出商品期权波动率的整体波动情况。在去年3月底时,波动率综合指数有明显的上升,4月之后回落,之后长期维持在0.20左右的水平。到12月之后再次上升,目前维持在0.25的水平。

同时我们也可以看出,不同板块的波动率水平存在天然的差异。比如煤焦钢矿板块的波动率长期较高,而谷物和有色板块的波动率水平长期较低。



指数的应用

得到商品期权波动率的板块指数与综合指数之后,还可以进一步进行分析,并从中发现相应的交易机会。
举例来说,假设某品种的波动率和所在板块的板块指数的价差突然升高,那么卖出该品种的期权会更有优势。又或者两个板块的板块指数长期正相关,但近期突然出现了背离,就出现了跨品种(板块)套利的机会。分析方法不一而足,这里就不具体展开了。


结语

本文提出了一个计算波动率指数思路,不仅可以用于衡量市场整体的波动率水平,也可以用于期权的交易决策,不过具体如何应用还要看各个交易者自己的情况。
目前这个指标没有放到每日的报告中。如果大家觉得有用的话,可以给我留言,我根据情况看是否添加到每日报告中。


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