期权策略之卖出认购期权（含备兑开仓）

卖出认购期权（sell naked call）到期盈亏图如下：

到期时标的价格低于行权价，此时实现最大盈利，为全部权利金。
到期时标的价格大于行权价但小于行权价和卖出时期权价格之和时，可以盈利，但小于最大盈利。

盈亏平衡点为行权价加卖出期权价格
到期时标的价格大于行权价和卖出时期权价格这和是，将亏损，且亏损没有上限。

可以看出卖出认购期权是做空的策略，适合于预期标的会横盘或下跌。如果标的大幅上涨，裸卖出认购期权会面临巨大的风险。

在持有标的证券的前提下再卖出认购期权就是所谓的备兑开仓（sell covered call）。

备兑开仓盈亏图如下红线所示，它由持有标的和卖出认购期权盈亏图（黄线）叠加而成。备兑开仓的好处非常明显，因为备兑开仓被行权时可以直接用标的兑付，没有风险，因此不收取保证金。如果标的横盘或下跌，可以在不占用保证金的前提下赚取权利金。但是缺点也非常明显，如果标的大幅上涨，备兑开仓的最大盈利被锁定。

图中的绿线是卖出行权价为S（备兑开仓行权价）的认沽期权的盈亏图，可以看出备兑开仓和卖出认购期权具有相近的盈亏图，因此卖出认沽期权与备兑开仓等效。因为卖出认沽期权不需要持有标的证券，只需占用少量保证金，因而卖出认沽期权通常收益比备兑开仓要好，在没有持有备兑证券时尽量采用卖出认沽期权。