澄清期权认识的四大误区

期权是全球最活跃的衍生品之一，广泛应用于风险管理、资产配置和产品创新等领域。其市场价值已在全世界范围内得到广泛认同，市场需求十分旺盛，目前与期货一起，被视为全球衍生品市场的两大基石。近一段时期以来，随着市场各方相关筹备工作不断深入，期权距离我国境内市场已越来越近。在大家认真学习期权知识的同时，也出现了一些理解上的误区。以下，我们就期权认识的四个主要误区进行详细剖析，希望能给大家带来些许帮助。

误区一：期权只是投机工具
正确认识：在国际市场上，期权是公认便捷、高效的风险管理工具，主要用于管理各类资产的价格风险。

从功能上来说，期权就是各类资产的保险。从统计数据来看，全球期权市场上大部分投资者使用期权的主要目的都是对冲风险。美国著名金融服务咨询公司Tower Group，在2010年的调查结果显示，79%的机构投资者将“避险”列为使用期权的主要原因；61%的机构投资者表示，使用期权是为了对冲风险，以规避投资组合价值下跌。2012年香港交易所统计结果显示，香港股指期权市场中58.9%的投资者，运用股指期权进行风险对冲。

举例来说，假定投资者购买沪深300看跌期权，进行风险对冲。如果沪深300指数下跌，看跌期权收益可以全部覆盖其在现货市场的亏损，达到对冲效果；如果沪深300指数上涨，看跌期权自动过期，但是现货市场产生的收益不受影响。因此，看跌期权使得投资者成功规避了市场下跌风险，同时也不放弃市场上涨所带来的收益。

一个成熟有效的期权市场，应该建立在合理的投资者结构基础之上。套保者、套利者、做市商和投机者，各自在市场中占据合理水平，共同维持市场均衡，发挥市场功能。

误区二：90%的期权到期失效、没有价值
正确认识：据统计，美国市场上只有10%的期权在到期时会行权，人们就想当然的认为90%的期权都没有价值，因此产生了误解。

期权结束交易的方式共有三种，一是到期行权，二是到期失效，三是提前平仓。从历史数据看，有10%的期权会到期行权，30%的期权到期失效，而近60%的期权提前平仓。到期失效和提前平仓的期权也发挥了其“保险”功能，并非“没有价值”。人们在接触期权之初，会产生期权除了到期行权，就是到期失效的错误认识，忽略了提前平仓是期权最主要的结束交易手段。

市场总是瞬息万变，期权投资者总是会随时调整自己的交易策略，即便是使用期权作为“保险”的套保者，也会根据市场调整使用“保险”的数量。这也是近60%的期权合约以平仓方式结束交易的原因所在。这些提前平仓结束交易的期权在存续期内为股票资产提供了保护，充分体现了自身作用，绝非“没有价值”。

诚然，持有到期的期权中，仍有30%的合约到期失效，但这并不意味着这些期权“没有价值”。期权是股市的“保险”，它们为投资者规避风险的同时保留了盈利空间。美国国会曾在期权发展初期质疑，大量期权合约到期失效，不能发挥实际作用。而期权业内专家以一个精彩的比喻打消了国会的顾虑：股市投资者购买期权就好似人们为房屋购买了火灾保险，保险期内火灾没有发生，保险没有赔付，能说保险没有价值吗？期权与保险一样，是为投资活动提供一种安全保障。

误区三：因为期权具有杠杆，所以期权是高风险产品
正确认识：虽然孤立地看，单独使用期权的风险较高，但通过使用期权与其他资产进行组合，反而可以降低资产组合的整体风险。

例如，某投资者持有价值100万的沪深300一篮子股票。如果既不愿意卖掉股票错失上涨行情，又担心股市下跌会带来损失，则仅需要花费2万元购买股指看跌期权，进行完全套保。当股市大幅上涨时，单独看买入的看跌期权，是完全失效，损失了100%。但对于股票与期权的资产组合整体而言，股票上涨带来的收益很可能大大超过了期权上损失的2万元，整体上处于盈利的状态。而当股市下跌时，看跌期权能够确保了投资者能够以持平的价格卖出股票，避免了巨大损失。因此，期权虽然具有杠杆性，但投资者所承受的风险决定于其如何使用期权。通过期权与其他资产的组合，不仅不会增加投资组合的杠杆水平，而且能够有效降低投资者所承受的风险，这也正是期权产品风险管理功能的体现之一。

误区四：我们无法战胜做市商
正确认识：做市商是期权市场的流动性提供者和服务者，并不参与市场方向性交易。

期权产品因到期月份和行权价格的不同而合约数量众多，这导致期权市场容易出现流动性不足或不平衡问题。国际成熟市场大多引入做市商以提高期权市场流动性。如果做市商缺位，期权价格的合理性和有效性就很难得到保障，投资者可能会面临成交困难、交易成本过高等问题。

做市商的业务模式与普通投资者存在较大差异。做市商通过提供流动性服务，赚取期权的买卖价差。做市商并不是交易的最终对手方，与普通投资者不存在方向性的对立。做市商同时为期权合约提供买入报价和卖出报价，使广大投资者能快速达成交易，避免不必要的价格风险和等待成本。总体来看，做市商为市场提供流动性服务，降低了期权的交易成本。

总而言之，做市商并不进行方向性投机，相反对于手上持有的期权合约，还需要不断进行对冲交易，消除方向性风险。因此，做市商业务带来的收入，是对其提供流动性服务、承担市场风险的合理补偿。做市商和其他投资人一样，都是期权市场参与者的一员，并没有特殊的优势。
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