鸡蛋静待阶段性牛市到来

（来源：期货日报网）
　　提要
　　经过2017年上半年的低补栏和最近的加速淘汰，目前在产鸡存栏较正常年份明显偏少，再加上五一和端午消费预期的提振，鸡蛋价格阶段性牛市就要到来。
　　近期，鸡蛋现货价格运行重心上移，它不是通常那种由贸易商低价囤货引起的，而是由需求好转后产区出现供应缺口引发的，这种上涨具有持续性。在供需达到新一轮平衡前，鸡蛋价格将呈较强涨势。

az33 · 2018-4-24 08:16:00

　　 存栏是决定鸡蛋现货价格的基础
　　2016年8月—2017年7月，连续数月补栏量超低，导致2018年一季度全国在产商品代蛋鸡的月均存栏理论值只有8.48亿只，创近5年来的历史同期最低值，较去年同期的12.04亿只减少3.56亿只，降幅高达29.6%。即使考虑之前鸡蛋价格高企产生的延淘因素，一季度的实际存栏和往年相比仍有较大幅度的下降。相应的，鸡蛋供应也有所萎缩。
　　上文选用的数据是由峪口研究院提供，峪口种苗约占全国商品代鸡苗市场份额的50%，数据相对可信。近几年的存栏变动可以较好得解释鸡蛋现货价格的波动。
　　这里需要说明两点：第一，这是一个假定淘鸡日龄都是510天的理想曲线，它能完美揭示补栏数据的效果，真正的在产蛋鸡存栏数据还必须根据淘汰数据及时进行修正。第二，在展望今年的端午行情时，市场经常对冬春两季的补栏忧心忡忡。这是一种误解。如果正常510天淘汰，4月存栏增量即是2017年12月补栏的4944万只减去2016年12月补栏的4651万只，其再除去总存栏量45539万只，4月存栏增量只占总存栏量的0.6%，几乎可以忽略不计。5月也是如此。这与我们实际调研时的情况相符，2016年冬季补栏与2017年冬季补栏相当。

az33 · 2018-4-24 08:16:23

　　 端午行情其实就是淘汰行情
　　鸡蛋价格的节日效应明显，全年大致可以划分为春节行情、端午行情与中秋行情。大家对中秋行情和春节行情印象深刻，但对端午行情的感受就要浅淡得多，这主要有两方面的原因：其一，端午假期较短，餐饮消费提振需求的效果不是很明显；其二，2015、2016、2017连续3年的端午行情都没能体现出来，近因效应明显。然而，翻开历史，2005年至今，13年中只有2013、2015、2016、2017没有端午行情，其他年份则确实发生了，特别是2005、2007、2008、2011、2012年和2014年，涨幅普遍超过0.8元/斤。
　　细看端午行情的内在原因，中秋和春节行情的本质是消费对需求的提振，而端午的节日消费就没有那么明显了。既然如此，为什么会有端午行情出现呢？其中的关键就是淘汰。
　　春季是鸡苗补栏旺季，雏鸡养60天以后，必须淘汰老鸡，让出笼位，而新补鸡苗还得60天才能产蛋，这就产生了两个月的断档期，再叠加上农历三月三、五一假期、端午节的消费小高潮，供应与需求一碰面，一个价格高峰就如期而至了。
　　今年端午的情况预计和2007年极为相似。2016年春天遭遇禽流感，下半年补苗低迷，中秋、春节鸡蛋价格高企，引发长期延淘，2017年3—4月集中淘汰，产生了两个月的断档期，并且春季鸡蛋价格不低，社会库存没有建立起来……于是，端午前爆发了一波大行情，价格高点较春节高出0.5元/斤，创出年内最高点。近1年来，鸡蛋现货价格运行曲线和时间节点与彼时惊人相似。

az33 · 2018-4-24 08:16:49

　　 淘汰变量可以从两方面进行分析
　　淘汰情况是决定端午行情的关键变量，为此，可以从两个方面进行分析。
　　一方面，通过日均淘汰数量和淘汰鸡日龄分析淘汰情况。
　　自2017年5月超淘后，秋冬季一直处于延淘状态，即使春节前按惯例应该大量淘鸡的季节也没有放量。2018年2月淘汰也不积极，高达3.2—3.4元/斤的现货价格与2.5元/斤的饲料成本相比仍然有足够的延淘吸引力。3月底4月初，淘汰速度明显加快，3月淘汰量为1—2月淘汰总量的80%，淘鸡日龄也从540天下降到500天，这说明延淘的老鸡已经淘汰了一部分，理论上目前在产存栏比春节时少了8%。
　　另一方面，通过收购点的大小蛋比例变化来分析老鸡淘汰情况。
　　3月15日以来的数据显示，大蛋比例已经从55%稳定降到45%，说明老鸡在加速淘汰，符合存栏结构预估。
　　当然，价格运动并不是存栏变化的简单分析，不能说淘汰7%价格就不能涨，淘汰10%就必须涨。还需要通过环比和同比进行判断。存栏下降8%以后，市场已经处于紧平衡状态，当需求来点火的时候，价格就有望重回春节时的水平。
　　再回头看期货盘面，1805和1806合约受年后需求走弱的拖累，市场一度对后市充满悲观预期，1805合约的盘面价格从3800元/500千克下跌至3200元/500千克，跌幅达600元/500千克，1806合约的跌幅也有500元/500千克。而随着需求的恢复，两合约盘面价格快速回升。目前，基本与下跌前的价格持平。鸡蛋近月合约走出了一个大大的V字形。这也对应着基本面的情况：今年的年后需求和往年相比是推迟的，但不代表需求不会释放，年后鸡蛋大幅下跌对应的是需求推迟，而下跌后的大幅回升对应的是需求逐步恢复正常。端午节的到来很有可能会打破供应和需求间的脆弱平衡。
　　综上所述，经过2017年上半年的低补栏和最近的加速淘汰，目前在产鸡存栏较正常年份明显偏少，鸡蛋价格具备大幅上涨的条件。此外，受五一和端午消费预期提振，鸡蛋价格阶段性牛市就要到来，尤其是前期各环节库存基本消化完毕，生鲜品并没有库存压力。对比2007年走势，预计鸡蛋价格5月下旬达到最高点，初步目标看向春节时的高点4.3元/斤，极端价格看向4.8元/斤。

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