国贸期货：4月23日早评

白糖
　　1、外盘方面：周四公布的巴西中南部产糖量减少以及预计18/19年度出口减少650万吨到底在市场上有所反应，原糖ICE07连续弱势下行后在周四、周五企稳翻红，但力度一般。7月合约目前仍在11.9美分附近，留意下周能否小幅反弹突破12美分的压制。留意美元、油价走势对原糖的影响。
　　2、郑糖方面：主产区现货报价企稳，南方主产区广西、云南方面新糖报价开始略有回升。大部分商品近期强势，郑糖周五也维持企稳翻红，09上涨0.62%刚好收于5500,前几日的盘中试探也证明近期空头打压力度减弱，短线做多资金有所进入。郑糖低位企稳能够理解，毕竟持续下行太久，但是后市就此反转的可能不大，预计走高到5520-5550附近承压回落当是大概率。注册仓单略有减少到43.56万吨，留意新糖产销情况，此外，关注主产区天气情况。
　　3、期权方面：从T型报价表上观察，认购、认沽期权成交量一般，涨跌幅度也一般，毕竟近期白糖无论下行还是反弹都是以窄幅变动为主。隐含波动率高于历史波动率，期权仍然溢价，测算的10天历史波动率近期在上升后持稳，近期并无大波动迹象，做空波动率的胜算仍然高于做多波动率，所以卖出宽跨式可以继续持有。郑糖获利空单考虑平掉一部分，郑糖逢高到5520-5550可以继续空。期权操作上贷方价差或卖出宽跨式继续持有。
油粕
　　1．采购销售：连盘油脂继续小幅上涨，4-7月进口大豆到港量大及榨利丰厚，油厂积极开机，未来两周油厂压榨量或达180万吨超高，令油脂行情反弹显乏力，市场传言商务部让油厂做好美豆加税准备，贸易战担忧令内盘表现抗跌，短线油脂或将继续跟盘频繁波动；连粕小涨，生猪养殖大幅仍处于深度亏损，养殖户存栏意愿较低，加上水产养殖需求不佳，山东及华北部分油厂豆粕胀库停机，厂家催提货，基本面压力下，豆粕现货仍承压，上涨暂仍有阻力。但因担心贸易战升级，连粕小涨，且随着前期虚涨泡沫基本挤出，近期豆粕表现抗跌，预计短线将跟盘窄幅震荡整理。
　　2．单边点价：尽管出口报告强劲，但投资者担忧中国需求或减少，美豆期价小幅回调震荡。随着中美贸易冲突升级，出口商可能难以与中国买家签订大豆出口合同。此外，巴西马托格罗索州农场经济研究所(IMEA)称，2018年3月份马托格罗索州的大豆压榨数量达到创纪录的91.35万吨，因为大豆供应高企。新豆收割工作已经于4月中旬结束。美豆走势继续受到威胁，美5月合约位于1040美分下方运行。点价上，M1809参考3230以内。
　　3．基差转月：豆粕近远月价差继续走扩，其中5-9价差继续扩大。贸易商以买入合适的9月基差备库为主。
　　4．豆粕期权：4月20日，豆粕期权单日成交量约5.14万手，持仓量有所增加，约31.98万手。豆粕主力期价续涨，看涨端权利金继续增加，看跌/看涨比率(P/C值)有所下降。近期继续持有卖出宽跨式策略，即卖出虚值看涨和看跌期权。豆粕：维持高位震荡格局，未入场短线建议观望。
国债期货
　　1、因进行800亿国库现金定存招标操作，今日央行未进行逆回购操作，当日无逆回购到期，本周累计净投放4700亿元。缴税走款从高峰回落，税期影响逐渐弱化，资金面紧势有所缓解。银存间质押式回购利率涨跌不一。Shibor多数下行，短端利率继续上涨，涨幅收窄。上周累计净投放4700亿元，还进行了3675亿元1年期MLF操作，等量对冲到期量。本周(4月21日-4月28日)央行公开市场有5200亿逆回购到期，其中周一至周五分别有800亿、0亿、1500亿、2500亿和400亿到期，无正回购和央票到期。
　　2、上周债券收益率大幅下行，中美利差快速收窄，主要由于超预期的降准给市场带来确定性利好，引燃做多情绪，美债同时遭遇抛售。本周而言，从近期影响债市的两大核心因素分别来看，首先为资金面。从周三开始，资金出现明显的收敛，“降准”的利好尚未兑现，资金利率大幅攀升，叠加下周有5200亿逆回购到期，又正值月末，市场对于资金面的态度仍较为谨慎，因此下周的流动性面临压力。其次，从国际局势来看，贸易战愈演愈烈，双方态度强硬，可能进一步激化，或有利债市。但值得注意的是，从3月22日特朗普签署总统备忘录，对中国商品加征关税开始，国际局势引发避险情绪已先后多次推动债市上行，上周五美国禁止对中兴提供安卓系统的消息爆出后，上证指数快速跳水但债期反应平淡，可见贸易战对于债市的影响程度有所趋弱，或更加取决于博弈中实质采取的举措。此外，此前市场对降准过激反应，债券市场价格大幅上涨后或出现回调。 “降准”刺激债市超涨，或面临调整压力。建议持续关注贸易战。
　　操作上，暂时观望。