量化交易实录，郭剑光：指令成交概率估测是策略的核心

　中国第六届期货分析师大会于2012年4月21日-22日在中国杭州举行，本届论坛的主题是“创新?服务?提升——与企业共同成长”。中央财经大学金融研究所副所长郭剑光博士22日下午在金融工程理论与应用分论坛上发表了“现代金融工程在对冲基金的作用---基于限价指令簿（LOB）信息的交易策略”的演讲，他表示我们交易中要获利无非你在大的概率上做出正确的判断。时间周期不一样，空间幅度也不一样，所做出的推断也不一样。我做出的推断比3月的要丰富的多，有价格的信息、有量的信息，还有成交前的一些报单信息，我们提出这样一个问题，是否可以在价格变化前，通过分析当前的限价报单，这个数据有多大。经过我们的分析，这个回答是肯定。

　　以下为文字实录：

　　郭剑光：非常容幸参加本次论坛，我讲自己的一点心得，做了一点小小的模拟。我这次讲的主题，其实原始思想并不是我的，是来自于国际金融学前沿的一些学者研究的一些思想，只不过我有机会把它用国内的数据稍微做了一些检验，我相信这个策略如果感兴趣的同仁们，也可以去自己做一些检验，用不同的交易标的都可以做。

　　这次演讲因为时间有限，可能涉及到的一些技术细节不会展现。需要说明的一点，我们业界内关于术语没有完全统一，关于指令有的叫做订单，有的叫做报单，有的叫做订单簿，也即报单库。

　　关于这个策略的一个主要内容分成六大块，大家拿到U盘上面有一个PDF文件介绍，当然不是最新的，我今天带给大家看的是最新的。我主要讲的时间是我添加到PPT上的。

　　关于用这个报单库来做交易，首先问题是什么，问题是我们在交易中要获利无非与解决这个问题，我们交易中要获利无非你在大的概率上做出正确的判断。因为你的资金规模不一样，你的交易频率和交易周期是不一样，有的是基于年操作，有的基于半年、有的3个月。时间周期不一样，空间幅度也不一样，所做出的推断也不一样。我做出的推断比3月的要丰富的多，有价格的信息、有量的信息，还有成交前的一些报单信息，我们提出这样一个问题，是否可以在价格变化前，通过分析当前的限价报单，这个数据有多大。经过我们的分析，这个回答是肯定。

　　问题的关键是如何在给定的报单库状态下对价格变化的条件概率和限价报单成交的条件概率作出估计，对报单库、报单流等市场信息如何建模就是这类策略的基础。对于提交指令成交的概率，你要做一个估测，我们这个策略的建模核心就在这里。你要回顾一下交易机制，我们现在国内布置了交易，在电子交易的机制下，市场的交易有什么影响。我们大家知道在报单库上的成交机制，首先是价格优先，然后是时间优先。在这种情况下，我们看一下简图，报单库和报单流的机制是什么？这是一个队列，下面是买价一、买价二、买价三，上面是卖价一二三，所有的队列都有撤单机制。卖价和买价之间有市场的中间价。对于这样一个队列，我们怎么样用数学模型去描述，这是一个非常典型的排队模型，我们到银行去存钱、取钱都要排队，这是日常生活中的一种排队问题，我们同样可以把定单库上的定单看到队列，每一个报价位置都可以看成一个队列窗口，每一个限价报单都可以看成是一个排队的请求，然后市价报单可以看成是对窗口请求的服务。在这个里面有两个非常重要的窗口，就是最优报买价和最优报卖价。如果你想插队的话，只能报出最优的一个价格。我们在看到报单库的时候，是从最优报买价还是到最优报卖价去排队。这个里面有两个非常重要的时间是需要去估测的。第一是你提交完限价报单之后，在最优卖价或者最优买价之后，你要去评估排在你前面的要多长时间被成交完，仅仅是你成交完之后才轮到你成交，而且并不意味着你获利，你要获利还要最优报价和最优买价的变动。这样的话还要依赖于第二个时间，就是排在你后面的这些报单，多长时间能够被成交，就是这样两个非常重要的时间，这是非常典型的应用数学里面的排队论问题。

　　排队论中非常常见的问题，你要估测时间，你要根据历史数据在统计上估算，市价保单以多大的速度可以到达，排在你后面的报价定单，多快的速度会被消化掉，派在你前面的定单多快速度会被消化掉，我们参照文献，做出这样一个推测。

　　在这个图中我们可以看到，这是我们策略提交的保单，这是排在我们策略前的队列，这是排在我们策略后面的