军工行业双周报2019年第2期：洪都航空资产置换稳健推进，军工板块配置价值逐步显现

行情回顾

近两周（2019 年 05 月 20 日-2019 年 05 月 31 日），上证综指上涨 0.57%、深证成指下跌 0.86%、中小板指下跌 1.29%、创业板指上涨 0.33%，中证军工上涨 1.91%。中信军工上涨 2.48%，在 29 个行业中涨幅排名第四。中信军工细分板中，航天航空上涨 1.37%，兵器兵装上涨 6.90%，其他军工上涨 3.03%。

行业观点

洪都航空资产置换稳健推进：洪都航空 5 月 31 日晚发布资产置换暨关联交易的公告，拟将零部件制造业务及相关资产负债与洪都集团导弹业务及相关资产负债进行置换。如果能够顺利实施，有利于上市公司优化资产结构、改善资产质量和财务状况，上市公司的资产负债率将进一步降低，上市公司亦将有较为充足的资金储备以聚焦总体研发及制造等核心业务，有利于公司提升设计研发能力、增强核心竞争力；同时，公司将新增盈利能力较好的导弹业务，丰富公司产品线，有利于公司增加收入来源、提高盈利能力。

军工资产证券化趋势明确，节奏加快：今年以来已经陆续有中船科技、航天长峰、中国船舶、中船防务、国睿科技以及洪都航空等多家军工上市公司发布资产重组公告，军工板块资产证券化的趋势更加明确，推进节奏也在不断加快，建议重点关注中国电科集团、航空工业集团、航天科技集团以及航天科工集团相关资产运作的推进。

军工板块配置价值逐步显现：

1. 军工板块的基本面持续改善，年报一季报不断验证，军工信息化等细分行业订单增速超预期；

2. 增长确定性较高，受贸易战、经济周期等影响较小；

3. 资产证券化、定价机制及激励机制等不断落地有望释放行业发展潜力和带来板块催化。

投资建议

维持重点推荐主机龙头中直股份、中航沈飞，基本面和改革预期双驱动的四创电子，估值和增速匹配的航天电器、火炬电子、菲利华和中航电测等，建议关注振华科技。

风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。
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