匿名人员
2019-6-7 01:58
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近期银保监会对包商银行实施监管一事，引发市场对城农商行潜在信用风险的担忧。 本篇报告我们将对城农商行整体风险水平及引发风险原因进行分析，并对城农商行未来的发展趋势进行展望。 虽然城、农商行信用风险近年来有所抬升， 但由于城、农商行体量较小，预计城、农商行潜在风险对金融市场带来的影响整体可控。
金融市场担忧情绪升级，短期关注流动性风险
近期银保监会对包商银行实施接管，包商银行事件是自 1998 年海南发展银行倒闭后首次有银行出现被托管的情况，因此金融市场担忧情绪不断抬升。目前市场的主要担忧集中在两方面：一是对储户及债权人的后续保障方案的担忧； 二是对于整个城、农商行群体信用风险的担忧，担心在包商之后会有其他城、农商行也会出现类似的情况。受上述因素影响，本周各类银行主体发行的同业存单、二级资本债等金融工具的收益率均有明显跳升（同业存单提升 20BP，二级资本债提升 80-90BP），预计这样的波动在未来一段时间内将会持续，短期市场风险有所加大。
城农商行盈利能力有所下降，风险区域特征明显
截至 2018 年末，国内城、农商行的数量达到 1561 家。城、农商行近年来规模增速放缓，信用风险有所抬头，导致整体盈利能力下降。近期银保监会对包商银行实施接管的事件引起了市场对城、农商行潜在信用风险的担忧。总体来看， 城、农商行风险存在分化现象， 区域特征明显，位居西部地区（四川、贵州、云南等）以及东北地区、山东省的城商行、农商行潜在风险相对高。 此外，建议关注尚未披露 2018 年年报以及评级被下调的银行所存在的信用风险。
展望：个体分化趋势持续， 引发金融系统性风险可能性低
展望城、农商行长期发展趋势，我们认为个体表现分化趋势将更为明显， 对于部分管理体系存漏洞、风险偏好过高、资本配置低效、所处区域经济发展疲弱的银行来说，在金融供给侧改革过程中可能面临重组、并购。由于银行涉及面广，金融监管更为审慎，我们认为包商事件仅为个案。 尽管未来可能有部分城、农商行陷入经营困境， 但同时需要考虑到城、农商行与地方政府之间的密切关系， 城、农商行有望在信用风险发生的第一时间得到地方政府的扶持以进行平稳过渡。同时城、 农商行体量较小，我们认为其信用风险整体可控， 引发系统性风险的可能性低。
投资建议：
尽管城、农商行近年来信用风险有所抬头，但考虑到城、农商行在金融体系中较小的规模占比以及地方政府对城、农商行经营的支持，我们认为信用风险整体可控。 目前国内板块目前较低的估值水平（ 19 年对应 0.83PB）和 4.3%的股息收益率存配置吸引力，弱市环境下防御能力凸显。个股推荐业绩领先的优质个股以及 1 季报改善较大的股份行和区域银行（大行、招商银行和宁波银行）。
风险提示：
经济下行导致资产质量恶化超预期、中美贸易进一步升级。
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