匿名人员
2019-6-7 01:58
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家居板块 4-5 月订单虽比 3 月有所回落，但仍有一个比较良好的增长，且龙头企业的订单增速要快于其他，马太效应越来越明显。 1-5 月普遍工程订单增速较快，会导致订单的执行期被拉长，橱柜零售偏弱，衣柜零售尤其是后进入衣柜企业的订单增长较好，由于去年下半年业绩基数都很低，今年价格战减弱，减税影响二季度开始体现，预计不改业绩逐季回暖的趋势。近期产业链也出现一些交房加快的信号，下半年交房改善有望更为明显。 本周我们发布惠达卫浴的深度报告《整体卫浴布局领先迎接需求放量，受益精装修工程业务持续高增长》，公司估值高安全边际，主业稳健，整体卫浴+工程+智能马桶业务成为增长新驱动力。 本周继续推荐布局家居、新型烟草和优质轻工消费个股：
家居板块：
19 年预计将经历业绩逐季改善和估值切换再次出现的投资机会，关注我们持续渠道调研。根据基于销售面积的交房模型预测， 19/20 年交房面积同比增长 33%/17%，带来订单恢复，收入=客单价*订单数， 18 年行业下行时依托配套品和套餐促销，客单价依旧同比增长 10%左右， 19 趋势延续。同时 19 年一二线新房、二手房成交数据都在回暖。 投资建议： 一季度筑业绩底，订单有望在 2 季度回暖，收入端伴随基数下降在 3-4 季度提速明显，同时 18 年因行业下行并无估值切换行情， 19 年在行业趋势上行和 2020 年增速更高预期下估值切换行情或将再次出现。 推荐【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】、【敏华控股】、【顾家家居】。
1） 定制家居：
需求回暖+行业格局边际优化，贯穿 19-20 年的行情值得重视。交房回暖将带来订单恢复； 19 年一二线销售企稳， 有助于估值提升和增加未来业绩成长性。行业层面，18 年价格战试验效果差， 19 年战略转向产品创新与服务加强， 价格战日趋理性；依托套餐和大家居， 18 年客单价依旧同比增长 10%左右， 19 年趋势延续； 中小厂家及经销商已有加速退出态势。
2） 成品家居：
成品家居企业成长主要有三大驱动力： 1）渗透率提升，国内功能沙发、床垫、软床的渗透率还有较大提升空间； 2）品类拓展，龙头已经开始从“客厅”向“卧室”甚至全屋大家居进军； 3）市占率提升，小品牌经销商盈利变差，消费者品牌意识增强有利于集中度提升。 总体而言，成品家居板块竞争格局较好，在环保趋严和税收减税并规范的背景下，龙头的竞争力会越来越强。
3）其他家居：
关注整体卫浴板块进入快速发展期， 整体卫浴相比传统卫浴有其优势，放量条件已经基本具备，标的建议关注【惠达卫浴】、【海鸥住工】。新型烟草：国内新型烟草持续拓展，电子烟有望得到规范，低温不燃烧景气度持续提升。 包装板块受益产业链利润往中游制造转移，新型烟草是亮点，目前国内部分省级烟草公司都在积极研发和储备低温不燃烧产品，同时 315 曝光电子烟后， 传统雾化器行业在国内发展有望得到规范，低温不燃烧更是中长期景气度向上的板块。与众不同观点： 单纯烟具制造并非核心竞争力， A 股公司能否参与国内整条产业链的价值分配（烟具、包装、薄片等环节）是核心！看好烟标和社会包装双轮驱动、发布电子烟和低温不燃烧产品的【劲嘉股份】、 19 年烟标进入快速放量期、新型烟草布局领先的【集友股份】。
造纸板块： 重点推荐生活用纸板块的【中顺洁柔】， 成本端木浆继续回调，针叶浆期货推出利于对冲套保。行业需求稳定，公司产品强，渠道端发力带动业绩增长明显快于行业， 18Q4 业绩筑底， 19 年业绩将逐季向上。
轻工消费板块： 推荐文具行业龙头【晨光文具】， 传统业务高护城河，办公直销+新零售的九木杂物社成为增长新驱动力，业务稳定，抗风险能力强。
本周核心推荐组合：欧派家居、尚品宅配、晨光文具、中顺洁柔、志邦家居、索菲亚、惠达卫浴、顾家家居。
风险提示： 交房不及预期； 原材料价格上涨；汇率波动
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