物流行业点评：联邦快递被立案调查，有望提振快递板块情绪！

事件

据人民日报官微，最近美国联邦快递在我国发生未按名址投递快件行为，严重损害用户合法权益，已违反我国快递业有关法规。国家有关部门决定立案调查。

联邦快递主战场为国际件市场，特点为量少价高

根据我国快递法规规定，外资快递公司在中国仅能从事国际件与异地件业务，而国际快递公司的主战场为国际件市场，在异地件市场的占有率较低。2018年，快递行业国际件包裹量占行业比重2.2%，由于单价较高，收入占行业比重9.7%，在此细分市场内，给呈现出国资、外资、民资三分天下的态势，市占率较高的主要为海外网络成熟的国际商业快递（如本次被立案调查的联邦快递，以及UPS、DHL等），以及属于万国邮联系统内、海外网络实力较强的中国邮政EMS，其余份额为民营快递公司瓜分，以联邦快递占国际件市场15%市占率进行假设，其行业收入市占率为1.45%。

上市公司中均已开发出标准化的国际快递服务

上市公司中2018年顺丰的国际件收入达到26.29亿，国际件市场市占率为4.5%，而国际快递业务占顺丰整体收入比重则为2.9%；通达系快递亦有国际件业务，如同样拥有航空网络的圆通，2018年国际件收入2.13亿，申通、韵达等均已提供标准化的国际件进出口服务。客观地看，当前上市快递公司在网络健全度等方面与海外巨头、EMS等确实存在差距，且主要服务于电商类需求，但长期看存在巨大的发展空间。

快递安全高度上升，促进中国快递加快国际化步伐

本次联邦快递被调查是对发货人快递安全的一次提醒，长期看随着中国经济实力增强、中国快递海外网络实力的增强，我们认为中国快递的国际化步伐将会加快。

投资建议

投资上，我们认为本次联邦快递事件再度强调了内资快递、物流企业的战略重要性，我们认为有望进一步带动情绪，为快递板块提升估值弹性。长期看，国际件尤其是国际商务件利润丰厚，随着内资企业逐步壮大海外网络，远期将成为新的增长点。

中期看投资基本面，2019年网络零售将会维持强劲的韧性，带动快递行业景气维持高位，A股公司受益于规模的快速提升，叠加快递的成本改善远未到极限，成本下降仍存较大空间，有助业绩成长，我们看好快递板块估值的提升，继续强烈快递板块。

风险提示：快递行业增速低于预期；行业竞争格局恶化
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