非银金融行业跟踪周报：信托贷款持续回暖，关注信托盈利预期差

非银核心观点：信托贷款持续回暖，关注信托盈利预期差。本周非银板块推荐排序：信托>券商>保险，个股首推爱建集团。1）信托：规模回暖，叠加行业积极转型主动管理，资产端质量提升，中期盈利或将明显好于市场预期，首推爱建集团；2）券商：监管表态新股发行常态化，看好储备项目充足+科创板受益券商以及有业绩弹性、估值支撑的标的，关注自营投资弹性相对较高的标的，诸如海通证券、东方证券等；3）保险：本周保险板块受市场情绪影响，且机构持仓较为集中，存在调整压力，当前位置保险股估值仍较低，但二季度后利率回升趋缓、新单保费及新业务价值基数显著走高，对保险基本面的预期造成一定影响，个股首推中国平安、新华保险。

本期专题研究：信托业复盘，政策宽松驱动板块超额收益。复盘信托板块，超额收益情况可分为四个阶段：1）第一阶段（2010.09-2012.11）政策影响明显，板块整体横向波动。2）第二阶段（2012.12-2017.06）盈利能力提升+货币宽松，板块超额收益明显。3）第三阶段（2017.7-2018.10）：资管新规明确回归本源，盈利估值双杀，板块大幅跑输上证指数。4）第四阶段（2018.11-2019.02）：监管边际宽松及流动性改善共同促进行业规模改善，板块大幅跑赢上证指数。短期来看，信托板块的超额收益受货币政策、金融监管政策、房地产政策等及个股事件影响，政策宽松背景下常带来板块的超额收益；中长期来看，资管新规背景下，行业转型主动管理回归本源，板块的估值中枢将由信托盈利能力决定。

市场行情回顾及重点数据追踪：本周上证综指跌4.52%收于2939.21点；深证成指跌4.54%收于9235.39点；沪深300跌4.67%收于3730.45点。其中非银板块下跌6.20%，细分子行业券商（-6.84%）表现最优，其次为保险（-5.89%）、多元金融（-3.52%）。二级市场：本周市场股票日均成交额5455亿元，环比下降4.45%，交易活跃度下降；两融余额9415亿元，环比下降0.8%。2）一级市场：本周证监会核发3家IPO；4月IPO承销规模87.84亿，环比下降6.1%；定增承销规模281.42亿，环比+320.14%；债券承销7585.5亿，环比-12.44%；3）保险：截至5月10日，中债十年期国债收益率3.3017%，较上月末下降2.52%，750日移动平均利率持续上行；4）信托：据Wind统计，本周新发行20只信托（前一周69只），合计规模5.9亿元（前一周75.91亿元）。

风险提示：1）二级市场交投活跃度下降；2）监管政策收紧。
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