匿名人员
2019-6-7 01:58
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事项：
上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。
评论：
上周市场回顾
5.6–5.10，本周沪深300指数下降4.67%，建筑装饰指数下降5.19%，跑输沪深300指数0.52个百分点；建筑材料指数下降3.18%，跑赢沪深300指数1.49个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下：基建（-5.44%）、房建（-6.28%）、建筑设计（-2.86%）、钢结构（-9.90%）、园林（-3.52%）、专业工程（-5.89%）、装饰（-4.68%）、国际工程（-8.19%）。
建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（-2.91%）、玻璃（-8.08%）、管材（-5.56%）、耐材（-4.74%）、其他建材（-2.74%）。建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股：美晨生态（16.39%）、亚翔集成（11.20%）、农尚环境（7.25%）；过去一周跌幅前3位个股：东南网架（-22.66%）、神州长城（-22.27%）、祥龙电业（-15.47%）。过去一周建材涨幅居前3位的个股：金刚玻璃（8.73%）、坚朗五金（7.81%）、城发环境（6.91%）；过去一周跌幅前3位个股：罗普斯金（-22.71%）、华塑控股（-14.78%）、纳川股份（-13.46%）。
行业重大新闻
1、近期财政部就《政府和社会资本合作项目绩效管理操作指引（征求意见稿）》（下称PPP项目绩效管理意见稿）在内部征求各方意见。文件突出了PPP项目绩效评价全方位、全过程、全覆盖，贯穿PPP项目全生命周期。
点评：PPP从责任主体，项目绩效目标等方面都比较复杂和多样性，征求意见稿利于PPP项目长期规范，但要具体落实并较好执行难度较大。
2、4月社融数据公布。2019年1-4月社会融资规模增量累计为9.54万亿元，比上年同期多1.93万亿元。4月份社会融资规模增量为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元。4月末，社会融资规模存量为209.68万亿元，同比增长10.4%，增速比上年同期低1.5个百分点，比上年末高0.6个百分点。
点评：联讯宏观认为，社融走弱主要受三个原因影响：第一，2018年与2019年开工旺季错位，2018年受两会与春节偏晚影响，开工旺季在4月，今年在财政支出前置+春节早的影响下，开工旺季前置在3月。
第二，4月逆周期调节政策发力节奏有所调整。以wind口径来看，4月份地方政府债的净融资规模只有600亿，较1-3月份的月均规模减少了3400亿左右。用益信托统计的4月集合信托投放至基础产业领域的规模受此影响，也环比减少了44%。
第三，在早投放早收益+政策压力下，银行一季度天量的信贷规模可能提前耗损了银行的项目储备。
去年4月以后由于资管新规，非标大幅收缩，在低基数效应下，二季度社融数据没有大幅下滑的基础。
建材周观点——市场波动加剧，坚守龙头依然是最好选择
本周水泥价格以涨为主，华东、西南、东北、西北PO42.5水泥平均价周涨幅分别为3.00、1.80、1.33、3.40元/吨，中南PO42.5水泥平均价周跌幅为1.50元/吨，其余地区平稳。
上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1480.97元/吨，环比下跌4.06元，纯碱价格为1993元/吨，环比下降7元；
水泥一季报已验证我们关于“量”的逻辑，在需求端好转的背景下，再叠加供给侧的持续，水泥价格中枢有望进一步上行。
我们判断2019年全年水泥产量全口径增速将回正（18年-6%），而同口径数据增长在8%以上（18年3%），而上市龙头公司销量增长有可能在10%以上，价格中枢如果提升10%，则今年水泥企业利润增速有望达到35%以上，如果量的增长达到20%，全年净利润增速将在70%以上。目前公司对应PE仅6倍，回调建议继续买入龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注万年青等。
长期来看，建材行业向龙头集中的趋势没有变化，而短期来看，龙头企业估值依然位于历史低位，继续重点推荐东方雨虹、北新建材。
玻纤行业底部可能已经出现。考虑需求端，建筑、风电今年都将回暖，而供给端，今年新增供给较去年大幅缩小，而价格端，一季度行业普遍处于亏损状态，因此向下有较大支撑，后续价格有向上的可能，我们认为目前中国巨石无论基本面都处于底部位置，目前是配置机会。
建筑周观点——机会向业绩驱动转换，调整迎来买入机会
贸易战阴影下市场出现较大幅度调整，大盘3000点以下的位置，我们认为对于低估值的行业龙头，依然是买入的机会。
我们在2019年度策略中分析过，从历史表现来看，地产链上二级市场相对收益最好的是装饰板块，2019年或是装饰反攻之年；
从政策环境看，房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表明房地产政策正在边际改善，地产公司的融资环境也在好转，板块估值压制因素边际改善；
从行业层面看，17年天量土地成交将陆续进入装修周期，房地产新开工的向好将逐步向竣工端传导，行业需求景气向好，而全装修房渗透率的提升则给行业带来增量发展空间；从公司层面看，头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消化基本出清完毕，而股价经过3年下跌，估值已经进入价值区间，目前是布局好时机。
建议重点关注我们近期深度报告推荐的装配式内装龙头亚厦股份、其余关注行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和家装龙头东易日盛。
房建链条的另一个机会在钢结构，政策利好下钢结构在住宅中的渗透率将提升，建议重点关注低估值的鸿路钢构等；
基建板块的三个细分领域中，估值最低的是基建央企，成长性最好的是园林和设计，园林公司由于业绩走出低谷期可能要等到下半年，暂时不予关注。设计企业估值依然在吸引力区间，增速快于央企，考虑其行业整合空间大，上市融资后有扩张空间，成长性较好，建议重点关注苏交科、中设集团等；而央企中我们首推各方面优秀的中国建筑，建议关注中国铁建、中国交建等。
风险提示
环保政策变化；产品价格大幅下跌；
基建投资增速持续下滑；房地产调控加码；
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