农林牧渔行业月度报告：猪价上涨阶段将至，继续推荐畜禽养殖板块

2019年4月份，农林牧渔（申万）指数上涨5.82%，跑赢沪深300、创业板指、中小板指数4.76、9.94、11.08个百分点，在申万28个一级子行业中排名第2位。截至到2019年4月底农林牧渔板块PE（TTM，剔除负值）中值为41.17倍，相对A股估值溢价为1.23倍。

2018/2019Q1农业板块归母净利润同比分别下滑32.64%、59.83%，占行业比重较大的养猪板块业绩下滑是2018/2019Q1农业板块业绩下滑的主要原因。盈利能力方面，2018/2019Q1农业板块综合毛利率（整体法）为15.19%、13.93%，同比下降1.80、2.46pct；销售净利率分别为2.52%、2.39%，同比下降2.27、3.81pct。目前猪周期底部已过，伴随着猪价进入趋势性上涨阶段，养猪板块及加速布局养猪业务的饲料板块盈利有望明显改善，而禽养殖板块在自身供给仍偏紧以及替代性需求提升背景下，2019年高景气度有望延续。因此从利润表情况来看，我们预计农业板块业绩有望呈现逐级改善的情况，维持对行业的“领先大市”评级。

投资策略上，仍然建议重点关注畜禽养殖板块投资机会，并择优布局业绩稳健增长个股。

1）猪价趋势性上涨行情有望开启。短期来看，由于节后消费有所下滑、以及两广疫情严重导致猪源抛售，全国生猪价格上涨乏力，但随着两广抛售的逐渐结束以及屠宰场库存的不断下降，我们预计猪价有望在6月份迎来趋势性上涨行情。中期来看，非洲猪瘟疫情扩散导致的产能去化情况仍将持续，在行业供给弹性不足的情况下，预计此轮周期的上行阶段持续时间将更长。继续推荐生猪养殖龙头温氏股份、牧原股份，同时推荐正邦科技、天邦股份、新希望等弹性品种。

2）2019年禽养殖高景气仍可持续。3月份以来主产区白羽肉鸡均价呈现持续上涨态势，伴随着下游消费端季节性恢复以及猪肉供给缺口导致的鸡肉替代性需求增加，我们认为禽链价格具备持续上涨动力，相关上市公司仍能保持较高的盈利水平。推荐圣农发展，并建议关注益生股份、民和股份、仙坛股份。

3）择优布局业绩稳健增长个股。饲料板块推荐竞争优势明显的水产饲料龙头海大集团；疫苗板块建议关注普莱柯、瑞普生物。

风险提示：疫情风险、自然灾害影响、产业政策变化等。
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