传媒行业年报及一季报总结暨5月投资策略：商誉集中减值板块业绩下行，持续推荐优质成长标的

市场回顾：国有媒体领涨传媒板块

2019年初至5月初，中信传媒指数上涨18%，低于沪深300指数涨幅（30%）；在中信一级29个板块中，传媒板块排名第24位。涨幅居前标的以国有媒体板块标的为主。2019年年初至今涨幅TOP10标的中国有媒体板块标的占4位，人民网、中视传媒、新华网、中广天择涨幅均超过60%。

年报及一季报总结：商誉集中减值，板块业绩下行

2018年传媒板块整体收入增速平稳，大规模商誉减值下净利润出现较大调整。2018年传媒板块实现营业收入5887亿元，同比增长12%；实现归母净利润为-164亿元，同比下降142%；传媒板块整体毛利率呈下降趋势，但期间费用率趋降，2019Q1经营性净现金流整体回升显著。2018年传媒板块整体商誉减值损失431亿元，同比增长588%；剔除商誉减值影响，2018年传媒板块归母净利润增速为-32%，板块业绩依然下行。

2019Q1传媒板块净利润依然承压。2019Q1传媒板块实现营业收入1312亿元，同比增长7%；实现归母净利润115亿，同比下降21%。

细分板块业绩分化显著，游戏板块业绩出现回暖。版号重启下，2019Q1游戏板块业绩出现回暖；广电及平面媒体板块收入及业绩增速稳定；政策影响下，影视板块业绩持续承压；营销板块2018年收入增速亮眼，但受分众传媒影响2019Q1收入及业绩表现较差。

基金持仓：Q1持仓市值提升，板块配置意愿依然相对较低

2019Q1传媒板块公募基金重仓市值为240.98亿元，环比提升26.64%；重仓持股总量为16.65亿股，相比于2018年年底增加1.31亿股；但传媒重仓市值占全A重仓市值比例环比略降0.04pct，板块配置意愿相对较低。2019Q1传媒板块基金持仓TOP3标的为分众传媒、东方财富及星辉娱乐。

投资建议：持续推荐高成长及低估值标的

建议关注三条主线：1）推荐竞争优势明显、商业模式清晰的细分行业龙头标的，建议关注芒果超媒、三七互娱、游族网络等。2）从防风险角度，建议关注低估值稳定成长的国有出版发行板块，推荐中南传媒、凤凰传媒、中文传媒等标的；3）从主题角度，全年看好媒体融合及广电5G，媒体融合相关标的为人民网、新华网、中视传媒、浙数文化等；广电5G建议关注贵广网络、歌华有线等标的。上月投资组合顺网科技、贵广网络、游族网络表现良好，5月份推荐组合为三七互娱、游族网络。

风险提示：宏观经济风险，流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等。
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