保险行业2019年中期投资策略：产品转型提价值，需求挖掘拓空间

供给转型、需求挖掘、投资向好、估值优势突出，坚定推荐保险板块

保险行业正处于从产品供给端转型向需求端挖掘的过程，长期储蓄险与保障险的结构逐步优化，推动价值稳步抬升。此外健康保障缺口较大，对于存量客户的需求挖掘，以及增量客户的积极开发，将有效推进保费增长。投资端来看，长端利率中枢窄幅震荡，权益市场大幅改善的环境下，投资回报正效应有望逐步显现。当前时点负债优化、投资向好、估值优势突出，是中长期底仓配置优选板块，坚定看好保险股投资机会，重申板块推荐，个股精选行业龙头标的，新华保险、中国太保和中国人寿。

产品转型：以价值提升为导向，多元化产品布局

供给端来看，各大险企开门红积极调整，新单增速一改去年乏力局面，以价值提升为导向，长期储蓄险和保障险的结构逐步优化，推动寿险价值稳健提升；车险保费稳健增长，综合成本率维持优异水平，去年税率负面影响逐步缓释，基数效应下业绩表现有望超预期。我们认为产品转型仍将继续推进，业务质态加速改善，价值率稳健上行夯实未来增长基础。

需求挖掘：以业务扩张为推手，实现保费稳步提升

需求端来看，居民财富配置需求旺盛，保险产品受益于低风险收益稳健的特性而更具配置价值。需求挖掘取决于代理人渠道的推进与交叉金融的业务协作，短期险获客与老客户加保将有效提升客户粘性，有效推进保费增长，利于队伍结构稳定。此外健康保障缺口较大，虽新增件数大幅提升，但件均保额仍整体偏低，户均保障压力较为突出。 90 后保障意识提升，转化周期逐步缩短，未来健康险配置需求有望逐步得到体现。非车险业务增长动能强劲，潜在市场空间广阔，有望成为财险业务新的业绩增长极。

投资端回暖有望产生正效应，大资金入市更添市场活力

权益市场回暖推动总投资收益率大幅抬升，保险股的β属性赋予其较为可观的绝对收益。利率中枢波动环境下，利差损风险的缓释有望推动估值持续修复。在利率与权益双重改善的环境下，去年投资回报差异产生的负贡献有望消除，今年政策预期刺激下的正效应有望逐步显现。境外资金对保险股具有较强偏好，大资金入市有望激发市场活力，利好估值处于低位的保险板块，有望成为更多投资者的底仓选择。

甄选个股：精选行业龙头标的，推荐新华保险、中国太保和中国人寿

保险板块负债端、投资端的逐步改善，叠加低估值优势，为中长期底仓配置的优选板块，个股推荐行业优秀龙头标的，保障险占比高、负债结构优异的新华保险；业务结构优化、综合保险布局的中国太保，以及 NBV 大幅增长，管理层履新后加速改革的中国人寿。

风险提示：市场波动风险、利率政策、政策风险、技术风险、消费者偏好风险。
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