建议关注： 国祯环保，瀚蓝环境， 中再资环， 中金环境，东江环保，聚光科技，金圆股份，光大国际，海螺创业，龙净环保， 新天然气， 蓝焰控股
核心观点
国祯环保参与的联合体中标芜湖污水系统提质增效 PPP 项目。 由长江生态环保集团牵头，国祯环保参与的联合体中标芜湖市城区污水系统提质增效（一期） PPP 项目，中标价为政府付费净现值 90.6 亿元，项目总投资 45.1 亿元。包括存量和新建项目， 经营模式包括 O&M， TOT， ROT，BOT，总运营水量 61.5 万吨。 随着三峡集团等国资牵头长江经济带项目， 有效解决融资痛点，打开环保企业轻资产的发展模式。
融资改善已然落地,预计未来货币政策以稳为主。 据央行初步统计， 2019年 4 月社会融资规模增量为 1.36 万亿元，同比降低 23%； 4 月末社会融资规模存量为 209.68 万亿元，同比增长 10.4%。根据年报业绩披露情况，业绩风险从年度上来看释放较为充分。 预计未来货币政策以稳为主， 行业由估值驱动转向业绩驱动，关注核心公司业绩落地情况。
行业本质看政府投入力度。 融资能否落地取决于项目风险收益比。财政部 PPP 新规核心聚焦规范化，符合要求的存量项目（尤其是使用者付费为主的运营类项目）纳入预算。明确合规项目的政府支付责任，明确中央资金支持，有望稳定行业空间和回报预期，使资本流入得到根本改善。
长期以来， “壁垒”是环保行业的痛点。 经过调研和数据分析佐证，我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头，核心预期差有 2 点。 1）行业预期差：废弃电子产品报废量被低估，从静态拆解量/销量可看 4年 5 倍空间，比消费品更稳定。 2）公司预期差：凭借渠道资金优势带来的强大成本控制力，年报实际利润率高于同行 14pct，补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升，当前产能利用率不足60%业绩弹性大。
抛开博弈，聚焦“增长的确定性”。 长期寻找行业持续增长，商业模式通顺，现金流内生或融资能力强的标的，结合公司治理与战略清晰度。环保： 1，水处理： 国有资金投入长江经济带项目， 融资痛点被解决，格局转向比拼实际经营能力， 打开未来成长空间。 关注资本金生成与模式成熟的重点区域：国祯环保。 2，危废：关注龙头的治理改善，水泥窑行业的放量：东江环保，海螺创业，金圆股份。 3，再生资源 4 年 5 倍空间，龙头公司渠道资金优势凸显， 拟切入危废领域、 改善现金流：中再资环。 4， 垃圾焚烧：关注行业格局和项目放量周期：光大国际，瀚蓝环境，旺能环境。 5，监测行业趋势持续成长：聚光科技，先河环保。6，燃气：着眼量增是根本：新天然气，蓝焰控股。
最新研究： 贵金属资源再生技改项目首试成功， 中金环境事件点评： 切入铂族废催化剂领域，危废板块发展可期；行业点评： 36 只 A 股环保标的拟纳入富时罗素指数； 行业点评： 长江流域、渤海入海河流消劣政策项目整理； 行业点评： 《地下水污染防治实施方案》政策梳理； 行业政策点评：钢铁超低排放政策落地，需求有望进一步释放； 行业政策点评： 污染防治第三方企业迎所得税减税新政，体现政策支持； 中再资环深度报告：再生资源龙头份额提升，行业与公司潜力被低估。
风险提示： 政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期
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