银行行业定期策略：金融供给侧改革正在进行时

息差大幅上行或将止步。截至2019Q1银行业整体净息差略微下降1BP至2.17%。而在目前的经济环境下，银行资产端与成本端两端利率不断受到挤压。在双轨利率并轨和CPI上行的支撑下，负债端刚性上行在所难免。而在经济增速下行、金融支持实体经济、外围降息潮渐起的背景下资产端利率上行承压。

不良率或将触底。截至2019Q1银行业整体不良率1.80%，环比继续下行3BP，但不良贷款的绝对值又开始延续2018Q2以来的反弹势头，而且整体不良率好转难掩中小银行不良走高。展望下一阶段，经济增速下行将加速风险暴露。此外，金融资产重分类政策箭在弦上，以评估债务人的履约能力为中心的“连坐制”可能导致对公客户占比较高的银行资产质量受到较大影响。

期待以量补价维持业绩增速。上市银行2018年和2019Q1整体业绩重返高增长，而且营收增速回升快于净利润，表明行业业绩出现真实好转。净利息收入高增长除了净息差回升，更多的还是生息资产的快速增长。此外，非息收入发力也推动业绩高增长。非息收入的快速回升也使非息收入占比迅速提升。

资本补充持续加压。截至2019Q1银行业各级资本充足率均出现不同程度下行，主要受风险资产增速提升的影响。伴随更细致监管政策出台，资本充足率要求变相在不断提高，但是银行补充资本的渠道却比较有限，而依靠自身内源式积累又很难跟上风险资产扩张的速度。

非同质化加剧下的选择。在市场竞争不断加剧，政策垄断红利逐渐消失的大环境下，银行间差距拉大，各层级银行之间的界限正在模糊。包商银行接管事件敲响银行业警钟，在首提“金融供给侧改革”的2019年，预计金融机构“破”、“立”会加速推进。因此年中选股建议采取两条主线，一是合规风控严格，经营稳健的系统性重要银行；二是具有成长基因，有望向上一层级银行跨入的各层级标杆。建议关注各层级银行的优秀代表：招商银行、宁波银行、建设银行、常熟银行。

风险提示：经济增速下降失速；不良资产风险暴露速度超预期；行业监管趋严；银行理财业务恢复进度低于预期。
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