市场表现
券商板块逆势上涨， 非银指数跑赢大盘。 5.20–5.24，本周沪深 300 指数下跌 1.50%，非银金融指数下跌 0.69%，跑赢沪深 300 指数 0.81 个百分点。非银金融Ⅱ级子行业中，券商板块逆势上涨，保险板块下跌幅度较大， 券商、保险、多元金融的周涨跌幅分别为 1.36%、 -2.57%、 -0.82%。 非银金融行业个股周涨幅前 3 名分别为方正证券（ 14.82%）、长城证券（ 12.84%）、熊猫金控（ 10.76%）。
板块数据
A 股周日均成交额连续七周下跌，且环比下跌幅度有扩大趋势。本周日均成交额 4512.42 亿元，环比下跌 11%（上周-7%）。 截止 2019-05-24, 市场质押股数 6155.93 亿股, 市场质押股数占总股本 9.41% （下降 0.01 个百分点）,市场质押市值为 48488.8 亿元。截止 2019-05-23，两融余 9,281.41 亿；占A 股流通市值 2.2%，环比上升 0.02 个百分点；其中融资余额和融券余额分别为 9,206.57、 74.83 亿元。本周两融交易额 1,463.82 亿；占 A 股成交额7.81%，环比下降 0.18个百分点；融资买入额和融券卖出额分别为1,414.08、49.74 亿元。截止本周末，本月股权融资金额累计 363.69 亿元，其中 IPO、增发融资金额分别为 151.65、 212.05 亿元。按上市日期统计，本周 IPO、增发融资金额分别为 33.52、 39.85 亿元，环比-67%、 +101%； 债券融资方面，本周核心债券融资金额 273.2 亿元（环比-43%）。 本周中证全债(净价)指数下跌 0.09%，收于 101.06，是最近四周以来首次下跌。
行业动态
首发项目过会率显著提升，利好券商投行业务。 5 月 23 日， 最新一期发审委会议审核结果显示当天上会的 3 家拟 IPO 企业全部通过，则是今年四月以来连续第六次发审委会议出现首发企业百分之百通过率，上一次被否还要追溯到 4 月 11 日。 2019 年以来证监会对股权融资项目审核通过率显著提升，截止本周末，发审委审核公司 110 家其中 99 家过会，过会率达到 90%，而去年同期过会率只有 64%。近期 IPO 审核节奏明显加快，叠加审核通过率提高，另外科创板项目带来增量收入，券商投行保荐业务收入有望大幅提升。
增量资金持续流入，有望提升市场热度。 5 月 25 日，富时罗素公布了其全球股票指数系列 2019 年 6 月的季度变动， 1097 只 A 股入选，此次变动预计带来百亿美元净被动资金流入。此外科创板一、二级市场对保险资金开放，险资投资权益类资产比例上限有望提高，权益市场有望迎来增量长期资金。
投资建议
经过近期市场调整，证券行业整体估值重回 1.4x 倍 PB，龙头券商估值在1.1-1.5xPB 之间，板块交易性机会凸显。 近期行业各项数据均有不同程度下滑， A 股周日均成交额已连续七周下跌，但由于 18 年业绩基数较低，叠加直接融资比例提升、加大对外开放等政策利好， 19 年券商板块业绩大概率实现正增长。 政策直接利好龙头券商，行业集中度持续提升，建议关注α属性较强、估值具备安全边际的中信证券、华泰证券。
风险提示
市场大幅波动风险， 成交额大幅回落， 监管政策变化风险。
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