匿名人员
2019-6-7 01:54
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事件： 2019 年 4 月汽车起重机销售 5152 台，同比+65%，环比-22%， 1-4 月累计同比+69%；推土机销售 634 台，同比-36%，环比-37%， 1-4 月累计同比-22%；装载机销售 12685 台，同比+7%，环比-29%， 1-4 月累计同比+12.5%；压路机销售 2110 台，同比-24%，环比-24%， 1-4 月累计同比-12%
投资要点
汽车起重机单月同比+65%，高基数下持续高增长： 4 月汽车起重机销售 5152 台，同比+65%高基数下持续高增长，环比-22%。 1-4 月累计销量 17567 台，累计同比+69%。 从品牌来看，龙头徐工重型本月汽车起重机销量 2086 台，环比-20%，同比+35%增速迎来反弹，单月市占率40%(环比+1pct)；中联、三一紧随其后，分别以 1487 台、 1193 台的销量位列第二第三， 单月市占率分比为 29%（环比持平）、 23%(环比-2pct)，市场格局维持稳定。
工程机械排产情况良好，开工率维持稳定， 徐工起重机 4 月开工小时数179.27 h，同比+11.3%。 主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性， 在挖掘机新年伊始维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望继续延续。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计 2019 年需求缺口仍将扩大。
推土机销量出口占比开始回升，山推市占率稳居第一： 4 月推土机销量634 台，同比-36%，环比-37%， 1-4 月累计销量 2429 台，累计同比-22%。4 月推土机出口 169 台，同比-15.08%、环比-6%。 同时， 出口占比上升到 27%。其中，山推出口量占总出口量比例上升到 39.6%。 从市占率来看， 山推以销量 324 台位列第一，单月市占率为 51%；山工销量 103台上升至次席，市占率上升至 16%，柳工、 宣工分别实现销售 78 台、50 台，以 12%、 8%的市占率跟随其后。从销售区域来看， 安徽、 湖北、江苏是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为 28.39%、31.07%、 13.09%。
装载机销量同比增速回落，出口占比略有下滑：4 月份装载机销量 12685台，同比+7%，环比-29%， 1-4 月累计销量 44043 台，累计同比+12.5%。本月装载机出口 1836 台，同比-4%，出口销量占比 14%略有下滑。分地区看，山东、河北、山西是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为 3720、 3042、 4087 台，市占率分别为 29%、 24%、 32%，中西部略有上升，东部略有下滑。
压路机销量同比增速减缓，出口同比持续下滑： 4 月压路机销量 2110台，同比-24%，环比-24%， 1-4 月累计销量 6782 台，累计同比-12%。 4月压路机出口 273 台，同比下滑-22%，占比 13%。重点企业中，龙头徐工压路机销量 558 台，同比-33.4%，单月市占率 26%依然稳居首位；其次是三一、 柳工、靖江骏马分别实现销售 222、 217、 99 台。从销售区域看，江苏、陕西、山东需求排前三；东部、中部、西部地区市占率分别为 32%、 22%、 32%， 中西部地区市占率均有所上升。
投资建议： 继续首推【三一重工】： 全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。重点推荐【中联重科】：混凝土机械、起重机龙头，受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长。【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。
风险提示： 一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。
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