机械行业周报：行业拐点或已到来，关注电梯行业积极变化

投资建议

本周核心组合：三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、博实股份、科沃斯、亿嘉和、杰瑞股份、广日股份、上海机电、拓斯达和埃斯顿。

本周观点

下游需求有韧性，行业销量逐渐回暖。电梯市场需求主要 3 个方面，包括商品房、公共建筑需求（政府的办公楼、商务酒店、医疗、教育这一类）、工业建筑，其中商品房这一块占了电梯市场需求的 85%左右，在当前宏观经济有不确定风险的背景下，近期国内房地产投资还是保持了较强的韧性。根据国家统计局数据，国内电梯行业销售良好，景气度超预期， 2019 年 4 月电梯、自动扶梯及升降机销量达到 7.4 万台，同比增长 21.3%， 1-4 月总销量达到 21.5 万台，同比增长 19.4%，整体情况超市场此前预期，行业逐渐回暖。

行业过了最悲观的时期，企业利润率有望修复。根据统计数据，电梯行业 60%-70%市场份额被日立、三菱、奥的斯、迅达、通力等 10余家外资合资品牌占据，而剩下的 600-700 家国内厂商抢占剩下 30%市场。近年来，在行业需求基本没有增长的背景下（每年销量增速在 0-5%左右），以各家龙头企业为代表的电梯企业以市占率为目标，进行了激烈的价格战，再叠加原材料、人工、物流等成本明显上涨，企业盈利能力受到了压缩。经过近几年的洗牌，行业中已有中小企业退出市场。我们认为，当前或已过了行业最悲观的时期，随着行业销量转好，电梯价格有望稳定，行业龙头的净利率有望上修。

自维保市场快速成长，抚平行业周期性。目前，我国电梯保有量已经接近 600 万台，维保市场空间在 600 亿左右，而国内电梯企业自维保比例普遍不高（ 30%以下）。由此，对于设备存量多、自维保能力强的龙头企业，其维保业务占比还有很大提升空间（海外龙头自维保比例在 50%以上），维保业务比例提升可以平滑业绩波动，减弱企业周期性，对企业估值有上修作用。

风险提示

房地产投资大幅下滑的风险等。
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