化工行业2019年中期投资策略：需求端预期改善，供给端有望重构

需求端预期改善，供给端有望重构

化工行业 2018 年仍维持较高盈利，但 2018Q4 以来整体景气步入下行期；2019Q2 之后，国内需求预期有望逐步改善，虽然贸易摩擦或加剧外需不确定性，但利好精细化工、新材料进口替代逻辑；响水 3.21 爆炸事故影响持续发酵，行业供给端有望迎来重构；国际油价总体保持强势，有利于化工品整体价格趋势。中长期而言，我们预计化工行业整体景气将震荡下行，但龙头企业份额持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。看好的主线包括： 1）染料、农药及中间体； 2）行业龙头长期受益于份额提升； 3）民营炼化； 4）精细化工、新材料等新兴领域。

染料：供给端面临强收缩，景气有望进一步上行

响水事故发生后国内安全监管趋严，染料及中间体企业停产、限产增多且确定性较强，且前期停产企业的复产进度大概率延后；国内纺服需求保持较强韧性，叠加印染环节集中度持续提升，染料龙头市场份额有望扩大；安监、环保共同发力下，产品价格仍存进一步上行动力，相关公司浙江龙盛。

农药及中间体：供给端再度收缩，关注需求端变化

响水事故发生后国内安全监管趋严，农药及中间体企业停限产增多，且前期停产企业的复产进度大概率延后；国际农产品库存增长趋势停止，若农产品价格企稳反弹，有望带动农药产品需求回升和产品价格上涨，相关公司扬农化工、长青股份。

民营炼化： PTA 盈利趋势向好，炼化项目顺利推进

涤纶长丝及 PX 环节进入扩产周期， PTA 环节景气有望持续改善，下游纺织需求有望保持稳中有升，支撑产业链利润；民营炼化装置建设顺利，陆续进入投产阶段，盈利预期逐步明朗，相关公司恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

轻烃裂解： PDH 及乙烷裂解盈利前景良好

原料价格有望维持低位而下游烯烃需求稳增，叠加原油价格强势， PDH 行业盈利稳中有升；乙烷裂解项目盈利前景良好；氢气资源价值提升或提高轻烃裂解装置整体盈利能力，相关公司万华化学、卫星石化。

新兴领域：进口替代逻辑仍存，需求端亮点涌现

液晶、半导体、碳纤维等相关化学品需求保持增长，且进口替代逻辑仍可持续；电子通信材料、尾气净化材料等受益于政策推动及下游需求的释放，有望步入快速增长阶段，重点推荐飞凯材料（液晶混晶、光纤涂料）、光威复材（碳纤维）、国瓷材料（电子化学品、尾气净化材料）、强力新材（电子化学品、光固化油墨）、金发科技（新材料）等。

风险提示：下游需求不达预期；原油价格大幅波动；贸易摩擦加剧风险。
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