投资要点：
行情表现：4月上证综指结束自1月以来的连续上涨，当月下跌0.40%，中小板下跌5.62%，创业板下跌4.12%。申万非银金融板块上涨0.79%，小幅跑赢市场，在申万一级行业中排名第8位。二级子行业中保险上涨10.24%、券商下跌6.16%、多元金融下跌12.09%。
行业估值：券商板块整体PB（TTM,中值）为1.71，较前值1.82X回落，目前位于历史后92.4%分位；大券商PB中值下降至1.51X、中小券商为1.95X。
行业数据：30家可比券商（非合并口径）共计实现营业收入170.09亿元，环比下降40.6%；归母净利润64.98亿元，环比下降54.7%。虽然业绩较上一月份环比锐减50%，但整体同比仍然优于2018年，营收与净利润同比分别为36.3%和50.0%。
投资建议：5月MSCI进一步扩容，纳入因子由5%提升至10%，有望为A股带来1800亿元新增资金，在MSCI纳入标的中市值占比较高的金融股将持续获得稳健的外资流入，受益明显。估值方面，前期券商紧随市场波动，出现自年初以来的首次单月下跌，PB已经回落至年初低位水平，一些大型券商如光大、海通、广发、国泰君安等PB仅在1.1X左右，板块回调促成配置良机。基本面方面，一季度业绩继续稳健向好，为全年盈利改善创造有利条件。从中长期角度来看，科创板及注册制试点快速推进，券商投行业务空间进一步打开，综合竞争力及资本实力将成为拓展业务的关键，持续看好综合实力强劲、投行业务优势明显的头部券商如中信证券、华泰证券，建议左侧布局。
风险提示：业务开展不及预期；市场大幅下调风险。
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