2019年4月家电零售和企业出货端数据解读：4月空调内销增速8%，关注5月关键窗口期

本期投资提示：

空调出货端：4月内销延续增长态势，外销再度下滑。根据产业在线披露，2019年4月空调行业实现产量1778万台，同比增长4.4%，销量1770万台，同比增长2.9%，其中内销1039万台，同比增长7.7%，出口731万台，同比下滑3.3%。我们分析4月内销出货延续增长的原因主要包括：一是3月终端市场的促销活动，龙头企业主动参与竞争盘活了整个市场，企业备货的积极性更高；二是企业战略的调整。累计来看，2019年前四个月空调行业实现销量5797万台，同比增长1.5%，其中内销3224万台，同比增长4.4%，出口2573万台，同比下滑1.9%。重点公司方面，从前四个月整体表现来看，格力、海尔、奥克斯内销增速分别为0.0%、-11.2%和5.7%。

空调零售端：4月终端零售同比下滑、零售均价有所下滑。根据中怡康线下数据，4月份空调零售额和零售量分别同比下滑15.6%和13.7%，由涨转跌。零售价方面，4月份空调行业整体零售均价同比下滑2.3%，其中，海尔零售价下滑3.7%；格力零售价逆势同比上涨5.6%。渠道库存方面，根据产业在线，截止2019年3月底，空调渠道库存约3780万台，环比下滑4%，绝对值高于15年峰值水平（3682万台），渠道库存销量比45%，仍低于15年峰值63%，整体风险相对可控。

冰洗和厨电零售端：4月冰洗量跌价涨，厨电大幅回落。根据中怡康数据，冰箱4月线下零售量和零售额增速分别同比下滑22.3%和21.8%，洗衣机线下零售量和零售额增速分别同比下滑20.0%和18.2%。重点公司方面，海尔表现出色，海尔洗衣机零售额和零售量市占率分别同比提升1.8和1.6个pcts达35.7%和32.6%。厨电方面，厨电4月零售端再度下滑，根据中怡康数据，4月份油烟机线下零售量和零售额增速分别同比减少20.8%和24.2%，燃气灶零售量和零售额增速分别同比减少16.5%和20.2%。2019年初至今地产回暖对厨电行业业绩拉动有望在三季度兑现。

投资建议：宏观层面来看，2019年家电行业喜迎政策利好，新一轮家电补贴启动（加速行业去库存）、增值税税率从16%下调至13%（4月1日起正式实施），尽管近期中美贸易摩擦升级但对家电行业影响相对有限；中观层面，上游原材料价格年初至今同比回落，下游地产成交回暖拉动需求改善；微观层面，空调出货端数据超预期，龙头公司业绩增长确定性高，后续家电刺激政策有望持续发酵。我们重申此前推荐组合：1）稳健组合：格力+海尔+苏泊尔；2）成长配置：重点关注地产后周期相关度最高的厨电板块和照明板块，在地产成交回暖预期下估值修复的投资机会，推荐厨电龙头老板电器、集成灶龙头浙江美大和照明龙头欧普照明；此外，建议关注经营出现拐点，渠道调整阵痛期结束，新产品开始放量的九阳股份。
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