汽车整车行业周度报告：5月第二周销量环比有所改善

投资要点

每周复盘

本周 SW 汽车下跌 3.0%，跑输大盘 1.2%，所有子板块均出现下跌形态， SW乘用车跌幅最大。在申万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名第 23 位，排名靠后。估值上， SW 汽车板块较上周有所下跌， SW 乘用车跌幅最大。横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面依然超过白色家电，但依然低于白酒， PB 方面仍低于白色家电和白酒，汽车零部件板块估值（PE 和 PB）低于计算机和传媒。

景气跟踪

5 月第二周销量零售批发环比有所改善。 1）5 月第二周全国乘用车市场零售日均 3.9 万台，同比增长-12.0%，批发日均 3.6 万台，同比增长-26.0%。 2） 4 月份汽车经销商综合库存系数为 2.0，同比上升 25%，环比上升 11%，自主品牌库存系数为 2.55，环比上升 20.9%；合资品牌库存系数为 1.74，环比下降 2.2%；高端豪华&进口品牌库存系数为 1.78，环比上升 17.9%。 3） 5 月上乘用车终端价格整体继续下降，降幅相比 4 月下增大。半月降价幅度超过 1000 元有 23 款（上期 15 款）。

重点关注

哈尔滨率先取消新能源车地补，补贴截止日调整为 2019 年 6 月 25 日； 7 月 1日后退车可申请退还购置税；上汽集团规划与奥迪合作车型。

投资建议

2019 年是乘用车需求景气复苏之年，演绎模式类似于 2012 年，但有三大不同点： 1）贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。 2）增值税下调 3%促进汽车消费。 3）国六提前实施带来自主准备不足。乘用车需求 2019Q2-Q3大概率处于磨底复苏阶段， Q4 有望复苏加强。本轮乘用车周期向上弹性有限，核心把握个股自身逻辑。四条主线： 1）传统视角下未来市场占有率有望提升的合资品牌，日系/大众/福特，推荐【广汽集团+星宇股份+江铃汽车+长安汽车】。2）看好新能源汽车未来 3-5 年高景气度，整车推荐【比亚迪】，特斯拉产业链推荐【拓普集团】。 3）受益国五升级国六检测业务量价齐升，推荐【中国汽研】。4）传统零部件国产替代加速逻辑下的 CVT 自主变速器，推荐【万里扬】。其他建议关注：乘用车龙头【上汽集团】 +经销商龙头【广汇汽车】。

风险提示：乘用车需求复苏幅度低于预期
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