匿名人员
2019-6-7 01:53
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本周行情回顾
本周沪深 300 指数上涨-1.50%， CS 餐饮旅游上涨-1.70%至 7215.203，排名第十四名。其中免税板块涨幅-2.4%，出境游涨幅 2.1%，餐饮板块涨幅-1.4%，主题景区涨幅-0.6%，传统景区涨幅-0.7%，酒店板块涨幅-0.8%。
行业点评
4 月内地赴日泰客流增速有所缓慢，增速环比及同比均有所下降： 4 月受假日错峰及淡季影响，日本接待内地游客增速 6.2%，增速相比于 3 月及去年同期的两位数增长均有所下滑，内地赴泰国游客人次增速下滑 8.9%，从年初至今内地赴泰国的游客人次仍出现 3.7%的下滑，沉船事件对当地旅游市场仍存在一定的冲击。从航空数据来看三大航及四大航数据口径中国际航线的接待量增速分别为 10%/11%，表现较为平稳，整个出境游市场或存在结构性调整的趋势，港澳增速维持两位数增长态势。
韩国免税销售额 4 月增长 15%，相较于 3 月及去年同比有所放缓，中国游客一季度的免税购买贡献率达到 77%， 化妆品占比 63%，一季度增长45%，箱包及手表等增速有所放缓，与国内海关从严执行国内免税额度存在一定的关系： 4 月韩国免税销售额为 17.5 亿美元/+14.7%，相较于 3 月 23%的增速有所放缓，与国内其他的旅游消费的变化趋势一致。从一季度的免税数据来看国人在韩国免税购物中的分量较高，化妆品为主要的购买品类，维持较高的增长，国人消耗化妆品的动力较强， 香水增长 18%，属于前几大品类中增长较快的产品。
上海市内免税店预期能够年内落地，国内出境前免税购物消费政策能够增加国内免税消费场景：在沪举行“商务部推进消费升级工作现场会”提出围绕打造消费领域新增长点、建设促销费重点示范载体、形成消费领域政策创新和推进大市场、大平台建设等领域，进一步出台一系列具体举措， 推动市内免税店落地。市内免税店的开业以及出境前国人免税购物政策预期能够增加国内免税整体增量，加大海外消费回流的速度和进程，中免集团作为国内免税份额最大的免税经营商能够极大获益于政策落地的预期。
估值层面——在 19 年餐饮旅游板块估值修复到一定阶段后，免税、人文景区、酒店等仍存在投资机会。
1）出境游及酒店估值较为合理。 出境游行业增速 10%-15%情况下估值相对合理。酒店板块消费升级逻辑下业绩弹性强，对标华住估值水平存在空间。从经济型向中端转型以及加盟比例提升长逻辑来看酒店板块存在投资机会。
2）景区外延拓展进展慢，门票收入受政策抑制，宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。对照宋城演艺明年的新项目扩张节奏，六间房重组方案完成实现脱表， 19 年-21 年轻重项目扩张带来的业绩弹性较强。3）中免国内免税垄断地位加强，消费回暖趋势下国旅将存在投资机会。 公司剥离旅行社业务能够聚焦免税主业，提升公司整体的盈利能力，优化业务结构。离岛免税政策从额度的放开到拓宽购买人群，三亚海棠湾免税店能够有所获益。 19 年仍存在边际改善空间，市内免税店政策突破和国内市内店开设预期有望落地。
推荐标的
中国国旅、宋城演艺
风险提示
极端天气及不安全因素发生；宏观经济增速放缓；旅游行业负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。
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